兴业证券

兴业视点:引导长期投资理念

上周五(8/22),证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,引导和规范上市公司现金分红。

上周五(8/22),道指收高1.73%,标普500指数涨1.13%,Nasdaq指数上升1.44%。

点评:

1.《决定》主要增加了要求上市公司在章程中明确现金分红政策,在年报、中报、季报中对分红的相关的披露,中期进行现金分红财务会计报告可以不经会计师事务所审计,以及再融资标准中“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”这一比例提高到30%等。这些政策长远来看,有利于提高长期投资者的回报,增强A股的吸引力。短期而言,关于再融资提高标准的规定,对市场资金供求没有多大改善,07年再融资的139家公司中仅19家不符合新规定。

2.我们的看法是,反转时机未到,但也不必过分悲观:通胀的威胁降低,经济困局正在逐步解开;以PB衡量的估值已在历史中枢,下行的风险在减小。中长期可以逐步布局,寻找能够持续成长抵御下滑周期的公司,并且可以逢低买入偏离长期价值的股票,把握跌深反弹的机会。

重点报告:

山东高速:外延与内涵成长兼具

投资要点:

公司有望通过不断收购路产发展壮大,成为山东高速公路网的运营者,形成规模效益,获得超额收益。

公司新注入德齐北段高速,可增厚当年业绩0.016元,按24.6亿的收购价,内部收益率高于11%。

公司现有路产盈利能力强。济青高速每年可提供15亿现金流,四座黄河大桥资产周转率07年达到34%。

新路济莱高速有望在2012年实现盈利。直线折旧方法对公司近年业绩形成一定负面影响,08-10年分别减少EPS为0.035、0.046、0.042元。

给予推荐评级。公司当前股价已有较高安全边际,我们预计公司08、09、10年的EPS分别为0.45、0.53、0.60元,业绩增长确定,内涵与外延成长兼具。

风险提示:资产收购的进度有一定的不确定性;未来山东省路网的加密对公司现有路产有一定的影响;若宏观经济整体下滑,会对车流量增速产生一定影响。