一、早盘评述

周五消息面： 5月CPI 7.7％涨幅大幅回落；央企违规买卖股票将严惩；道富银行获得QFII资格。昨日沪深两市股指继续大幅探底，上证综指前期低点2990点的跌穿引发了市场恐慌性抛盘的再度出现，并创出了年内新低2900.12点，市场成交仍维持低迷态势，显示观望心态浓厚。

短线来看，上证指数短期加速下跌的迹象明显，仍有下探可能，但考虑到市场在七连阴之后，技术上已严重超跌，且日K线的阴线实体越来越小，预示着短线持续大幅做空的动能已明显不足，超跌反弹行情随时有可能出现。

另外，从均线系统分析，目前股指偏离中短期均线较远，有必要产生一波反弹行情向中短期均线靠拢。今日5日均线将下移到3060点左右，如果形成超跌反弹，5日、10日均线将成为重要的压力区。总之，目前市场走势仍然是非常疲弱，若无政策面上出手救市，则大盘行情的中线前景仍然不容乐观。操作上，建议投资者目前位置不必过于杀跌，仓重者可等待反弹机会适当减轻仓位。　

（一）高通胀侵蚀经济效益 工业企业利润增长难乐观

从物价的传导机制来看，物价上涨压力一般首先出现在生产领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及消费品，其传导链条是原材料——生产资料——生活资料。然而，本轮通胀却并非如此，它肇始于2006年底的粮食价格上涨，继而是2007年第二季度以来的肉蛋禽价格上涨，与之伴随的是2007年底以来的生产资料价格上涨。也就是说，本轮通胀的传导链条是：农产品（爱股,行情,资讯）——生活资料——生产资料。

由此来看，我们不难理解2007年以来工业企业利润的结构性变化。实际上，原材料、燃料、动力购进价格指数(PPIRM)，PPI以及CPI反映了从工业企业的上游到下游的价格情况。当PPI涨幅与PPIRM涨幅差距扩大时，工业生产企业盈利状况得以改善；当CPI涨幅与PPI涨幅差距扩大时，工业贸易企业盈利状况得到改善。反之，则两者盈利状况将恶化。

[简评]：企业盈利的下滑才是真正危险的因素，因为历史上日本股市就曾经出现过越跌越贵的现象，主要就是指股价下跌，但是P/E却高居不下，因此还是要注意风险防范的。

（二）监管层要求券商彻查股市热钱 表象无明显异动

本次调查主要是针对外商独资，中外合资和中外合作等三类企业的股东账户和资金账户，跟踪今年以来其户头规模的变化，并以此估算热钱流入股市的规模。”该知情人士称，决策层希望弄清热钱入境后流入的领域，从而判断其在影响着哪些领域的资产，以便于及时调控。

本次调查规格很高，受命调查的券商在5月中下旬曾派出高层到地区分部督办。

截至5月底，调查基本结束，最终的结果并不令人惊讶。“汇总调查的结果发现，三资公司的账户规模没有明显的异动。”前述知情人士表示。

对于这一调查结果，经济学家谢国忠称，“结果并不意外，国外投行对中国股市普遍不看好。热钱主要集中在银行存款上，其次是房地产市场，流入股市本来就不会太多。”

[简评]：调查热钱涌入渠道和规模是非常必要的，目前国内还是资本项目下不能自由兑换，但是暗地里的热钱确实太多，要防止热钱阶段性大规模流出对国内经济造成的冲击。

（三）投机之王南航认沽今日谢幕

投资者需要注意的是，南航JTP1的结算价格并不是到期时正股的收盘价。根据南方航空（爱股,行情,资讯）的公告，南航JTP1采用现金结算方式，结算价格为到期日（不含到期日）前十个交易日正股每日收盘价的算术平均数，其中如某一交易日南方航空股票停牌，则向前顺推至未停牌的交易日。如在到期日前十个交易日南方航空发生权益变动，则结算价格的计算会进行相应的调整。南方航空昨日收盘价为8.61元，跌2.6％。

如无特殊情况，可知南航JTP1的结算价格为6月5日至6月19日之间收盘价的算术平均数。因此，投资者不应进入误区，认为只要正股在到期日的价格低于行权价，南航JTP1就会处于价内。事实上，要使最后十个交易日的平均收盘价低于行权价，无疑使南航JTP1归于价内的条件变得更为苛刻。根据最近10天南方航空的表现看来，南航JTP1的内在价值接近于零

[简评]： 明星一般的品种必将在中国历史上留下深刻的一幕，吸引了无数资金的关注，但是最终还是以风险防范为主。

（四） 十大权重股成交揭秘真正做空元凶 或是绝望散户

就在市场人士纷纷指责基金是暴跌元凶，没有稳定市场时，数据却揭示了一个真相，这些批评者很可能错了，真正的做空元凶，并非基金，而是保险、小非以及绝望的散户。

在赢富数据中，T字头账户代表保险、证券公司、券商集合理财、信托等其他机构，A字头账户则为通过券商营业部进行交易的的账户，包括大量的散户。

从数据来看，T字头的其他账户和A字头的账户是“空军”。除基金外的其他机构对十大权重股抛出了大单，其中卖出中国石油（爱股,行情,资讯）10.924亿元，但买入量只有0.7391亿元；卖出工商银行11.394亿元，买入量只有1.881亿元。买卖力量悬殊。

于是造成T字头账户净卖出十大权重股30.84亿元。T字头账户中，保险公司是掌握资金量最大的投资机构。光大证券保险行业分析师肖超虎介绍，截至4月份，保险公司用于投资的资金达到了2.06万亿元，其中许多资金流向股市。

而现在保险资金成为一大空头。据一名经常关注赢富数据的人士称，T30002是一保险公司的交易席位。据统计，6月10日之前的30个交易日，该交易席位净卖出中国石油6390万元，净卖出工商银行（爱股,行情,资讯）5947.21亿元。同时该席位对中国中铁（爱股,行情,资讯）卖出交易金额6863.71亿元。

[简评]： 按照最新赢富数据显示，近期券基也是出现卖出迹象。券基6个交易日内买入385亿卖出436亿，要注意破位下行的品种，杀跌动能依然不小，因此控制仓位为主。

（五）机构全线下调银行股评级至中性

本周以来，银行股在大盘下跌过程中充当了急先锋的角色。端午节后的三天里，上证指数分别下跌了7.73％、1.57％、2.21％；而同期银行板块指数分别下跌了9.28％、2.95％、1.95％。“银行股的下跌对大盘跌破3000点起到了决定性的作用”，一位市场人士指出。

银行将如何应对存款准备金率的上调？中金公司的分析员毛军华等在昨天发布的一份报告中称：“银行将降低债券投资而非贷款，以满足此次法定存款准备金率的上调。与大型银行相比，此次上调存款准备金率将更多地影响华夏、深发展等中小型银行。”

存款准备金率上调对银行盈利的影响有多大？中金公司的分析员毛军华等的报告分析结果是：如果法定存款准备金率再上调1％，2008年每股收益将下降约1％；如上调至20％，将影响每股收益3％。

[简评]： 赢富数据显示券基对银行就是大幅抛售，典型例如招商银行，虽然存在超跌反弹动能但是趋势却非常确定，总体看大权重都不稳定，市场在寻求技术性支撑点的反弹。