莱宝高科(002106)主导产品为液晶显示器行业上游材料ITO导电玻璃和中小尺寸彩色滤光片(简称CF)。ITO导电玻璃和彩色滤光片是制造LCD面板的关键原材料。公司已形成较为完整的技术体系,在行业内具有明显的技术优势,是ITO导电玻璃国家标准的两家起草单位之一。ITO导电玻璃、CF以及本次募集资金拟投资生产的中小尺寸TFT-LCD用CF和电阻式触摸屏,均是LCD行业上游材料产品,而LCD面板行业在未来一段时间内仍将保持较快的增长势头。公司是国内最早进入ITO导电玻璃和彩色滤光片市场的厂家,品牌认知度较高,产品在国内有较高的市场占有率:彩色滤光片为70%,中高档ITO导电玻璃为30%。

近期小尺寸面板需求强劲将提供STN面板价格强力支撑,进而巩固STN液晶彩色滤光片(CF)价格;小尺寸TFT面板需求自今年三月起转强,主因是中国手机需求的提升,造成小尺寸面板供应出现紧张,而若干小尺寸TFT面板及模块价格出现回升,同时模块厂的订单能见度已经延伸到今年第四季。在STN面板价格稳定下,STN CF的价格压力明显减缓。STN CF价格在06年平均年减25%,预估今年整体价格的下滑幅度仅约6%。而莱宝将明显受益于此次价格的回稳。近期触控面板需求也相当热络,主因触控面板在手机中的渗透率走高。

行业方面,由于TFT代次的不断升级,中小尺寸主要由原有生产大尺寸面板线转产,因此,中小尺寸TFT线投资并不活跃。今年中小尺寸TFT面板的需求由于下游应用领域的扩大(PMP、数码像框、车载显示器)以及尺寸的增大(3.5、7英寸需求增长),需求显著增长,造成了中小尺寸TFT的缺货。尺寸的增长对于面板的面积需求促进是以平方的方式增长的,假定屏平均尺寸从1.4英寸增长到2.1英寸,尺寸虽然只增长50%,但对面积的需求将增长125%。中小尺寸TFT面板的缺货很可能持续到年底,其理由是:1、目前中小尺寸面板线(5代以下线)投资并不活跃,短期能增加的产能有限;2、大尺寸面板线2003-2005年期间投资过快,产能的大规模扩张导致了05、06年行业盈利能力的大幅下降,从而降低了相关公司06年资本支出和扩产计划。于是,供求状况在07年2季度发生了戏剧性的变化,首先是中小尺寸的供应紧张,而大尺寸方面,电视用面板需求也相当旺盛,虽然部分5代线将部分产能运用于中小尺寸,但是其主力产品显示器(15-20英寸)用面板价格也上涨较快,因此,这种转产将只是部分产能。新线的投资至少需要一年的时间才会有产出,而且基于以往经验,相关公司再投资5代线的可能不大,这也将减轻中小尺寸潜在的产能扩张压力。、

因此,我们看好08-09年中小尺寸面板行业景气度。公司虽然目前主要产品仍然是STN、CSTN液晶显示器用ITO导电玻璃和彩色滤光片(CF),其运用范围受到TFT-LCD的渗透,受到一定影响。但CSTN因为耗电低、价格低以及设计生产周期短,因此,在液晶应用领域仍将占有一席之地。从产能上说,由于公司现有产品没有新增投资,产能保持基本稳定,出货量的大小取决于客户需求的数量和结构。中小尺寸的供应紧张,而大尺寸方面,电视用面板需求也相当旺盛,虽然部分5代线将部分产能运用于中小尺寸,但是其主力产品显示器(15-20英寸)用面板价格也上涨较快,因此,这种转产将只是部分产能。新线的投资至少需要一年的时间才会有产出,而且基于以往经验,相关公司再投资5代线的可能不大,这也将减轻中小尺寸潜在的产能扩张压力。

公司在对TFT空盒的项目投资时点也很好,行业步入繁荣期开始伴随着公司募投资金项目的开展,因此,行业衰退并不太可能伴随着项目顺利实施过程,从而提升公司的项目投资盈利能力。TFT 空盒与触摸屏项目投产将延续公司的快速增长路径:08年中期TFT空盒项目顺利投产,为09年中期触摸屏顺利投产创造条件,也增强了未来业绩增长的确定性;可以为公司08年带来约2个亿的销售收入增量;触摸屏项目2009年中期顺利投产与08年投产的 TFT空盒项目将为公司带来将近4个亿的销售增量;也将增强公司触摸屏项目的竞争力;虽目前没有这方面的规划,但公司充足的现金流也为在TFT空盒项目进一步发展提供了良好的条件。公司是国内少数可提供高端ITO导电玻璃产品的厂家之一,目前高附加值产品的营收占比约为30%。保守预计未来两年ITO导电玻璃产品的销售均价每年提高5元/片。CSTN CF价格下降趋势不可逆转,但由于CSTN-LCD技术已相当成熟,加之在耗电量、价格等方面的优势,预计未来价格下跌幅度将收窄,销售均价年均降幅为5%,毛利率则保持相对稳定。随着消费电子产品的旺盛需求,未来国内LCM厂商对面板和CELL的需求也将持续增长。

由于ARRAY制程的生产工艺和专业设备已相当成熟和完善,TFT项目的风险在可控范围之内。预计2008年实际产能利用率为50%,2009年可提升至80%的水平。ITO FILM主要由日本企业供应,该项专利将于2009年失效,公司已掌握ITO FILM生产工艺,小批量样品已送客户试用。预计2009年投产,当年实际产能利用率为60%,毛利率水平将高于国内同业。