中交建设(01800.HK)毛利率仍有改善空间

发表时间:2008-05-07 07:46    来源:上海证券报

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公司2007财政年度净利润同比增长了88.6%,达到60亿元人民币,符合市场预期。每股盈利为0.41元人民币。公司总体毛利率轻微上升至10.3%(比2006年轻微上升0.06%)。公司四大业务板块中:基建板块毛利率上升0.8个百分点至7.2%;基建设计板块毛利率下降了2.9%至27.1%;疏浚板块毛利率下降了0.4%至17.7%;港口机械制造板块毛利率下降了1.4%至14.1%。另外规模效应导致费用率下降,公司总体经营利润率显著改善,同比由5.65%上升至7.03%。

由于公司将加大BT/BOT项目的投入,扩充疏浚业务产能减少外包,议价能力提高,以及完成生产基地搬迁,我们预计公司受原材料上涨制约有限,除基建设计板块外其它板块毛利率仍然有改善空间。而销售管理费用所占比率已经较低,长期将维持在略高于2007年的水平。国家“十一五”计划将在交通相关的基建项目上投资3.8万亿元,预计公司将从中极大受益,公司中期赢利能力受到保障。

我们再次关注公司,12个月目标价21.5港元,对应32.5倍2008PE和22.6倍2009PE,0.7倍2007-2009PEG。投资评级为“收集”。

该公司主要风险在于:其一,内地的宏观调控政策可能会影响其利润率;其二,水泥、钢材等原材料的涨价也会挤压该公司的利润率;其三,美国和欧洲经济的衰退,可能会影响全球范围内对港口建设的需求。

(国泰君安香港)