□九鼎德盛 肖玉航

进入6月中下旬, A股市场迎来了“第一只全流通股”。2008年6月17日,三一重工 (600031.SH)占总股本52.23%的51813万股限售股解禁,这意味着A股全流通时代序幕就此拉开。股改三年后中国A股市场将随着大非解禁的不断增加,真正意义上的进入全流通时代,在全流通市场格局下,总量增加下A股市场将可能发生较大的股价结构性调整,而这种股价分化可能带给市场将是剧变性的,投资品种的不同将体现出明显的差异性风险和收益,而笔者认为全流通市场格局下投资应更加注重对价值型特别是深幅调整的价值型公司加大配置,或许是全流通市场下较为可行的投资策略。

价值投资的一个含义是要在标的便宜的时候买入,目前一批中国较好的公司在一周内跌了20%-30%、从最高点跌了60%多以后。选取价值品种配置已成为部分机构选取的重点。研究近期A股市场发现,机构已开始加大价值品种的配置。据Topview显示,“十连阴”期间,博时基金交易336次,总买入资金43.7996亿元,总卖出14.6612亿元,净买入29.1383亿元。华夏基金“十连阴”期间共交易577次,净买入26.5981亿元,而金融、煤炭、医药等品种进入机构视野。

我们认为,未来全流通格局下价值品种配置将远低于风险绩差的品种,从近期A股一些品种来看,一批业绩较差的品种短期出现了50%的股价下跌,在全流通格局市场下,这些业绩较差的品种将可能为市场所淘汰,其投资风险不言而喻。随着A股未来的调整,中国股市未来的格局将发生大的改变,尽管一些绩差及回报较差品种出现了较大的股价下跌,但仍然会出现一大批香港等成熟市场上常见的仙股、一元股、每天交易只有一两笔的垃圾股,以及一批在业绩健康增长驱动下的蓝筹股。随着A股市场的成熟理性发展,对A股的股价结构性影响将非常大,而股指期货一旦出台,其定价机制的传导作用将使得绩差股可能出现更大程度的回归,绩优且价格被低估的股票将出现合理向上的运行态势,因此在目前全流通格局已经形成的时期,特别是大非解禁规模和速度加快的现实市场面前,在调整中积极配置价值品种不失为A股市场调整过程中较佳的投资策略。

总体来看,我国A股市场已实质性的进入全流通时代,而这个时代所处的全球性通胀上升、市场中期技术压力较大和未来股价结构性变化加深的过程中,作为A股市场的投资者要正视风险,采取积极平和的心态在调整中逢低适时积极配置被低估、现金分红回报较佳的价值类品种或许是较佳的选择。