近日,兴业基金发布了2008年下半年的投资策略。该份研究报告对于中国的经济和市场的未来后市进行了详尽地剖析。

估值和信心夹击A股走低

全球经济波动加剧,能否避免极端风险?国内增长方式能否成功转变?证券市场制度建设可否有效完善?以上种种疑问加上核心的问题--估值较高,综合造成了2008年以来市场表现。

A股市场在此波全球调整中幅度偏大,原因之一是过去两年的上涨导致估值过高,在经济拐点确定后估值和盈利预测一起下降,这和全球其它市场类似。原因之二则是A股市场制度建设仍需不断完善,比如大小非的减持和巨额增发,导致阶段性股票的供需不平衡,增加了估值下降的压力。这是A股独有的因素。

价值回归或在波动中实现

当前全球流动性充裕,中国是相对具有成长性的市场。对于本国居民,为了与CPI抗衡,股票和房产是较少的可行选择。

因此尽管存在发展中的问题,但罗马不是一天建成的,各种问题的解决也非一朝一夕,比较现实的可能是在市场波动中逐步解决,时间跨度可能不短。07年10月以来的下跌释放了相当的风险,尽管整个市场尚难言低估,部分行业和公司已经具备一定的投资价值。

考虑这些资金面因素,市场到理论价值的回归可能在较长时间的波动中实现。

下半年积极防御为主

下半年总体投资思路是积极防御,积极寻找已具有投资价值或超额收益的行业和公司。对于可能的反弹密切关注,行业选择核心为生产要素价值重估及理顺资源配置体制。

兴业基金认为,本轮经济增长调整中内因是关键因素,即国内粗放的经济增长方式有转变,核心是生产要素价值重估和理顺资源配置体制。行业选择从产业链上下游来看可分出受损和受益行业,短期因价格管制,需结合细分阶段分析,长期应视最终该达到的价格体系判断。这其中,受益行业是:煤炭、煤炭机械、石化、农业;受损行业是:电力、电解铝、交通运输运营、分劳动密集制造。

另从产业内部看,选择行业集中度高的、转移成本侃价能力强的行业,如钾肥、磷肥;其次,还有要素价值重估中受影响不大、需求保持的行业,如日常消费行业中的食品饮料、商业零售以及医药;再次,产业升级方向,如技术创新、装备制造。