*ST春兰业绩变脸 市净率看上去很美

发表时间:2008-01-24 17:08    来源:21世纪经济报道

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1月23日,A股大幅反弹,上千只股票以红盘报收,但*ST春兰(600854.SH)始终被数千万股大单压住,连续第4天纹丝不动地躺在跌停板。

4天前的1月18日,*ST春兰发布业绩预亏公告:预计2007年净利润发生重大亏损,同时公司将连续3年亏损,按股票上市规则,年报披露日——4月26日起股票将停牌,待上证所做出决定后该股将被暂停上市。

截至去年9月底,*ST春兰每股净资产达4.70元,而去年11月中旬,该股低探至5.88元。“很多投资者是冲着其每股高净资产买入的。”北京李先生表示。

而低市净率背后却是*ST春兰的巨额应收账款和存货。2007年半年报显示,其对大股东旗下子公司的应收款达5亿多元。

净资产注水

“如此低的市净率,市场并不多见。”李先生告诉记者,*ST春兰前三个季度都实现盈利,年报扭亏近在眼前。

去年半年报显示,*ST春兰净利润达814.37万元,同比增长8.32%。基于此,他年前重仓买进。

但是,1月18日风云突变,业绩预亏公告成为*ST春兰暴跌的导火索。

当天开盘后,*ST春兰即被大单封于跌停位7.17元,跌幅5.03%,并以28.75万手的最大卖量居沪深股市大卖单第一位。此后3个交易日,该股连续跌停,1月23日,收于6.15元。

公告显示,*ST春兰亏损原因主要有4个:公司应收账款没有按预期收回,导致财务坏账减值准备计提大幅增加,四季度销售费用大幅上升,且销售情况不好,存货扣除存货跌价准备。

去年三季报显示,截至9月30日,*ST春兰应收账款余额达12.26亿元,存货余额则为13.09亿元,两者合计25.37亿元。

实际上,截至当年6月底,*ST春兰一年以上应收款占42.22%。“一年以上应收款数额过多,导致坏账的可能性很大。”一位家电行业资深分析师表示。

知情人士称,年报亏损主要是应收账款和存货的计提加大,但具体加大到什么程度,还要看年报才能知道。

大股东拖垮?

2005年,*ST春兰亏损2595万元。2006年,*ST春兰巨亏1.98亿元。算上2007年,公司3年连亏,股票步入暂停上市程序。

“这次巨亏很大程度是人为因素。”李先生认为,应收款和存货的计提公司可以自行酌情决定,但面临暂停上市窘境,*ST春兰却选择一次性巨额计提,是何居心?

“不排除公司将股价打压到一定价位,暂停上市后再实施重组。”一位市场人士认为。

此时,*ST春兰与大股东春兰集团的关联交易若隐若现。

去年,*ST春兰曾向泰州春兰销售公司购买价值1.11亿元商品,而*ST春兰也有19.79%的商品通过该公司销售,去年上半年交易金额为1.59亿元。

“*ST春兰成立电子商务公司组织销售前,主要是通过春兰销售公司,大量应收款成为陈账,也主要是因为该公司拖欠。”上述知情人士称。

尽管*ST春兰去年半年报表示,应收款余额中无应收公司持5%(含5%)以上股份的股东单位款项,但公司应收关联方款项超过6亿元,其中,泰州春兰销售公司就有5.52亿元之巨。

事实上,泰州春兰销售公司是春兰集团直属大型专业营销公司,成立于1992年,注册资本2000万元。资料显示,泰州春兰销售公司还持有*ST春兰144.18万股,占其总股本的0.28%。

“一般大型家电集团都会有自己的营销公司,如海尔,但是,营销公司要有规模效应才有优势,春兰集团产品过于多元化,规模效应并不突出。”上述家电行业研究员认为,家电行业竞争格局趋于稳定,海尔、美的和格力等一线企业市场份额已占绝大多数,二三线家电企业迟早要被淘汰出局。

“近来,*ST春兰销售情况不好,已是不争事实。”上述知情人士称。

“那么,*ST春兰销售给关联方的商品到底有没有买出去呢?如果没有,是否以应收款方式粉饰报表,如已卖出去,是否大股东有意拖欠上市公司账款?”一位业内人士质疑。(张庭)