李伏安：代客境外理财的风险管理及创新

发表时间:2008-05-15 19:56    来源:环球外汇网

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　　FXWEEKCHINA中国年会14日在北京召开，作为本次外汇领域的顶级盛会，和讯网作为媒体合作伙伴进行了全程报道，银监会业务创新监管协作部主任李伏安在会上指出，在人民币没有完全自由兑换、资本项目没有完全开放的情况下，商业银行进行代客境外理财需防范金融市场风险、投资对象信用风险等诸多风险。中国银行监管当局需要有一个更新的监管理念，更有效的监管体制，更灵活、更现代、更先进甚至更依赖于科技手段的监管方式。

　　下面李伏安先生演讲内容，他至今从事金融监管工作20多年，现任银监会业务创新监管协作部主任，今天他的演讲主题是“代客境外风险管理及风险管理的创新”。

　　李伏安：很高兴借这个机会介绍一下银行业代客境外理财业务的发展。

　　我主要介绍几个方面的内容：理财业务发展情况；境外代客理财业务的发展；金融创新的风险管理；监管政策和监管导向。

　　理财业务最近市场比较关心，发展也很快，2006、2007年是中国理财市场发展比较快的两年，去年的整个理财市场一共是有将近八千亿人民币的交易量，就是银行业做的理财业务就八千亿，今年一季度的增长速度更快，一季度的业务量接近去年大半年到一年的水平，所以预计今年比去年将有更大的增长，理财业务达到一万或者一万五千亿是可以预计的。这说明市场变化反映着中国经济发展变化的一个数量指标。随着中国经济的发展，中国居民的财富不断的积累，发展到最近五年，尤其是近两三年我们看到了明显的高增长、高积累和高分化的特征，个人财富增长的很快，积累量很大，相对来说分化比较多，有很多钱的、有钱的、比较有钱的、开始有钱的，分几个层次，这样的分化特征非常明显。这是市场发展进入高峰阶段表现出的正常现象，我们必须正视它，很重要的一条是现在做理财业务要做好市场细分，针对不同客户群，提供不同的理财服务，这是现实的市场差异化的结构。

　　过去20年我国居民金融资产的存量增长了近200倍，年均的名义增长率达到30%，居民个人金融资产占全部金融资产大幅度提升，由20世纪90年代40%上升到目前的60%多，还有其他的金融资产表现形式是不在我们统计范围内，在全社会的金融资产总量当中，包括民间借贷、民间投资的行为，个人资产占的比重应该更高，而且增长速度目前仍然在上升。但是和国外的金融资产相比我们还是比较低，发达国家的个人金融资产占资产主体的全部甚至更多，政府提供的一些金融资产是个人持有的形式，而不是社会金融资产本身的组成部分，所以说我们的发展空间仍然很大。而且财富集中化的趋势非常明显，拥有富裕资产和稳定高收入的个人群体增加，重视私人资产在安全的前提下不断增长，迫切需求对金融资产进行科学的资产配置，这是中国建立小康社会，逐步走向成熟，必然面临的发展方向。我们不要觉得这是偶然现象，应该是我们的奋斗目标，是我们长期要实现的方向。资产的平衡、收入的平衡需要通过税收等其他方式做一些社会的二次分配或者是转移支付，但是创造财富使一部分先富起来，然后带动大家，使全国人民都富起来。20年前提出的政治口号今天变成现实的时候，一定是以一种资产财富的方式来表现的，一定是以金融资产结构的形式来表现的。我们必须充分认识，正确预期，必须努力瞄准这个市场去调整我们自己，而不是怀疑或者是担心，认为这是不正常的、一时的现象。我们的金融服务、银行、证券、基金、信托各种产品，在今后五年、十年的发展方向是什么，才能比较清楚，才能由过去动员资金转变到管理风险、分配资源，这是一个重要的市场结构和市场特征的变化，也是金融业发展的一个重要的战略变化，这一点如果不认识到，我们很多政策的推行，都会受到各种各样的怀疑，各种各样错误的理解，片面的理解，甚至简单地加以否定。

