编者按:H股市场出现暴涨行情的导火线来自于内地救市措施引发的市场信心复苏,但根本原因却在于多数个股股价被严重低估,否则不可能在短时间内出现全面的暴涨。恒指由07年10月高位至上周二(9月16日),累积跌幅已达13657点或42.7%,恒指市盈率一度低见10.97倍,但中短线,多方宜先忍耐。原因是港股较受外围市况所主导,当个别外资金融业正面对信贷紧缩的连锁反应,加上传统上,十月属股市较波动的月份。

精彩导读

博反弹要见好就收(本页)

单日转向回暖 港股摆脱颓态

恒指十年周期转至熊二尾段

雷曼兄弟和AIG的「火烧连环船」事件,掀起金融海啸,港股遭洗仓并一度跌至16300点水平。其后中央政府推出新政策救市,加上各国央行宣布联手注资,使港股再重演去年八.一七的「大奇迹日」,大市在短短四个交易日的波幅便高达3000点。

上周投资者的恐慌程度,可从一些数字得知。首先,反映股市恐慌程度的VIX指数近日急速回升,由25点附近,升至上周四的35点以上水平,接近今年初所创的37.57点高位。其次,资金流向也见到投资者的风险胃纳大降,1个月期美国国库券的孳息率,由日前的1.5厘跌至上周四的0.245厘,是1941年以来的最低水平,「现金就是皇帝」的保本心理非常明显。股市的规律亦告诉我们,投资者的恐慌情绪达到极点,任何利好消息入市都会带来十分大的刺激作用,中央选择这一刻入市吸纳遭不计价狂沽的中资金融股,在时机上可谓妙到毫巅,而在市场失效(market failure),政府动用公帑入市纠正,在中国的国情,也符合投资大众的期望。

博反弹宜见好即收

联储局在一年前拥有8000亿美元(下同)财政资产,但在前一周,这数字已下跌到只有4800亿元,再加上打救AIG的850亿及给定期证券借贷机制的2000亿元,这个数字已降至不足2000亿元。市场担心,联储局未来不但难以再办演救世主的角色,还可能自身难保。曾在国际货币基金组织担任首席经济师的哈佛大学教授罗戈夫(Rogoff)在《金融时报》撰文,指美国需要1万亿美元才足够挽救金融业。

不救不救仍需救,AIG事件反映的一个事实,只要出现金融系统危机,面对政治压力,政府必然会救市,但以纳税人的钱挽救一间风险管理意识低下的企业,始终是一件助纣为虐的事;为避免金融悲剧重演,金融业的企业管治水平必须大大提高,各国的金融监管机构必须加强对衍生工具的规范,这样才会令投资者重拾市场的信心。

中短期而言,环球股市已出现技术上的重要底部,港股亦完成一组熊市三期的跌市。但更为肯定的是,金融海啸未见尽头,全球经济陷入萎缩的危机尚在时,股市纵使有何等亮丽的升幅,也只可视为大熊市的一个反弹,将来市场还会面对另一次熊市三期的冲击。(金荣财富管理董事总经理 史理生)