编者按:2005年出现A股价格低于H股时,A股市场见底。那么,目前出现同样的现象是否也意味着A股见底的信号?我们的结论是否定的。

[A股之忧] 长阳即被吞噬 | 平平淡淡无消息 大盘或将创新低

A股市场进一步收低 宏观经济数据引发忧虑

[AH之辩] 叶檀:A股应该比H股估值低 | H股不能作为A股的“价值锚”

H股狙击A股熊市

屡创地量、屡创新低,近期A股的走势令人越来越看不懂。其实,当市场还在猜测A股6124以来大A浪调整的底部,究竟何时何点位降临时,也许港股、H股的走势已经在提示这一底部信号。

A股与港股、H股的关系分成两阶段,历史上既是中国经济晴雨表,又追随全球股市走势的港股、H股,被称为A股先行指标。

从长期走势看,如果说2003年全球股市启动长达四年的大牛市时,A股由于股权分置悬案未决又在熊市中苦苦挣扎了两年,这一点体现A股滞后于全球股市,走出相对独立行情。那么,当A股以两年半牛市六倍涨幅赶超全球股市四年牛市后,A股与道指、恒指、H股去年在一个月内几乎相继形成牛市中级顶,进入调整。此时,A股已经没有独立行情。

A股6124调整以来的重要低点4778,4195,3516,2566与道指、恒指、H股2007年11月、2008年1月、3月、7月的阶段低点都有良好对应。三个市场同步在5月上旬形成反弹顶部,A印花税行情夭折的一大原因是,道指、恒指、H股B浪反弹5月上旬圆满收官,开始C浪下跌。

耐人寻味的是,近期A股又开始走独立下跌行情,道指7月以后未创新低,H股3月以后未创新低,恒指也未有效跌破3月低点20572、只有A股还在没完没了创新低,从的走势,A股与美股、港股、H股都是背离的。

本周一美股大跌2%,本周二A股大跌近3%逼近2284年内最低点,900多股票跌幅超过5%。可港股仅跌0.23%,H股不跌反涨。A股与港股、H股背离说明什么?

从这个意义上体现A股独立行情?问题是,如果担忧次贷危机,美股应比A股跌幅大,而A股跌幅竟是道琼斯指数的三倍,如果担忧国内经济四季度乃至明年走势,H股应与A股一损俱损一荣俱荣。为何H股拒绝下跌,A股独立下跌?如果说,A股估值过高,目前A股静态市盈率已与道琼斯指数接轨,截止8月26日,A-H股平均溢价率创历史最低纪录仅16%(历史最高纪录是100%),几近接轨。还能跌多少?空方手中剩下唯一的A股特色利空大小非,能把A股拖进1800,1500深渊吗?如果H股拒绝下跌,而沪市前20名权重股几乎全是A-H股,A股怎么跌得动?

自6124以来内地资金已失去A股的定价权,A股的走势就是跟随道指、恒指,H股且比道指、恒指、H股弱得多,某种意义上A股的走势操纵在外资与热钱手中,这无疑是内地金融安全的一大隐患。现在的问题是,H股拒绝下跌是谁在买?如果是占港股资金主体的欧美资金,那么就是说外资认可H股估值,如果是内地资金争夺H股定价权,进而争夺A股定价权,那么就是说内地资金反击热钱跨市场套利的的金融战争开始了。

(作者为资深市场人士、第一观察主笔)