国泰君安:25日三新股最优申购策略

发表时间:2008-04-25 08:28    来源:雅虎财经

    第1页/共1页 << 上一页 | 下一页 >>

国泰君安

导读:2008 年4 月25(T)日深证所中小板科大迅飞、奥维通信和启明信息技术行业新股密集网上公发,及T-1、T 日网下配售新股(IPO)。结合新股申购期望毛收益率线性规划,询价对象网上最优申购策略可为科大迅飞;至于是否网下认购则取决于对3 个月后整个股市的预期!

摘要:

2008年4月25(T)日,深证所中小板科大迅飞(002230)、奥维通信(002231)和启明信息(002232)2144、2160、2560 万新股将各以12.66、8.46、9.44 元/股网上首发(IPO),并与T-1、T 日网下配售新股。

需要强调:

1、在其它条件相同或不变下,当局尽可能安排不存在显著性差异的新股同日IPO,显以维护股市相对均衡为目标。

2、信息技术行业新股在初始定价上,和其它一般行业相比通常存在“溢价效应”,而同为本行业,计算机应用服务业新股相比通信及相关设备制造业溢价尤甚。

3、以2007 年10 月16 日来的中期调整为基础(表1),结合以调低印花税为代表的“救市”政策组合,中国股市已存在逐步中期反转的可能性,并会对询价对象新股最优申购策略产生显著性影响!

以公众申购资金经验方程为基础,可求出科大迅飞、奥维通信和启明信息期望申购资金各为:4871.83、4153.04、5106.63 亿。和公发市值相比,则中签率数学期望各为:0.0557142867%、0.0440005016%、0.0473235374%;至于89%置信度中签率区间,则为:0.03773～0.10642%、0.0298～0.08405%、0.03205～0.0904%;同理,不考虑机构之间的博弈论因素,则网下配售比例单值估计,各为:0.4272%、0.34995%、0.37094%。

应用全流通下恢复IPO 来新股定价模型,可知科大迅飞、奥维通信和启明信息未来首日收盘单值估计,各为:21.99、13.27、14.79 元/股;等价地,推知期望初始收益率,各为:73.68%、56.91%、56.72%!

以上证指数为代表的股市已存在中期反转可能,并对询价对象申购策略产生的最有趣影响,则为:尽管在3 个月内网下认购新股尚不能排除暂时账面损失本金的风险,但在中期反转条件下,则锁定期后开始上市流通收益率,反而可能最终高于网上公发新股初始收益率!

综上:网上申购信息技术行业新股科大迅飞、奥维通信、和启明信息期望毛收益率,各为:0.04105%、0.02504%、0.02684%,为此结合线性规划最优解,则询价对象最优策略可为重点申购科大迅飞;至于询价对象是否具体网下认购配售新股,则取决于对3 个月后中国股市系统性因素的估计、机会成本、总体组合的资产配置策略及其效用函数!