有人认为境内股市不具备价值投资的土壤,其实所谓是否具备价值投资条件也是事后才知晓的。仅以巴菲特投资道路为例:重返美股的1973年,美股也是处于趋势投资盛行阶段,购入的政府雇员保险公司、华盛顿邮报等股票市盈率也并不低,而20世纪90年代当巴菲特投资进入收获期时,巴菲特的价值投资才被证实是有效的,而成功的关键要素之一就是紧紧踏准了美国“婴儿潮”消费人群的成长脉络。

如果按收入类别划分,巴菲特投资旗舰哈撒威公司应该划入保险股范畴,且是美国四大再保险商之一。而巴菲特能凭借2500万美元资金“二次创业”成功的核心秘诀就是收购了政府雇员保险公司。购买股票之初政府雇员保险公司还是亏损股,但随着保费收入的稳定增长,该公司源源不断地替巴菲特提供了投资现金流,而投资收益的增厚,又使得政府雇员保险公司业绩倍增。最终巴菲特不愿肥水流入外人田,将其股票全部回购私有化了。20世纪50年代是美国“婴儿潮”的初起,而20世纪70年代“婴儿潮”人群尚处于大学就学阶段,保险公司的保费收入仍没有出现大幅增长,因此暂时的经营困境不可避免,但巴菲特却敢于在保险股亏损之际大胆出手,在当时无人认为巴菲特是价值投资。

华盛顿邮报是巴菲特“二次创业”购买的第一只股票,也是从不抛售的三只压仓股之一。巴菲特锁定传媒股的核心价值是“广告经营能力”。广告销售额的增长是紧紧依附于消费人群增长的,但所谓新媒体的市场份额却是跌宕起伏的,所以巴菲特从不购买综合性传媒股。投资者在关注传媒股时也应该把握“广告经营能力”这一人口红利脉络。例如:北青传媒和博瑞传播几乎同时登陆资本市场,但是博瑞传播的广告经营复制能力明显优于北青传媒,因此资本市场表现也立刻优劣互现了。

“民以食为天”,因此巴菲特选择的食品饮料股最令投资者耳熟能详,可口可乐即是经典案例。巴菲特选择的食品饮料股并不是所谓涨价概念股,而是产品能够简单复制的快速消费品。境内股市有没有相类似的案例呢?仔细研究乳业股的案例,投资者就会发现价值成长曲线的类似性,因此未来20年境内股市快速消费品股的成长空间不容忽视。

不过巴菲特也有难以复制之处,简言之:投资者借鉴价值投资理念获利可行,但若奢望复制巴菲特创业成功模式则难成。因为巴菲特拥有保险公司稳定且持续增长的现金收入,这是支撑长期投资的关键,而无论是已消逝的“德隆系”,还是目前试图复制巴菲特的信托式私募基金,都缺乏这一必备要素。