安德利果汁:维持优于大市评级

发表时间:2008-05-15 10:22    来源:上海证券报

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一季度盈利同比增长297%。安德利果汁公告2008年一季度盈利同比增长297%至1.11亿人民币,若剔除900万人民币投资浮盈,同比增幅应为262%。由于出货数量仅为41000吨,业绩超出了我们的预期。安德利果汁2008年一季度净利润高于去年4季度的9000万人民币(出货51000吨)。我们认为2008年1季度盈利仍未反映出真实水平,因为果胶的盈利贡献还未在损益表中体现。

在过去的几个月中,国内浓缩苹果汁出口价格稳步上扬,从而使我们相信,即便2008年-2009年榨季里苹果收成增加,平均售价仍将维持在高位。我们将2008年-2010年的平均售价假设分别提高至1740、1700和1785美元/吨,并且将盈利预测提高11%-67%。基于15倍2008年市盈率,我们将目标价由1.50港元提高至1.80港元。维持优于大市的评级。

2008年盈利可期。报告期内,公司销售收入同比增长64%至5.33亿人民币,平均售价由2007年4季度的1700美元提高至1840美元。尽管优惠税率时限到期,但1季度净利率大幅增长至19%并再度创下新高。公司今年25万吨浓缩苹果汁的销量预期不变,预计纯利将达到4.33亿人民币。预计苹果收成回升或造成2008年-2009年榨季苹果成本由每吨1200元人民币下降至1100元人民币。

2008年果胶贡献盈利。联营公司应有能力在今年向安德利果汁输送2000吨果胶。考虑到平均售价突破1万元人民币,联营公司今年应贡献盈利2400万元人民币。预计联营公司2010年产量翻倍,届时其贡献有望达到4800万元人民币。我们给予其目标价1.8港元。