兴业证券

兴业视点:短期谨慎

央行9月1日宣布,将引导货币信贷合理增长,优化信贷结构,加大对“三农”、小企业、灾后重建的信贷支持。央行强调,控制通货膨胀是促进经济平稳较快增长的基础性条件,当前需要保持必要的总量调控力度,但信贷政策将坚持总量微调与结构优化相结合。

点评:

1.央行仍维持持在二季度货币政策执行报告中的表述,“保持必要的总量调控力度,坚持总量微调和结构优化”。并强调“结构调整力度,确保新增信贷资源向三农、小企业、灾后重建倾斜”。我们认为,在10月份中共17届三中全会之前,经济工作的基调不可能突然转变,包括针对经济、针对股市的救市政策,还需耐心等待。

2. 9月份A股依然缺乏大机会,甚至不排除进一步探底。业绩仍处于下降周期,趋势好的依然“贵”,信息设备、食品饮料、化学原料、化肥农药等前期趋势向好的行业相对市场整体的估值处于历史高位,比历史平均水平高出了一倍以上,短期内有回调压力;“便宜”的趋势有问题,便宜的有问题!钢铁、汽车、有色、地产等行业处于业绩下降周期。

3.但是,基于估值水平趋于合理,加上对调控政策的乐观预期,中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。短期,博弈跌深反弹仍需谨慎,依然要以确定性为主导,关注“66分红组合”。对于周期性,关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度,可以逢低买入。

中长期布局A股的时机已渐渐来临,关键词是有质量的成长,关注“51成长组合”。

秋风知劲草

9月“向下做,倒逼政策”也是种博弈的可能,估值差距过大昂贵的非周期性股可能回调;策略中长期布局为主,跌深反弹为辅;推荐“66分红组合”和“51成长组合”。

9月环境:在期待中犹豫、徘徊宏观经济的预期一致、悲观。投资者对全球经济增长以及中国经济下行的预期已达成共识。经济向下,上市公司业绩随之而下,08年中报业绩验证了该趋势。

投资者:悲观思维成框架,信心恢复需时日。经历了屡弹屡败,在感受到应对导致损失的决策负责的时候,投资者倾向于更强烈的损失厌恶,并行成框架依赖。因此,反弹行情将始终受到投资者信心的制约。

政策博弈:放弃幻想,以退为进。期待政策放松,股市就迎来反转的观念是幻想。面对或有或无的政策,9月份“向下做,倒逼政策”也是种可能的策略。展望9月份至年底,我们认为,中国可能已走出了调控政策最难的阶段,政府已经改善了宏观调控措施,随时可能会出台新的刺激经济的政策。

投资的无奈:便宜的周期性股?VS昂贵的非周期性股。中报显示周期性行业毛利率全面下滑,部分消费品向好。但是行业估值差距过大。信息设备、食品饮料等行业相对估值比历史平均水平高出了一倍以上,短期内有回调压力。便宜的钢铁、地产等行业处于业绩下降周期。

9月策略:中长期布局为主,跌深反弹为辅9月份A股依然缺乏大机会,甚至不排除进一步探底。但是,基于估值水平趋于合理,加上对调控政策的乐观预期,中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。

短期,博弈跌深反弹仍需谨慎,依然要以确定性为主导。对于周期性,关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度,可以逢低买入。