　　我们可以看到居民可支配的金融资产的增长情况，存款在稳步地增长，从这个图可以看出来，这里面2002年以来银行的居民储蓄存款增长的情况，我们可以看出来，2002年的时候是八万六千亿人民币，到2006年已经达到了十六万一千五百亿，2002年到现在的居民储蓄存款翻了一番，每年的增长速度都在14%以上，06年稍微低一点，07年又在增加，08年房地产市场调整以后，我们相信存款会回到15%以上，甚至更高。长期这样的增长情况，另外一个情况就是我们的贷款增长也是相当快的，但是贷款和存储款的差额越来越大，整个银行吸收的存款包括企业存款和个人存款和银行发放的贷款比，存款大于贷款，现在将近是15万亿左右，相当于居民存款的全部，在银行里面是属于没有用出去的资金。这反映了什么问题呢？虽然银行贷款增长速度并不低，每年都以14-16%的速度在增长，但是仍然赶不上存款增长的数量。而且企业的资金需求也发生了很大的变化，过去很多大型企业大量需求银行贷款的，现在不仅不需要银行贷款，还有很多的存款。现在很多电信行业、石油能源产业、矿产，大的服务机构医疗、银行这样一些大的机构在银行都是存款户。这样一种情况下，我们的银行，像中国的银行，大家都知道，是每天都要开门的，老百姓是信赖银行，有钱就往银行存，在这样长期存款增长远远大于贷款，越来越明显的情况下，银行的生存的是用贷款出去获得比较高的利息，回来之后作为自己的收入，付给存款人作为存款的利息，赚存贷款的利差谋得它的生存的空间。如果大量存款贷不出去，怎么用贷款的利息覆盖存款的利率呢？这是威胁到银行生存模式的市场变化。如果我们的银行还只是把业务放在吸收存款然后放贷款，这样的业务范围内，或者是政府部门、监管当局只是把银行业务局限在吸收存款发放贷款，其他的帮助个人作投资，作理财的业务交给其他机构做，我们现在的银行不是需要发展的问题，是需要大幅度地减员、减机构的问题。

　　事实上，世界上所有国家的发展，没有一个统一的模式，没有说哪个国家一定是什么业务，由资本市场做，一定有什么业务，用保险市场做，每个国家发展历史都告诉我们，这个国家的金融机构是与这个国家金融发展的历程有关系的，是有路径依赖的。中国的金融，在改革开放初期，90%以上都是由银行主宰的模式，变成了逐步地发展资本市场，资本市场从零开始，到1%、5%、10%，这是一个过程，不能简单地用今天的发达国家，美国、欧洲或者是亚洲国家来比较中国的市场应该怎么样，这是天真的，过于幼稚的。银行在面临市场的变化过程当中，实现它的战略转移。这是我们银行现在面临的一个基本状况，中国老百姓的钱多了以后，过去基本上是存银行，前两年开始是买股票，但是上一轮股票下跌以后，很多人不愿意买股票，在过去的5-8年很多人投资房地产，在理论上讲都是对的，老百姓有钱去投资有价值的股票，和有升值潜力的房产，这是对的，但是全中国的老百姓，银行多余的16万亿的资金，全都买中国的股票和中国的房地产的话，我们的市场承受不起这么多的资金全部都买股票和买房地产，而股票本身的特征，房地产本身的特征，它的收益和风险的结构匹配程度也不适合这儿16万亿的存款的投资需要，因此我们必须开辟多元化的投资产品和投资机构。有更多的债券产品，有更多的债券抵押，或者是资产收益作抵押的信贷产品，比如说，住房证券化的，信用卡证券化的，稳定现金收入挂钩的这样的产品，从这个意义上国内的市场需要多元化，尽管这样，中国的经济近20年、30年一直发展非常好，我们也是为了保持未来20年高速稳定快速的增长，这是我们的目标，但是市场是永远不可能让我们简单地按照我们的目标去做，一定会有一个波动，一定会有一个变化，市场会有高有低的过程。这时候中国老百姓的钱，财富增长以后，为了获得更加稳定的收益，更加平衡的收益，更安全的投资，他们一定在中国市场投资以外，去分散一些除了中国市场以外的市场，而且这些市场要和中国的市场有一定的对冲作用，才能达到分散投资的效果。这既是老百姓投资增长发展以后自然的一种需要，同时也是国家宏观政策的需要，近几年中国积累的大量的外汇储备，人民币不断升值，外汇的投资资本不段进入中国市场，中国有一部分愿意投资，希望投资的人，把人民币变成美元、变成货币到国外去投资，这样会激化中国外汇资本的增长。更深层次的就是经济实际基础的需要，中国的资本到国外去，是和中国的企业到国外去相关联的，中国的企业到澳大利亚买矿产，投资那些矿产公司，有了那些矿产公司的股票，中国的企业到那些矿产公司购买铁矿石就帮助这些企业增加销售，扩大他们的利润，中国的个人投资也需要去分享一些澳大利亚铁矿石企业的增长所带来的利润，最简单的办法就是让中国的老百姓投资澳大利亚铁矿石上市公司的股票，或者是买他们的债券，只要中国人不断地从这个企业买铁矿石，中国的企业不断地生产铁矿石，他们就会有利润，中国的外汇结算、汇率结算就会稳定，两个汇率的比值就会比较稳定。无论是投资者，国家的宏观层面，还是实体经济三个层次来看，中国企业走向境外去投资，一定是必须走得，不用质疑的，国家出了这方面的政策，希望大家准确地理解，全面地把握，从长计议，逐步稳步地推进，而不是怀疑、担心这个政策对不对，该不该出去，要不要出去。

