沪深两市总成交额高达1842亿元,创今年6月份以来单日最大成交 权重股风生水起 大象起舞渐入佳境

主持人:近期在政策暖风的助推下,机构投资者一改轻仓踏空的态度,蓝筹股表现日渐活跃,对大盘股指和市场人气影响很大的金融、钢铁、煤炭石油这几大板块同时出现在涨幅榜最前列,而中石油、中石化、工行、中行“四巨头”和三只保险股则表现不俗,汽车、通信、地产、有色金属等也较为强势,久违的“二八现象”已重出江湖,大盘短线走向更大程度上将取决于做多的信心和意愿。

1800亿资金驰援市场 金融股寒冬取暖

随着汇金增持和“新九条”的发布,周四两市大盘蓝筹股再度兴起波澜,上午的拉升和尾盘的跳水同样显得大有玄机。行情自1664点以来的反弹,一直以游资主导为鲜明特征,小盘股整体涨幅超越大盘股,基金行动的谨慎促成重仓股的按兵不动,而这些作为市场中坚分子的大盘蓝筹始终是市场关注度的敏感地带。那么基金重仓股等品种开始接力走强,意味着A股市场热点的主流化倾向,也显示出了机构建仓长期底部的踪迹。

汇金公司大手笔增持建设银行,社保基金明示增加指数化投资,中央经济工作会议召开在即,基金面临年末排名压力等,可能都是促使机构加入到做多行列中的动因。周四异军突起的蓝筹行业中,金融、钢铁、煤炭石油是力度最为强劲的板块。而主流热点的中期走向还要看业绩水平的预期。

就银行业来说,目前市场仍然存在较大分歧,但显然,作为具有战略意义的权重蓝筹,这块阵地为进场资金所必配置。国泰君安研究员认为,银行业终将走出迷雾,重新步入稳健成长。他们认为,09年银行业净利润仍将保持正增长5.58%,增速区间(2.8,9.2)。银行业09年贷款增速基本平稳,预计增速为14.6%。而从估值水平上看,我国银行估值安全边际较高。从长期看,我国银行盈利增长前景继续向好;与香港比较:PE、PB接近;与美国比较:PE较低,PB较高;银行股本轮大跌已创下估值新低,因此,银行业终将走出迷雾,重新步入稳健成长。

也有研究员认为,银行业盈利下降开始,估值缺乏安全边际。这类观点以海通证券(600837)为代表,他们认为,各项指标都指向经济的快速下滑,虽然信贷额度取消,但银行资产收益率还将持续下降。目前有效的企业贷款需求其实是下降的,基建投资只是弥补这方面的影响;而且目前各家银行对于信贷增长的表态较多的是政治上的姿态。但目前持续的法定减息、贷款利率上浮的减少和债券收益率持续下降,使各家银行净利息收入出现下降。未来大幅减息的可能性较大,息差下行风险很大。因而,银行业不良余额增加才刚刚开始。无论是国内还是海外,银行业不良余额的上升是滞后于实体经济走弱的,具体到各家公司则情况各有不同。但可以肯定的是,不良余额不可能先于实体经济见底。由于我们判断企业经营状况仍将下滑,未来银行不良余额依然面临较大的上升压力。

考虑到未来不良余额的增加压力以及资产收益率下降,银行业绩仍有下滑的风险,而且这种ROA的降低将是趋势性的。未来宏观调整的取向和优先级更增加了银行业绩的不确定性。由于目前A股估值水平同海外市场差距加大,短期估值水平依然缺乏安全边际。

而作为金融行业的另一支柱成员保险业,国泰君安研究员认为,行业尽管进入降息的冬天,但严寒已提前到来。他们指出,资本市场而非利率周期决定了本轮保险股的走势。2008年保险股的下跌,其实都无关乎利率的变化,无论是上半年的高利率时期,还是下半年开始的降息,保险股都一路往下走。核心因素是股市。但由于此前的加息周期短促,2009年投资收益率下降速度将慢于利率和成本的下降幅度。投资收益率滞后于利率变化,要综合考虑所有当期债权投资的收益。由于我国2007年的加息周期很短促,而之前是较长时期的低利率,降息初期的冲击较小。2008年第四季度可能成为盈利低点。2008年底会出现大量的资产减值损失,因而今年第四季度可能成为盈利低点。2009年的盈利仍取决于资本市场,一季度盈利将出现环比上升,从第三季度开始很可能出现同比上升。2009年寿险保费预计增长-3%至7%,产险10%至15%。上半年增速低于下半年。若实行新的保费统计口径,2008年寿险增速大幅下调,2009年寿险费保费增速将比预计的高。但2009年盈利的恢复性上升仍提供了投资机会,3-4月份是重要的时间窗口。