华泰证券

从大盘的月K线运行趋势看,大幅下跌的月份有:2007年月11月(-18.19%),2008年1月(-16.69%)、3月(-20.14%)、5月(-7.03%)、6月(-20.31%),而其他月份如2007年12月,2008年2月、4月、7月的K线均出现周级别的反弹行情。在8月下跌13%之后,我们认为9月份市场单边下跌可能改变,或将出现超跌反弹。

首先,从估值的角度上看,目前股市估值已逼近历史大底。从6124点到2284点,上证综指最大跌幅为62.70%。目前沪深两市平均市盈率是17.75倍。这一数据已经低于2005年上证综指998点之际19.96倍的沪深两市平均市盈率水准。至于H股与A股之间的溢价比也低于998点时水准处于历史底部区域。A股的跌幅已经反映了宏观经济减速的大部分负面消息。

其次,在股指运行至前期低点附近,或即将面临方向选择之际,盘中总有护盘力量出现。虽然半年报业绩显示实体经济下滑趋势明显,宏观经济和上市公司整体业绩前景仍存在一定的不确定性,“大小非”问题的最终合理解决也暂未明朗,但经过长时期调整,市场反应过度做空的能量得到释放,股指将步入相对平衡区域。最新数据显示,基金、险资在2500点下方依然净买入,外资机构已经时刻准备入场抄底。而且9月的“大小非”解禁规模也非常之小,周K线全部出现MACD、RSI、KDJ底背离特征,这是对红9月起到向上推动力的技术支持之一。周K线的底背离说明市场具备了反弹的各种条件。

按照PB进行估值,上证综指到2000-2245区域已经进入了值得长期投资区域,有一些上市公司的股息回报率已经超过了一年期利率。而熊市中,这是上市公司对长期投资者最大的回报。所以我们认为,大盘即使再创新低也不必害怕,底部区域对于唱空的声音和顶部区域对于唱多的声音,投资者都应该保持独立判断的能力。急跌敢买超跌优质股。目前大致空仓的在9月份可以跟随主力资金逢低布局;满仓套牢的则可针对个股做个诊断,逢高减亏。

当然,从成交量来看,目前市场量能始终难以有效放大,可以说是制约目前近期大盘反弹的最大阻碍。2800点平台市场换手65%,主力不会轻易去碰;千亿级别成交量难以突破2950点。因此,我们判断9月份市场主震荡区间将在2200-2600点之间。

消化估值压力、自救和解套行情决定2008年的几次反弹行情主旋律都是“结构性+阶段性+超跌”。因此,投资者要把握好下跌所带来的投资机会,逢低关注超跌股低价股、基金重仓超跌股、优质低市盈率股的波段机会,而上海本地股、农业、化肥、节能减排和长周期、抗通胀的医药、旅游、零售等板块中线将反复活跃。