　　因此银行除了境内理财之外，又推出到境外去理财（OWM）。尤其在我们货币没有完全可兑换，资本项目没有完全开放的情况下，允许获得相关资格的商业银行进行这种境外理财业务，这是非常有可控性的，非常有操作性，又非常审慎的境外投资政策。中央银行外汇管理部门和监管部门经过上报请示国务院批准以后，推出这样的政策，这是对当今的情况下，对市场的判断和把握都是非常恰当的一项政策，那么必须要坚持，它的作用刚才已经概括了，可以进一步推动人民币资本项目可兑换的进程稳步地向前推进，在一定程度上有利于缓解国际国内的收支平衡。同时使我们的金融机构逐步地熟悉国际金融市场并开始走向国际市场，逐步地培养自主投资管理能力，提高风险管理水平和风险意识，提高市场的熟悉能力和市场的判断能力，这是需要有一个过程的。绝不是说我们今天一开放，我们的机构就能够在明年同时在美国、英国、澳大利亚、德国做自己的独立运作，选择的自己的运作基金和产品，但是政策不开放，我们永远不可能有具备这样能力的那一天，必须有这样一个过程，因此必须要和国际上大的投资机构进行合作。不可能在这个地方空谈说我们一开放就是全部是自己独立、自己做的，这种评论和期望都是不现实的。

　　这个政策简单地回顾，是2006年4月份在请示国务院同意以后发布了第五号公告，中国正式实施QDII制度，分别跨银行业、证券业、保险业三个行业。2006年4月18日银监会和中国人民银行外管局联合发布了商业银行开展代客理财业务的管理办法，这是银、监、保三个行业当中银行业最先推出这个办法实施境外投资的，尤其在外管局规定的额度，批准的额度范围控制前提下，有步骤地、稳妥地、开始很小步子地，允许商业银行从事代客境外理财的投资业务。在当时的时候，我们不让投股票市场，全部都投固定收益类的产品，我们经过官方的协调，和香港监管局、香港证监会建立一个监管的官方的沟通的管道以后，开始只允许投资在香港市场，中国人对香港的市场相对来说是比较熟悉的，在这样的政策下，经过了一年的试点到2006年6月21日，进一步出台了相关的通知，使我们的投资服务方式分为理财顾问服务和综合理财服务。拿回来确定商业银行的定位和商业结构和投资范围，2007年5月11日银监会根据一年多近两年的试验情况，和当时的市场发展状况，进一步把投资范围扩大到适当投资到股权范围的项目，一是投资到资本市场的结构占整个投资总和的比重不超过50%，在这样的前提下逐步开始投资到股票市场。这个过程本身就说明是逐步推向市场，逐步熟悉市场，在有控制的情况下逐步扩大的过程。在这个基础上，我们进一步地跟伦敦金融监管当局和新加坡、日本、美国的监管当局逐步建立了相应的监管当局沟通的监管架构，并出台了政策允许银行代客理财业务逐步推广到新加坡市场、东京市场、纽约市场。政策允许了，但是并不是说我们银行已经投了，银行在允许政策的范围内，逐步地熟悉市场，去寻找合作伙伴，去设计产品，去熟悉相关的法规，做出相关的解释，向国内推销会有一个过程，监管当局只要在适当的时候，把政策、监管的架构准备好，商业决策应该交给商业金融机构，金融市场波动比较大的情况下，我们希望我们的金融机构在做这些投资和产品设计的时候，更加审慎地分析市场，更加审慎地设计投资产品，但是要充分抓住时机，抓住机会去了解市场、去分析市场。只有你做了足够的功课才能在市场机会到来的时候，在正确的时间，以正确的方式推出你正确的产品。千万不要等全市场的人都认为时机已经来了，再去找政策，再去找合作，要么是匆忙的，要么就根本找不到机会。我们这些政策稳步向前推进应该得到大家的理解，商业银行各种服务机构的稳步推进。市场的情况到目前为止中外银行在代客理财业务都有了较好的发展，就不再展开说了。

