五粮液(000858)：白酒龙头价值有望重估

股票评级☆☆☆★★　　

　　五粮液（000858）是白酒行业的龙头企业，产能、销售量和销售额均占据行业第一位。其高端产品的市场占有率和出口额也排在市场首位。“五粮液”酒是我国浓香型白酒的杰出代表。公司品牌价值连续13年稳居食品业第一位。在2007年中国最具价值品牌评价中，品牌价值达到402.8亿元。

　　“证券通资讯终端”的数据显示，公司主营业务收入稳定增长，预计07年增长率在10%左右。公司高价位酒的收入比重不断提高，产品结构优化，毛利率水平提高。由于生产工艺的特点，高中低端酒同时生产出来。随着窖池窖龄的增长以及工人技术的不断成熟，高端酒产量将稳步提升，自然增长率保持3%左右。公司通过适当延长发酵时间减少低端酒的销量。08年公司将重点打造中端酒。成本控制能力和管理能力是同行业中最强的。公司的期间费用率是同行业中最低的。与集团子公司间大量关联交易的存在使得公司的盈利能力降低，公司的毛利率、净利润率和净资产收益率在同行主要上市公司中是最低的。股份公司若将于08年解决与普什集团和进出口公司之间的关联交易，按照对关联公司07年的预计，将有可能给公司带来约12.5个亿的利润。

　　随着行业的稳步发展，公司在行业的主导地位，主业将稳定增长。公司关联交易的可能解决以及股权激励的可能实施，将进一步提升公司的盈利能力和水平，带来公司价值重估的机会，给予“增持”评级。