市场或出现适当回暖

“黄金十年”的预期转变为“经济大衰退”的担忧,我们认为这个预期并不正确,一定会存在纠错性机会(鹏华)。

美国政府的经济政策有可能进一步倾向于反通胀,并由此收紧货币而进入升息周期,这对减轻中国经济的输入性通胀压力和遏制“热钱”更大规模流入中国市场具有重大意义(国投瑞银)。全球多个国家出现了对石油和粮食暴涨的暴力抗议活动,迫使美国商品期货管理委员会加大对能源市场的监控,这会减轻能源和大宗商品涨价引发的中国输入性通胀压力(富国)。
舆论普遍认为CPI在6月会继续下行,加上国内夏粮的丰收和成品油及电力的调价对通胀存在较小影响的预期,预计在下半年国内通胀形势会有所好转(摩根士丹利华鑫)。

近两个月沪深300和中小板指数的风格转换或许将是新一轮反弹行情到来的先兆(鹏华)。当前16倍的市盈率已经具备相当的合理性,16倍市盈率意味着6.16%的盈利收益率,高于当前10年期国债收益率4.25%,也就意味着A股市场目前的投资价值好于货币市场和债券市场(中欧)。

从管理层的表态看,可以相信不管什么原因造成市场的非理性下跌,政府将不会坐视不管(汇添富)。新华社的舆论导向也表明了继续推进市场深化改革的决心,创新型金融工具的推出时间表值得关注(中海)。

三季度以防御策略为主

虽然单个国家央行仍有可能控制通胀,但若要逆全球通胀大潮而动,就会造成重大衰退,大多数央行可能都下不了这样的决心(诺德)。在3季度内宏观紧缩政策无放松可能。全球经济需要在增长和通胀之间艰难地平衡,整体看全球经济需要经历一个低速增长阶段。短期内希望借助扩张性政策刺激经济重新回到过去两年的高增长水平已不切实际,中国经济需要换轨到相对较低但更为持续的增长轨道上去,这也就决定本轮宏观经济调整不仅体现周期性更伴随增长模式转变的结构性特征,时间上也可能更为长期。预计短期内PPI将维持上涨格局,成为下一阶段CPI的主要压力源。目前市场对于09年的业绩仍在持续调高中,增速超越08年,达到24.6%,我们认为在本轮经济难以短期完成调整,重回上升轨道的情况下,这样的预期可能偏于乐观。在国内经济减速趋势确定的情况下,投资人对未来的担心不会轻易消散(南方)。

滞销和资金短缺造成了房地产投资意愿有所下降,若房市影响地产商开发速度,固定资产投资增速将出现更明显回落,那么市场目前担心的经济下滑的情况就会变成现实(华宝兴业)。

从通胀走势和政策取向判断,目前还看不到A 股市场反转的迹象(东吴/金元比联)。宏观层面找不到支持市场大幅向上的理由,除非管理层掏出真金白银来(易方达)。虽然当前市场从市盈率角度已经接近历史底部,但是从市净率角度还有一段距离(汇添富)。上市公司总的净资产大约为6.7万亿,其中有1万亿是通过2007年以后融资增加的。如果我们认为这些新增的净资产所投的项目是已经经过了要素重估,并且仅能得到一个长期均衡净资产收益率的话,我们有待于检验一批重资产周期性行业的盈利在后NICE年代的演变(交银施罗德)。

投资者恐慌心态逐渐平复,但是乐观预期远未建立(国泰)。全球通胀对国际股票市场的影响也使A股市场难以独善其身,弱市中大型IPO继续加速发行同样打击投资人的信心。而且大小非对市场的抽血仍然持续,短期大盘改变目前弱势运行的概率偏小,技术性反弹机会也仅是局部行情,建议少动多看,尽量避免不必要的追涨杀跌(华安)。目前的抄底资金短线的痕迹还是比较明显,这从上涨较多的都是奥运题材、新能源概念等可以看出来(天治)。三季度以风险控制为主,宜采取防御性的投资策略(长城基金/景顺长城/建信)。

关注能源相关主题行业

我们坚定看好大能源的投资主线,包括替代资源和节能降耗,符合“低碳排放”的消费产品和模式;此外伴随国内增长模式转型,继续看好以内需为主的消费服务和投资拉动行业;航运股在下半年季度随运价反弹的可能性较高,在目前低位买入航运股可以获得一定的超额收益(南方)。