　　这个业务的发展我们可以看出当前有几个大的环境，第一个是汇率，管理体制调整以来，已经有了升值，今年以来升值的幅度明显加快，当前对升值下一步的走向有一定的看法，我们认为现在正好是推出一系列汇率相关的金融衍生产品和风险管理产品的时候，正是在市场出现分歧的时候是最佳推出这种汇率衍生产品的时候。对未来汇率发展的走向现在的分歧越来越大，有不同的看法，但是我们作为金融机构，

　　作为代客理财服务的机构，作为帮人理财投资的风险管理的机构，应该是抓住这个机会，出台相关政策的最好时期。下一步兑美元的预期我就不在展开讲了，我相信上午都会有很多人谈到这个问题。我们有一条在过去的人民币境外代客理财问题当中，会有很多境外投资风险的问题，一定要超过人民币升值的幅度，你的投资变回人民币的时候，才会有这个收益，所以很多机构对货币的升值感到比较担心。在下一步市场出现了不同的看法，这时候我们想相应的衍生产品出台会有人来做，而且这个定价会更加的合理，对于投资者可能有一个更好谈判的要价的权利，所以说我们相信汇率的目前的发展阶段，代客境外理财业务的创新和汇率风险的管理是一个很好的时机，但是需要我们的机构尤其是一些境外的在外汇衍生产品市场交易经验比较丰富的机构和中国的金融机构合作来设计风险管理的产品。人民币汇率管理的工具主要是对冲的汇率风险、投资套利的汇率风险，有的对冲汇率风险直接是以生产和贸易为基础的，投资与代课境外理财业务相关性更大一些，我们看到境外理财业务的挑战来自于人民币的升值，来自于中国向国际市场投资的需求。因此我们用两种方法对冲这个东西，第一个是国内市场要有一些更好的解决方案，要尽快适时地推出我们的外汇衍生产品，在境外已经有一些解决方案，通过NDF，但是中国的金融机构在有关部门的要求下，是不上在境外从事这方面的交易，在这样的情况下，我们需要对冲这些风险就特别地需要我们尽快地发展我们的外汇衍生产品。我们希望上海金融期货交易所成立正式运作以后，首先推出这种金融衍生产品，使我们的金融机构能够尽快地在境内做出这样的金融衍生产品来对冲相关的风险。这个就不再展开讲了。对于离岸市场，它的交易非常活跃，一直是存在的，我们应该想办法引导它，或者是让他们和国内的市场有一个逐步接轨的过程，这样对于人民币相关产品的定价，远期的定价有一个市场化的比较一致的定价标杆，在这方面中国的有关政府部门和有关的主要交易机构，更应该有责任来参与它，知道我们的话语权和发言权，以及最终实现我们自己对人民币金融衍生产品的定价权。汇率风险的管理有一个例子，时间有限就不再展开讲。我们总的来说，可以看得见，在整个投资产品的设计过程当中，是汇率本身成为投资产品的一部分，利用货币升值获得更高的投资收益，现在本身就是一个可以投资的对象，而不是投资当中防范风险的工具，在现在国际货币交易内已经非常成熟，美元兑欧元、美元兑日元、日元兑欧元的交易产品非常成熟，但是我们现在缺的是人民币对主要货币的相应的汇率衍生产品和汇率交易产品，银监会对于支持这些监管创新，对于衍生产品对于境外理财是毫无疑义的，鼓励和规范并重，培育和防险并举，我们鼓励商业银行开展代客理财业务，把商业银行推向市场风险责任承担的第一位，由他们去分析、控制风险承担责任，我们退居到评估商业银行风险的管控能力，看它们实际的风险管控，纠正他们不良的、过于激进的交易行为，维护市场公平竞争的规则，这是监管当局的政治取向。

