大象与兔子的寓言:QFII与基金反向操作之谜

发表时间:2008-05-17 09:38    来源:21世纪经济报道

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公募基金盲目高位接盘 QFII金蝉脱壳成功逃亡

屈指算来,QFII深耕中国内地股市已四载光景,其最初迥异于公募的价值理念和投资手法被业界所垢病,但当内地股市超级牛市的光环褪却后,唯有QFII在公募丢盔卸甲的狼籍之时仍高歌猛进……

仔细分析QFII的投资路径,发现QFII常常在与公募大唱对台戏中渔利。在市场3000点岌岌可危之时,QFII的大肆抄底给疲软的市场注入了一针强心剂;而当公募基金仍在为蓝筹公司短缺而叫苦不迭时,QFII却早已将投资直指二三线公司,挖掘黄土中的真金。天证投资提供的统计显示,从3月30日~5月5日,QFII加仓农业板块中新赛股份1071.14万元,而同期公募却减仓17880万元,而该股这一时间段涨幅为12.74%。

从老牌QFII中UBS.AG进出平煤天安的案例,或许我们能勾画出QFII投资的一道轨迹。

QFII收益率超300%

通过上市公司季度报告分析,QFII对于平煤天安的投资,前后断断续续历经了一年的时间,而UBS.AG则成为其中的主力军。

上证所公开的信息显示,QFII的身影首现于2007年第一季度的季报中,UBS.AG以持股1185.9578万股位列于该股的十大流通股东之列;而后2007年的半年报中,UBS.AG继续增持,持股达到了3137.4153万股,同时另外的两家QFII(BNP PARIBAS和GOLD MANSACHS)也分别进入了前十大流通股股东序列。

不过,2007年三季报时,新进的两家QFII就已经从十大股股东的名单中消失了,UBS.AG也开始减仓,该季度末他们的持股锐减了一半,只剩下1457.5249万股;而后UBS.AG就开始了从平煤中的胜利大逃亡之旅,2007年年报时持股进一步下降至1131.05万股,而2008年的一季报中UBS.AG的身影则彻底消失了。2008年一季度报表显示,华夏红利、广发聚丰、易方达价值成长、广发大盘等基金进入了该股的前十大流通股股东名单。

365天一个宿命的轮回。根据记者的推算,UBS.AG的建仓成本应该在15元以下,而平煤天安去年股价一路狂飙,10月10日上触全年盘中最高点51.78元,照此推算,QFII投资的收益率应该超过了300%。

然而结合平煤天安的基本面来看,QFII赚得盆满钵盈似乎不合常理。

对此,一位不愿意透露姓名的分析师表示,其实平煤天安的基本面只能用资质平平来形容,公司的煤种不错,地理位置居中,规模也大,但就是储量偏少,在煤炭类上市公司中横向无法和中国神华、中煤能源等央企相提并论,纵向即使在焦煤的子板块中也要排在西山煤电的后面,位列第二位。

然而QFII的出牌却总是出人意料。宏源证券分析师刘起介绍,去年一月份,澳大利亚最大投行麦格里的香港分支机构派出研究员赴平煤天安调研,之后就引发了一轮QFII的疯狂炒作。

他分析这可能是源于平煤天安母公司一系列动作引发的遐想。平煤的母公司平煤集团去年整合了禹州煤矿、汝州煤矿、平顶山煤矿,三大煤矿总储量高达153亿吨,其中尚未利用资源107亿吨,之后上市公司又探明了彬长矿,平煤集团煤炭储备量高达117亿吨。而这些资产未来都存在注入上市公司的可能。

“QFII关注煤炭股,更关注的是上市公司所属集团的整体实力。因为单一煤矿都有明确的开采年限,目前煤炭类上市公司基本都有强大的集团在背后撑腰,源源不断地将新探明储量的煤矿注入到上市公司中,增强竞争实力。”齐鲁证券分析师张宾向记者表示。

公募建仓成本高企

根据指南针旗下天证投资提供的数据显示:从2007年12月28日到2008年年1月11日,公募基金累计介入平煤天安金额已高达6.196亿元。同时,QFII开始大量出售手中的筹码,截止到2008年3月31日,上海新昌路营业部和淮海中路营业部作为QFII云集的两个营业部期间内累计净抛售额为6.459亿元,同期相比,基金介入金额仍呈现大幅上涨,累计高达29.668亿元。

天证投资分析师表示,通过盘口追踪,公募基金建仓的过程正好与QFII相反,其大规模加仓其实早从2007年第三季度已经开始。记者查阅相关资料发现,在平煤天安此前的2007年半年报中,广发系仅有一只广发聚丰位列十大流通股股东之列;到了2007年三季报,广发大盘、广发聚丰、广发策略、广发聚富等均出现在其十大流通股股东之中,而今年一季度,其前十大流通股股东全被公募基金所包揽。分析发现,公募的建仓高潮来自于去年的第三四季度,根据测算,较之此前的QFII建仓成本,公募的成本翻了一倍还多,大概在35元~40元一线。

然而,结合目前平煤天安股价突破五十元的走势看,公募基金显然也有了大约30%以上的盈利空间。对此,长城证券的一份研究报告中指出,2008年该公司业绩的增长将主要来自于煤炭价格的上涨,目前公司的焦精煤含税价格已经达到了1300元/吨,与2007年相比上涨了50%,但因为焦煤市场持续供不应求,因此对于全年业绩预期仍然乐观。

