富力地产(02777.HK)估值提升

发表时间:2008-05-06 09:22    来源:上海证券报

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增长目标积极。公司对2008-2010财政年度期间的合约销售额及物业交付量目标进取,两者的复合增长率皆达45.9%。我们预期2008财年和2009财年的入账销售额分别增长48%和45%,达213亿元和309亿元人民币。

投资物业到达收成期。随着位于广州和北京的主要投资物业将由今年起相继落成,我们预期2009财年的租务收入将达到133亿元人民币(2007财年:9,700万元人民币),占公司总收入的4.7%(2007财年:0.7%)。盈利增长前景:基于积极的物业发展增长进度、租务收入增长强劲和企业税率下降,我们预期2007财年-2009财年核心每股盈利的复合增长率达54.1%。

我们预计该公司的核心净利润在2008财年将得到显著提高,预计可达到22.4%,2007财年为20.2%。这主要是因为2006财年-2007财年的销售合同将在2008财年得以落实,并将确认销售,由此抵消了2007年第三季度开始的房屋售价下跌的负面影响。其次,在2008年,该公司的企业所得税率将从33%下降到25%,这也将对企业盈利产生积极影响。

基于进取的盈利增长前景(2007财年-2009财年核心每股盈利的复合增长率达54.1%)和估值吸引(2008财年和2009财年预测市盈率分别为13.4倍和9.1倍),我们认为公司股价可获较高的估值。我们维持对公司的"买入"建议,目标价提高至26港元,相等与估计的每股资产净值之26.03港元。

该公司的主要投资风险在于负债比率较同业高,销量及落成量未达预期。(交银国际)