　　从总体上看，当前的市场发展，对于理财业务和外汇衍生产品交易业务我们需要有一个更新的监管理念，更有效的监管体制，更灵活、更现代、更先进甚至更依赖于科技手段的监管方式。更重要的是我们需要创造有利于创新的制度和法律环境，过去我们制定的一些防止交易、控制交易的政策在一定程度上可以阻挡境外风险向境内风险的转移，但是并没有给我们境内的金融机构金融消费者企业和个人提供相应的风险管理的工具和手段。不让他们做一些相应的交易，虽然可以避免他们做交易过度冒险带来的损失，同时在很大程度上丧失了他们管控风险、对冲风险，保本套利的机会，因此他们是有代价的，过去这些制度的存在是有代价的，随着市场变化压力的加大，这个代价是越来越大，因此我们不能固守与传统的制度，传统的方式上，必须要创新，推出新的制度，在新的交易基础上，充分建立新的风险管控能力，来应对这个变化。在做境外代客理财业务和国内的理财业务当中，我们始终强调金融机构一定要明白这个业务本身的含义，它的风险，它对你的能力的挑战，对你资源的需求，要明白你的这些客户究竟需要什么样的产品，你设计的这些产品是不是适合他们，要明确你做这些业务的国际国内的交易对手有什么样的能力，他们是什么样交易的历史记录，他们有什么样的合作诚信，他们有什么样的风险抵抗能力和管理能力。这4K的原则已经是我们中国银行监管当局确定的鼓励创新、扶植创新的基本原则，就不再展开讲了。

　　当前做境外投资的时候需要注意的，首先是注意金融市场的市场风险、生誉风险、法律风险，其次是注意投资对象本身的信用风险，在这里特别强调，做这种投资的时候是对中国投资者的交易，让中国的投资者让他们接触一个过去完全不了解的全新的市场的机会。一定要让他们讲清楚，他们投资是什么样的内容，这里有什么样的风险，我们要披露哪些基础的信息，对我们的客户和我们的产品进行适度的比较，需要非常专业化的，专门训练的，经过训练以后拿到合格证才可以上岗的专业人员进行销售，而不是简单地错误的销售，我们的国内机构要提高自己境内外作投资的投资能力和管理能力。在客户服务方面，在当前情况下，尤其是今年1季度以来出现的一系列客户的投诉、举报和批评，更反映了我们的理财市场在快速发展的同时，由于我们的基础建设不到位，能力培养不到位所带来的一些负面影响。当前市场波动和调整期，也正是我们的金融机构来调整过去这种初学阶段先打天下的思维方式和管理方式，现在要建立起系统化的客户服务、客户管理、产品管理的活动和手段，提高这方面能力的时候。也是在这个过程当中，教育中国的投资者，改变过去的投资理念和投资习惯，甚至一些对金融机构服务不当的理解的时候，这时候特别需要做到真正以客户为中心，来重新设计和改善银行的理财业务服务。

