⊙兴业银行 鲁政委

在消退一段时间后,“经济增速依然偏快”的措辞再度出现在官方正式表述中。7月1日召开的国务院节能减排工作领导小组会议认为,“……但目前形势仍然十分严峻,突出表现在经济增长速度偏快,特别是高耗能、高排放行业增长仍然过快,服务业增加值占GDP比重、高技术制造业增加值占工业增加值比重下降,产业结构重型化的格局没有改变。”

这显示:其一,当前形势很可能与笔者6月16日报告所指出的“二季度经济增长将再度超预期” 的情况接近,我们预计二季度单季增速预计在10.9%左右,1-2季度累计增速在0.8%左右;其二,当局可能已达成共识:10.5%以上增速是偏高的,只要高于这一水平就应促使经济继续回调。

既然当前经济增速依然偏快,而政策选择一般是一种“后视镜式”的操作模式,因此,第三季度实际政策操作中的从紧力度很难明显转向,为遏制“两高”产业的“过快扩张”,在固定资产投资上的控制力度上则还有加力可能。当然,正因为政策难以马上转向,这反倒更有可能出现笔者6月25日报告所预期的局面:第三季度是各方对经济形势是否存在下滑风险争论、辩识更加激烈,由此导致政策措辞逐步淡化明确的“从紧”提法,而代之以各方均能接受的“发展”导向。

尽管各方盛传加息,但笔者认为:如果基于理性考量,当前缺乏加息的任何必要条件。但我们认为,为摆脱金融机构预期不稳、参与公开市场不积极的情况,同时对抗热钱流入带来的外汇占款增加,抑制金融机构信贷冲动,7月份有再度上调准备金率的可能,执行时间很可能在7月20-日31日之间。而第三季度也可能宣布放大人民币汇率波动区间。