上海证券分析师严浩军则表示,随着今年在建项目的陆续竣工,公司2010年的原煤生产将达到3000万吨以上,由于公司是炼焦煤行业的龙头之一,因此给予公司2008年高于行业的30倍市盈率评级。(21世纪经济报道)

震灾难挡资金入市脚步 QFII寻机再入A股市场

2008年5月12日将以创伤的黑色姿态永烙历史,这天,川渝大地上无数无辜生灵与我们诀别。大灾考验了社会秩序与国民良知,而我们的军队与人民用行动给出了最好的证明。

同样禁受住考验的,还有资本市场。一周过去了,预想中的大跌并未如期而至。截止到16日,沪指稳稳地站在了3624.23点。

284亿元继续流入

地震发生前的12日上午,备受关注的4月CPI水落石出,同比增长8.5%,防通胀工作愈发紧迫,当晚央行决定将存款准备金率上调至16.5%。

而地震的突发似乎让人们对货币政策的放松产生些许预期。“相比雪灾,这次地震的受灾区域更集中,破坏力度也更大,对经济生活的影响非常大,相信这将在一定程度上缓解央行近期的加息概率与紧缩政策的力度。”中金公司研究员郦彬表示。

非常时期,在资本市场领域,稳定被提到了首位。14日,有传闻称,监管层为了市场的稳定与国家的战略意义,授意基金等主流机构在此时要“多讲政治”,大小非减持也要“多讲政治”。政策的关怀平复了股市波动,资金没有停下它们进场的脚步。

据记者计算,截止到15日,本周两市资金共流入约284.44亿,其中,只有15日显示为资金的净流出。

流入的资金主要集中在医药、农林牧渔、酿酒食品、建材、钢铁、有色金属、煤炭石油、电力等板块,但由于银行、有色金属、医药等行业短期涨幅过大,在周末有资金流出的情况。

“此次地震短期内给四川区域内人员、建筑物,及交通、通讯、水电气等基础设施造成巨大的破坏,相应板块一定会受到影响。但考虑到灾后重建会推高固定资产投资,同时又会对工程机械、建筑建材、钢铁、医药及医疗救助产品等产生正面利好。但投资者还是要防范市场短期获利的压力。” 郦彬分析。

在上述板块中,水泥跟保险行业的走势,尤其受到了大家的关注。

东方证券研究员罗果认为,灾后重建势必会拉动四川省及周边区域的水泥需求,造成区域水泥价格的上涨。其中四川的A股水泥上市公司主要有ST双马和四川金顶两家,如果两家的生产未受地震影响,那么公司受益将最大。但由于两家公司生产基地距离震中心较近,生产是否受到地震影响还需在公司公告之后再进行判断。

此外,他还分析,四川周边的水泥上市公司销量也有可能提升,如地处湖北的华新水泥,受灾情的影响,其销售区域将可延伸至四川省内部,将拉动公司的水泥销量。而其最靠近震源的水泥生产线在临近重庆的湖北恩施,生产不可能受到影响。

“保险行业肯定会受到这次震灾的影响,但长期来看,影响有限。就产险而言,由于地震灾害通常属于除外责任,除非单独购买,否则保险公司不负赔付责任,因此产险的赔付支出不会很大。说到寿险,是需要承担赔付责任的,但是四川寿险覆盖率较低,保险市场份额较小,寿险公司承担的赔付责任依然有限。就个股而言,中国太保在四川省的市场比例稍高,中国人寿乡镇市场份额较高,两者受到的影响相对比较大。中国平安的市场主要集中在较发达的地区,受到的影响相对较小。”国泰君安研究所伍永刚分析。

QFII再抢筹

资金的持续净流入令市场对早先监管层授意基金只能做多不能做空的传闻产生遐想。那么基金真的会放市场一马吗,实际情况又是怎样的呢?

截止到14日,相关数据显示,本周基金的确在积极做多,但同时它们也是做空的主力,其中友邦华泰、汇添富、南方、泰达荷银等基金仍在大量抛售,使市场继续维持震荡。作为短线高手,基金们正不断地借助市场热点的轮动积极换筹,再抢手的股票也呈现着有人买就有人卖的态势。

最近一周,中信证券、中国神华、中国平安、武钢股份、招商银行、中国铁建、中煤能源等股票成了市场香饽饽,每天都有亿元以上的资金净买入。

民生、建设、华夏、浦发等银行类股票则遭到了基金的大规模减持。

值得注意的是,数据显示,5月14日开始,逐渐休战一段时间的QFII又开始了大规模的净买入,仅14日一天就净买入5亿元。其中,浦发银行竟占了约3.33亿元。

“公募基金前期在金融股中陷得太深,一定会趁此机会调仓。但是在这样特殊的时期,是否只因顾眼前的一点蝇头小利就把筹码拱手送到QFII手上,还是值得三思。”一位市场人士告诉记者。

灾情发生之后,川渝上市公司的情况一直牵动着投资者的心。截止到5月15日,大部分公司均已复牌。而在二级市场上,这些复牌的股票表现大都比较稳健。在15日两市交易的63家川渝上市公司中,有14家涨停,而当天沪深两市涨停家数也只有30多家。(华夏时报)