　　这些内容不再展开讲。其中很重要的一个观点，我们在05、06年，最早中国银监会提出来，中国银行在做理财业务的时候，帮客人做投资的时候就提出来，这些投资业务是银行提供的一个投资产品，由投资者个人去做投资的，这是一种投资行为，这种投资产品一定要强调投资者在理解产品、理解风险的基础上，明确投资预期的基础上，买了这个产品，要承担一定的投资责任，所谓买者自负，到现在我们的很多银行客户到银行去买这些理财产品的时候，仍然把理财产品当做一般的储蓄存款，认为银行就是应该保本保息的，我们一些媒体，尤其是和群众比较接近的报刊专栏的编辑在这方面的知识还相当地缺乏。编辑的文章写的一些看法，仍然还在误导我们的消费者，我们要提供正确的知识、正确的教育和正确的引导，让他们去认识产品，承担投资风险，获得相应的收益，这是我们媒体和编辑应该在当前的市场应该遵循的基本的金融知识的价值取向。在这里面强调买者自负并不是说金融机构销售这种产品没有责任，金融机构前面强调的这些义务，全都是金融机构应该做到的责任，所谓卖者是有责任的，投资者在理解和做这些产品的时候，在他们理解的范围内，在我们的销售人员给他们解释的范围内承担相应的责任，其他的产品设计、风险管理，单个投资者，尤其是这种理财产品，几百人、上千人，几万人买这个产品，单一的投资者是无法取代银行承担这个机构责任的，只能承担单一的投资者的责任，其他的机构行为，产品管理机构、发售机构这些销售机构来承担这些责任，这两个关系一定要非常的清楚，我们监管当局不去推卸任何需要监管当局承担的责任，但是在这方面销售这些产品的商业机构应该承担的责任，坚决让商业机构承担责任，在商业机构承担责任的同时，我们的投资者要明白，你的决策，你要承担你相应的责任。很重要的一个确定投资者关系的是，在市场的初期阶段一定有不如人意的销售，不如人意的产品，不如人意的个人投资和个人决策，和被误导的决策一定会有的，中国这么大一个市场，新加坡一个小小的地方，比中国一个城市都大不了的这么一个国家，尚且有这样的事情发生，中国这么大的市场出现这样的情况是正常的，不出现那才是怪事，关键是出现这种情况以后，我们怎样去管理客户交易当中存在的问题，客户的投诉，一定要有科学、严格的管理方法，已经讲得很清楚，不再展开说，但是我们的银行，我们的机构要有这样的方法，我们的消费者要学会使用正确的投诉管理方法。简单地给大家介绍到这里，谢谢大家。

　　提问：你刚才说到资本走出去的问题，随着经济的逐渐发展，个人境外直接投资以后，是否会逐渐开放？

　　李伏安：中国要投资走向国际市场还是需要有一个稳步推进的过程。我们认为目前机构行为比个人行为更容易掌控，更容易应对复杂的境外市场。我们相信在适当的时候，对于一部分有一定的投资管理能力，有一定的资金实力和抗风险能力的个人，也就是极高端的客户他们做个人投资是合适的，对于广大的中低端投资人，目前阶段至少机构投资比个人投资更有利于平衡风险、平衡投资，更有利于选择合作伙伴、合作市场。

　　提问：个人投资是有限制的，可以开放一部分是吗？

　　李伏安：我不是说有限制，而是市场发展取向应该这样走。

　　卢力平（提问）：你对于境内保证金交易或者QDII出去以后保证金交易方式的判断或者政策取向。

　　李伏安：无论是外汇业务的保证金交易还是做股票市场还是其他的股票的保证金交易，它相对于是做原始资产的更高杠杆的交易，它是一个双刃剑，既放大了交易量也放大了风险量，是否允许做，关键是机构和个人能不能准确的使用相对高杠杆的投资产品和投资工具。目前的情况下，中国国内资本市场更多以散户个人投资为主，中国资本市场波动比较大的情况，这种高杠杆更是非常高杠杆的双刃剑。银行业金融机构，银行的客户到银行来做这些投资产品，始终有一种信赖，银行相对来说比其他机构更稳健，我们认为这种高杠杆的业务应该更加审慎，取决我们的机构能不能适当的设计这种产品、管理这种产品，控制风险的能力。不能把控制风险交给客户，就用我的保证金买股票，投资基金买外汇产品，你放10万美元放在这个地方，把业务做到100万、1000万，损失了以后，由银行往这里面垫资金，最后向个人追债，你要赔我200万、300万，个人的全部资金实力也就是10万，这样的现象已经有发生了。我们认为至少银行类金融机构不应该倡导做高杠杆业务。

