A股市场究竟出了什么样的系统性问题

发表时间:2008-04-03 08:16    来源:雅虎财经

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民族证券

昨日早盘在指标股大幅反弹的带动下,股指曾出现超过百点的上涨,但是大面积个股纷纷跳水的走势,显示出目前市场的系统性风险仍然存在,并且已经开始蔓延。现在很难用估值和技术因素去分析近几个交易日内连续跌停的个股走势,因为现在我们要考虑的是整个系统的问题。

那么,系统出现了什么问题?是宏观经济出现衰退?还是上市公司盈利能力下降,业绩停止增长?抑或是资金链出现断裂,流动性一夜之间由过剩变为了枯竭?要不就是美国次贷风暴席卷中国,使中国金融系统面临崩溃?事实上都不是。宏观经济和上市公司业绩虽然增长幅度减慢,但是相比其他经济体仍然保持高速;资金面也没有发生问题;而美国的次贷危机对中国的影响并不直接。这说明搭建我国资本市场的几个重要基石仍然较为稳固。但是A股市场在5个月的时间中出现45%的巨大跌幅,又用血淋淋的事实告诉大家,A股确实出现了系统性问题。

笔者认为,A股的系统性风险是具有中国特色的。今年一季度,A股和香港的国企股是全球资本市场跌幅最大的两个品种,远远高于危机笼罩的欧美市场,这是很奇怪的现象。3月18日前,我们还可以从国际热钱流动来解释,并且可以认为是H股的下跌传导至A股,那么在3月18日之后至今,恒生指数触底反弹近20%的这一阶段,A股仍然继续下跌超过10%又该怎么解释呢?原因就在于我国A股市场存在着一个其他任何市场都不具备的因素:即限售股解禁。笔者认为,限售股对市场的冲击,最核心的地方不在于对资金面构成的压力,而是对市场博弈格局的改变。由于限售股特别是“小非”解禁信息不透明,我们无从了解到底有多少“小非”筹码流入市场,但可以肯定的是,这部分筹码的成本是极其低廉的。曾经主导市场的投资基金突然发现,由于这样一批特殊的“入侵者”出现,自己已经不再具有主导市场的话语权,于是仓皇逃遁。这就形成了近期的中国式下跌。

大规模的套现打击了市场信心,特别是基金的信心,这并非市场力量所能左右的。因此,对于现在已经跌幅巨大的前期强势品种以及各类题材股,短期已经被各路资金所抛弃,散户投资者还是暂时坚决规避吧。

而对于昨日“601”板块的止跌企稳,笔者认为并不是纯粹的护盘,在上周的文章中,我们指出只有在黑夜中才能看到天上的繁星,现在看来,繁星开始闪现光芒了。但笔者想强调的是,目前指标股的转势仍不具备条件。指标股因为其特有的特征,整体启动必须要具备天时地利人和的条件,但现在,天不时,4月份还有若干等待明确的因素,比如上市公司一季度业绩情况、宏观经济形势等等;地也不利,实质性政策利好不兑现,指标股上涨就没有缘由;人更不和,市场信心已经面临崩溃。从上面的分析中我们看到,整个市场还陷于系统性风险中,因此目前我们只能说蓝筹股板块只是先于大盘止跌。基于以上的判断,笔者建议投资者近期的操作策略是,对于短期超跌的题材股,虽然在超过50%的急剧下跌后随时可能出现技术反弹,但不要盲目参与;而对于指标股而言,虽然不排除后市可能继续探底,但已可以给予密切的关注和跟踪。