来源:中国证券报

越南金融"危机"已经在国内财经媒体的显要位置盘踞多日。中国如此热炒越南金融"危机",实在是件很奇怪的事。奇怪之处在于以下几点:

首先,越南的确出现了一些金融危机的征兆,但这些征兆还不是危机本身,所以在危机二字上加了双引号。这并不是说越南不会发生金融危机,只是不能混淆可能之事和已然之事。所谓的金融危机是有特定含义的,不能随随便便就可以把这顶帽子扣在别人的头上。笔者认为,金融危机的一个不可缺少的条件是,有大型金融机构面临破产倒闭之虞。1997年亚洲金融危机名副其实,因为香港最大的投资银行百富勤被清盘了;2007年开始的次贷危机也是金融危机,因为美国第五大投资银行贝尔斯登差点就关门。但是现在越南还没有大型金融机构面临类似问题,所以说越南还没有发生金融危机。

对于发展中国家而言,汇率暴跌即货币危机容易导致金融危机。这是因为,发展中国家手中的外汇储备是有限的,当外汇储备接近用光时,汇率就会暴跌。汇率暴跌对于银行、企业和居民的生产生活容易造成很大影响。从货币危机到金融危机再到经济危机,这个演化路径在亚洲金融危机中得到了充分的体现。当越南盾的不可交割远期合约(NDF)显示越南盾将在一年后贬值超过30%时,很多人都习惯性地想到了亚洲金融危机的重演。但是NDF和即期汇率根本不是一回事。NDF体现的是国际资本市场对于越南盾未来汇率的看法;而即期汇率主要受越南央行、企业和居民的影响,而且在交易量上远比NDF高。越南盾的即期汇率虽然有所贬值但幅度很小,还谈不上货币危机,更不要说金融危机了。

其次,即便越南发生金融危机,对于中国的影响也很小。2007年越南GDP只有600亿美元。从中国到越南的直接投资在2007年只有几亿美元,在越南的外来直接投资中的比例很小,对于中国自身而言更是微不足道。从顺差的角度看,2007年中国对越南的顺差是87亿美元,占中国当年顺差总额的3.37%。即便这个比例也是很低的。顺便说一句,其实,越南最需要的来自中国的帮助不是中国借给越南几百亿美元的外汇储备,而是中国减少对越南的顺差。

再次,越南和中国具有很多本质上的不同。即便越南发生金融危机,对于中国的借鉴意义也不大。国内媒体渲染的"从货币危机到金融危机"模式是基于本币大幅贬值这个初始点的,没有本币大幅贬值就没有上述模式。本币大幅贬值需要两个条件:高额贸易逆差或资本外逃、外汇储备不足。在越南,两个条件都具备;在中国,两个条件都不成立。实际上,在外汇储备与GDP的比例方面,中国要远高于越南。

此外,中国和越南相比的另一个不同之处是资本账户的开放程度。越南虽然资本账户还没有放开,但是有一个庞大的外汇黑市,越南甚至可以被视为一个半美元化的国家。越南的股票市场更是被国外投资者所左右,国外投资者在股票交易额中的比例高达40%-60%,这种开放程度是中国不能想象的,对于本币汇率的潜在冲击也是非常严重的。

在我看来,国内热炒越南金融"危机"一个可能的原因是国内民众的危机意识需要一个宣泄的渠道。股票指数已经腰斩,房地产市场萎靡不振,通胀的形势令人担忧,类似的现象恰好也都发生在越南,而且程度更严重。相同之处固然值得研究,但更要注意越南和中国的本质不同。(唐杰)