融资融券是破解当前疲弱市场的最佳良方

发表时间:2008-03-28 15:42    来源:和讯网

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当前推出创业板、严格控制再融资、调整印花税和推出股指期货衍生品都无法从根本上改变当前市场的疲弱状态,无法刺激形成一轮波澜壮阔的牛市行情。

融资融券能够为市场提供充足的流动性,并建立下跌市场中投资者赢利模式,这两点是彻底改变当前市场的根本动力。同时,融资融券的刺激性是深入我国股票市场本质的根本性制度变革,与股改力量相当,是下一轮行情的触发器。

从今年1月15日开始,我国股市经历了自2006年“股改”以来最长相对疲弱的状态,市场连续下跌,尤其是最近一周,市场下跌幅度更是达到了13.5 %,投资者信心严重受损。国内众多金融机构和学者纷纷将此次市场的大幅下跌诊断为再融资和限售股解禁之祸,认为再融资引发了市场的信任危机,而适逢其时限售股解禁又抽取了市场上涨所需资金,两种病灶相互影响相互促进,最终动摇了市场信心。此次下跌与01年到06年漫漫熊市所表现出的病因有非常相似之处,均是在宏观经济运行基本正常条件下由某些事件引发的股市不断下挫、市场流动性下降和信心不断丧失。

下跌病因确诊,然而什么才是能够真正医治当前的市场低迷,重拾市场信心的良方呢?我们认为解决当前问题的关键是为股市提供充足流动性,并建立下跌市场中投资者的赢利模式,这是破局当前股市疲弱之势的最佳良方。能够同时完成这两项任务的制度性变革只有建立卖空交易机制、开启融资融券大门,其他刺激措施通常只对短期的市场流动性有利,然而一旦利好用尽,市场很有可能又重归下跌之路。下面我们对这一药方详加解析:

融资融券能够提供充足的流动性

第一,融资融券制度能够为限售股重压下的股票市场提供充足的流动性。“股改”所形成的限售股集中解禁是严重影响我国股市健康发展的历史遗留顽疾,解禁过程抽取市场资金,降低市场流动性,形成市场上涨心理障碍,这一问题将在股改完成后两年左右时间内始终存在,因而必须从制度层面根本上解决。两年前,股权分置曾经是我国股市存在的根本性制度障碍,股权分置改革成功的解决了非流通国有股和法人股上市流通问题。但就本质而言,股改并非彻底解决了我国股票市场的制度性缺陷,股改完成也将所形成限售股集中解禁冲击拖延至今。牛市中流动性充足,解禁股出售并不严重影响其他投资者策略。一旦在市场疲弱状态下解禁如此巨大规模的股份,吞噬巨量资金,将对市场造成极大冲击,促使市场循环下跌。为此,向市场提供充足的流动性是降低限售股解禁危机的唯一途径。调整印花税和严格控制再融资是一种市场的外生变量,对市场而言也是一种冲击,通常冲击所产生的效应是随着时间的延续而不断降低,这两种措施并不能真正长期为市场提供充足流动性。况且资本市场的基本功能之一便是融资,我国股市不可能在未来两年为了市场流动性而过分严格控制再融资行为,这相当于饮鸩止渴。加快批准股票型基金和QFII,但是在市场低迷状态市场,批准并非代表了资金的进场,此措施对在疲弱市场提高流动性的作用多大并不确定。然而,融资融券是投资者在预期未来市场下跌条件下提供流动性的交易制度,大量的融券交易不但能够提供充足流动性而且具有市场止跌的功能。