　　提问：你刚才提到现在关于人民币升值的幅度分歧越来越大，请问这是什么部门之间的分歧？

　　李伏安：我不是说部门，是学术和媒体上的分歧，有人认为升值应该到尽头了，这是媒体上的看法，官方第一有自己的研究，第二也会关注市场的判断，除了媒体和学者的判断，还要有市场的判断，包括境外人民币远期的NDF，最近一个星期发生了比较大的预期改变，这都是市场信号，市场信号就是市场信号，是不同的判断机构、不同的交易选择共同作用的市场结果，不排除里面有人为操纵的成份。为什么过去一段时间操纵不来，为什么现在操纵出来，一定是有相应的市场预期，这样的信号我们应该思考，这只是一个市场信号的看法而已。

　　提问：决策层有分歧吗？我们也知道人民币升值恐怕不简单是市场信号的结果。

　　李伏安：人民币改革一个重要的就是市场取向，人民币价格逐步由市场决定，只不过是有步骤、有控制、有幅度的往这个方向。市场变化和我们的预期更吻合的，中国政府一定更加倾向于用市场化的取向控制货币价格。

　　提问：最近几周传香港居民对人民币预期，把港币换成人民币，通过一些渠道，在国内分支机构的人民币账户增长很快，有人报，有关的银行已经停了这个业务，我想问监管机构对这个问题的态度和现在的进展。谢谢。

　　李伏安：我们关注到了这个现象，我们做了一些研究，目前外国人在中国境内，尤其是外国在中国的居民、常住人口，在中国开设人民币账户是允许的，有一些游客开设账户也没有政策说不允许，这个是没有禁止的地方，不能说是灰色地带。但是动机上不排除有一些人人民币会进一步升值，为了获得更多的升值空间，同时在中国做一些投资产品，也可能有一些升值机会，可能是这样的动机过来的。我的看法是，中国现在监管力度逐步加大，对于热钱的不正当进入，对于过度投机的力度在加大，如果市场需要的时候会出台相关的政策，但是同时要注意保护正常的资金到中国境内做正常的投资，做正常的使用，这个渠道会保持畅通，但是简单的投机性的、热钱性的还是有很大的政策风险，目前虽然没有禁止不算违法，没有查处，机构也可以做这样的一些代理业务，有些政策还需要进一步明确，但是他们的动机和他们进来的目的我们一定要有所选择。

　　提问：你刚才已经阐述了你对外汇保证金业务开展的态度，在期权业务方面和外汇保证金有很多的关联和相似，能否介绍一下外汇期权方面你的看法？

　　李伏安：外汇期权产品，衍生产品本身正常的交易是可以做的，尤其是对于机构和机构投资者，我们一直是鼓励的。银行的机构要不要提供个人保证金做外汇交易或者股票期货交易产品，银行业机构向个人提供这样的产品不成熟，但是机构，银行或者其他的金融机构，做外汇期权交易应该是正常的OTC产品里涵盖的。

　　提问：机构对于个人提供期权的产品，让个人进行一种期权的买卖。

　　李伏安：具体的产品我们可以再看，但是目前已经明确的“按金”交易是不行的，期权产品要看卖什么样的产品，我们再根据市场的情况再判断。

　　提问：你说银行如果向零售客户提供此类的杠杆类的保证金交易还不成熟，什么条件让银行达到这种成熟的时机。这类衍生产品你觉得对于银行来讲是全面铺开在分行销售比较合理的，还是需要更加专业化的团队经过培训以后才有资格卖这个产品。

　　李伏安：对于后一个问题答案很简单，应该是专业化的团队销售更合理，这种产品的复杂程度是非专业机构、非专业人员的理解不能涵盖的问题。一定要有专业机构，它包括有相应的数学模型、信息系统、数据系统、相应的投资风险评估系统，这都是非专业机构难以做到的。要做这些东西一定是专业人员，这是毫无疑问的。

　　前面一个问题，为什么不能做，条件没有成熟，个人的理解是一个方面，个人更明确的承担责任以后他可以做，更多是机构方面的问题，如果卖这个产品，他把这个平台交给个人，个人拿10万美金作出了一千万，该斩仓的时候不斩仓，银行也不帮助平仓，也不去通知，也不去及时地做，而且都不能保证24小时交易，昨天晚上还是赢钱呢？今天早上一起来亏钱了，算谁的呢？机构服务能力不到的时候是不允许做的，所以更多的是机构能力的问题。机构能力允许的情况下，是可以做的，那是投资者的投资能力和客户选择的问题。