广州万隆:结构分化或是行情转折的先兆

发表时间:2008-04-02 17:40    来源:雅虎财经

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提要:近几个交易日以来,以银行、地产、保险等为主的大盘蓝筹股渐渐止跌回稳;但是,由于中小盘股、题材股补跌动力仍然较大,从而导致市场信心仍然不足,指数难以有效反弹。本栏认为,中小盘股的补跌,既是市场结构轮动的结果,也可能是市场出现转机的先兆。

一、冰火两重天,或者是转机的先兆

近几个交易日以来,以银行、地产、保险等为主的大盘蓝筹股渐渐止跌回稳。但是,由于中小盘股、题材股补跌动力仍然较大,从而导致市场信心仍然不足,指数难以有效反弹。本栏认为,中小盘股的补跌,既是市场结构轮动的结果,也可能是市场出现转机的先兆。

首先,自07年底以来,大盘蓝筹股率先进入调整,到目前为止平均跌幅已经接近50%;相对而言,中小盘股、题材股在大市调整的背景下,曾一度有相当好的表现,不少中小盘股在07年底的一个多月里,累计升幅超过30%。然而,本轮调整的性质是一次系统性风险的释放,任何板块最终都不会明显超越指数。

其次,在中小盘补跌的同时,以银行、地产为代表的蓝筹股开始止跌回稳,成交量也明显放大,这可能是行情有转机的先兆。我们知道,01年以后的4年大熊市,指数的跌幅也不过50%左右,而目前大市只用了半年左右的时间,就实现了四年熊市的跌幅,这足以算得上暴升暴跌,管理层不可能置之不理。问题只是在于,什么时候、什么方式而已。

从种种迹象来看,管理层可能利用股指期货来刺激市场的人气。日前,中国证监会在反馈意见的基础上,进一步修改形成最终版的《期货公司首席风险官管理规定(试行)》,自2008年5月1日起实施。显然,这应该是在为股指期货的推出铺路。

值得一提的是,目前大蓝筹的估值水平已经明显下降,基本上进入了合理的估值区间,这对于具有价值发现功能的股指期货来说,稳定推出的时机已经更加成熟。以地产、银行为例,按照申万数据,目前房地产、银行等服务业的估值已接近2000年以来的历史最低;而Wind数据也显示,房地产行业07、08年的平均PE为34、20倍;银行业07、08年的PE为26、16倍。假如股指期货在不久后推出,那么,调整相当充分的银行、地产等蓝筹股将有望带领大市反弹,而行情将有望出现转机。

二、中短期内银行地产仍然值得关注

从行业属性来看,银行地产属于周期性行业,与GDP的增长情况来较高的相关度。宏观经济的增速,对行业的盈利有较大的影响。根据有关数据,07年将可能是宏观经济的景气周期的高点,未来几年GDP的增速将有所下滑。那么,银行地产的盈利增速下滑将是趋势性的。以银行业为例,衡量银行盈利周期的重要指标(信贷增速),也开始出现下降趋势。统计表明,2月份金融机构信贷投放新增2434亿元,较1月份减少近6000亿,同比少增1704亿元。由于管理层已表示从紧货帀政策不会改变,因此信贷增速下降将不会是短暂性的。

但从中短期来看,中短期内银行地产仍然不乏投资亮点。首先,银行地产板块尽管受宏观调控影响,盈利能力下滑,但08年的盈利增速仍然远高于市场的平均水平,银行业预计增速为40%以上,地产预计增速为60%以上。其次,2008年即将实施的“两税合一”,银行业将是最大受惠者,预计银行业盈利会因“两税合一”平均增加6%;地产方面,从三月销售数据来看,房地产市场成交量明显放大,行业回暖的情况好于预期。本栏认为,行业本身的阶段性转暖,对房地产股将有一定的刺激效应。