换手率近谷底 A股面临变盘

发表时间:2007-11-29 07:30    来源:上海证券报

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⊙本报记者 许少业

自10月16日大盘遇阻回落至今，沪深两市A股成交逐渐萎缩，大盘的单日换手率已接近1%，逼近本轮行情的谷底。如果以“地量见地价”的历史规律来衡量，那么结论是A股面临变盘的日子已越来越近。

换手率接近最低水平

一般情况下，低换手率表明多空双方的意见基本一致，股价通常由于成交低迷而出现小幅下跌或步入横盘整理。高换手率则表明多空双方的分歧较大，但只要成交活跃的状况能够维持，一般股价都会呈现出小幅上扬的走势。

资料显示，昨天沪市A股的换手率为1.04%，为年内的峰值的九分之一，已逼近本轮行情启动之初的水平。在沪指千点附近，当时A股的最低日换手率约为0.9%。而2年前A股的平均日换手率为1.45%，1年前的平均日换手率为3%，今年至今的平均日换手率约为5%。从上述的A股换手率比较数据可以看出，经过近阶段的持续调整，空方的力量已得到较大程度的释放，目前多空双方都处于观望之中。

以周换手率来看，近几周A股平均换手率也持续走低，11月5日至9日，A股周换手率则只有7.97%；11月12日至16日，A股周换手率只有7.89%。11月19日至23日，A股周换手仅6.75%。换句话说，目前A股一周的换手率，尚不及高峰时一天的换手率。

地量见地价待证实

毋庸讳言，此前A股的强劲上涨，与高换手率的推动有很大关系，今年以来，A股平均大约一个月换手一遍。从各月换手率情况来看，月度平均换手率最高的为4月份，换手率达到131.7%，而在高换手率的推动下，当月上证指数也是今年以来涨幅最高的一个月。当然，高换手率的弊端就是加大了市场的短期行为甚至是投机盛行。在调高印花税以后，投资者的资金成本及市场风险同时增加，因此5·30以后A股换手率开始呈现了下降的趋势，这虽然反映出市场的整体活跃程度开始下降，但同时也是A股市场走向成熟所付出的阵痛。

从历史上考量，无论大盘还是个股，换手率畸高的位置，往往逼近阶段行顶部，而换手率极低的地方，构筑阶段性底部的概率很高，这也正如股谚所言“天量见天价、地量见地价。”目前来看，虽然中石油仍在跌跌不休，大盘也似乎没有见底的希望，但是只要注意到已经有不少股票跌到了价值区域，投资者心中也就有了底。

本轮行情的调整原因，表面上看是估值和资金面的压力所致，但其内核实际上还是投资者对明年上市公司的业绩增长持怀疑态度。按照目前的点位水平以及2007年的业绩，沪深300指数和上证180指数成分股的平均市盈率为35倍不到。即便以较悲观的明年业绩增长30%来估算，则大盘蓝筹股的平均动态市盈率将下降到25倍左右，这样的估值水平，对场外资金来说，仍然具备一定的吸引力。