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策略周报:在“期盼与失望”中交错前行

评论:期盼越多失望越大

上周市场呈现弱势窄幅震荡格局,总体仍在考验2200/2300点一带的“下轨”能否成为防御“底线”。目前的僵局就在于宏观与股市之间的不良预期相互强化,市场过度依赖政府对于刺激经济和拯救股市的利好政策期盼,一旦短期内无法兑现,市场情绪波动造成再度震荡探底走势是必然的。问题的关键是当前的利好政策并没有触及根本,这就是IPO的“大小非”这一新增问题必须有所突破,而这种突破必然涉及新股发行制度的改革,难以一蹴而就。只要IPO审核发行还在继续,我们就有理由认为政策面仍为转向根本所在。基础制度尚未健全条件下的供求市场化将引发“股改下半场”最大的结构性风险。

企业盈利压力:从预期到现实08年半年报披露完毕,初步统计结果显示,上半年上市公司主营业务收入增长超过28%,名义增速虽然提升了2-3个多百分点,又有所得税下调的增利作用,但在PPI高企与和价格管制、景气回落与PPI/CPI“剪刀差”等多重因素钳制下,净利润增速回落至15%,落在我们2季度时判断的增长“15-18%”之下端;剔出银行等金融类板块后则下降3%,表明企业盈利压力开始从预期走向了现实;而前期我们提出的种种迹象表明,3季度企业盈利进一步恶化是确定的。紧缩性货币政策下企业经营性现金流同比下降50%,银行这一“盈利大户”和近期因A/H股价差支撑表现较强的板块,其3/4季度的利润增长前景将是决定市场方向的重要力量。

财经资讯与重点提示:

上市公司上半年每股收益创近年新高

沪深两市半年报披露30日正式落下帷幕。从统计数据看,已披露半年报上市公司上半年整体业绩虽然处于增长通道,但增速下降,净利润同比增长率16.4%。加权平均每股收益仍有0.2325元,创近年来半年度每股收益新高。按加权平均法计算,1619家公司今年中期平均每股收益0.2325元,同比增长7.12%。扣除非经常性损益后的加权平均每股收益0.2121元,同样高于去年同期水平。另外,1619家公司平均净资产收益率8.22%,同比下降0.52%;平均每股净资产2.83元,较2007年同期增长13.8%;平均每股经营性现金流0.3元,降幅50.95%。

据称明年全国推行增值税转型减税1500亿

一位地方财税系统官员告诉经济观察报,财政部拟定的事关1500亿减税规模的新增值税方案,已经上报国务院。如无意外,按计划新方案将于2009年1月1日实施。一位财税系统官员说,在这个时点上推出,可能被认为是为了刺激有下滑风险的经济,但更重要的是,它就是按照税制改革本身的自有逻辑推进的。

9月解禁规模年内最低

随着8月274亿限售股解禁高潮的渐渐退去,9月,仅有51.06亿限售股即将解禁,为年内解禁规模最小的一个月,市场似乎可以松口气,但是,未来市场的减持压力并不会因为9月这一单月的解禁规模较小而有所减轻。根据中国证券登记结算公司公布的数据,7月有3.66亿股小非解禁,减持量却高达5.56亿股。六七月以来,大小非减持速度加快,尤以小非表现得最为明显。7月份大小非减持数量8.49亿股,较6月份几乎翻番。根据这一趋势,在未来的几个月中,市场的减持压力仍然很大。