从11 月7 日算起,上证指数反弹15.49%,深成指反弹17.07%。历数从6124.04点下跌以来的熊市反弹过程:印花税下调,08 年4 月22 日到5 月5 日,反弹了20.66%,持续了8 个交易日;汇金入市,印花税单边征收,9 月18 日到9 月25 日,反弹了19%,持续了6 个交易日,反弹急促而无法扭转市场颓势。

本轮行情,与前两次的不同之处在于,行情启动的原因是政府出台4 万亿的经济刺激方案,而非单纯救市、托市。这有效的改变了市场对明年经济的极度悲观预期(普遍的看法是经济刺激方案将带来2 个百分点的GDP 贡献)。市场成交量有效放大,走出了一波区别于外围股市的独立行情。我们认为这是救经济的纠错性行情,其级别和持续时间要远大于单纯救股市的反弹。如果货币政策配合的话,今年年底前,上证指数可以见到2500 点。

在行业层面上,我们看到,以4 万亿的经济刺激方案为带动,行业热点随政策出现扩散。从最初的之间受益于基建的水泥、钢铁和工程机械,到电网投资的电气设备、3G 投资的通信设备,这些是直接投资拉动型的。接下来我们可能会看到经济刺激方案的重心会从投资转移到消费和就业上,包括:进一步提高一些拉动就业能力强的行业的出口退税率,财政补贴推广到全国的家电下乡,旅游局推出“国民休闲计划”,财政部停征100 项行政事业型收费,人保部提高企业基本养老金等等。

这些政策利好带动相关行业成为短期热点,而在整体经济预期回暖和估值对比效应的作用下,银行、地产等内需型超跌行业也有可能出现估值提升反弹。政策利好带动纠错性行情向纵深演化,行业随政策刺激出现热点轮换。