中石油难中 打新资金扰央行 专家建议改革新股申购方式

发表时间:2007-11-15 09:06    来源:转载文章

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打新资金扰央行操作 专家建议改革新股申购方式

资金价格涨不停 央票发行量不增

兵马未动，粮草先行。新一轮大盘股发行的序幕尚未正式拉开，货币市场上为争夺资金而战的硝烟味却已经开始弥漫。虽然交易员普遍表示，市场流动性并没有出现收紧迹象，但以中长期为代表的资金价格却从10月底开始不断爬升，央行通过公开市场操作回笼资金的力度也在持续缩减，货币政策工具的效果无形中被打了折扣。

市场人士指出，现有的"大规模资金--高中签率--高收益率"的新股申购路线是造成市场资金波动性大、干扰央行公开市场操作的一个重要原因，只有改革新股申购方式才能根本解决市场资金稳定性差的现状。

昨日，银行间债市质押式回购加权平均利率大幅上涨41.99个基点至3.4350%，而14天及以上期限的资金价格更是从10月末开始就连续拉高，始终保持在高位运行。中国货币网公布的数据显示，上周银行间债市质押式回购6个交易品种中，加权利率周涨幅最大的是3个月期，上涨了38.82%；而成交金额增速最高的21天品种，比上周的增幅高达454.72%。

经过中国神华、中国石油等大盘股发行时货币市场资金大战之后，"市场已经有了切肤之痛，流动性风险控制被摆在了工作任务之首。"国海证券固定收益高级分析师杨永光指出，中国中铁新股发行在即，投资者均谨慎选择了借长期资金覆盖新股发行周期的办法，助长了中长期资金近期价量齐升局面的形成。

但是与资金价格高企现象同时发生的，是每周例行的公开市场操作中央票发行规模始终地量徘徊，资金回笼力度大打折扣。以新股发行冻结资金规模最大的9月和10月为例，为配合大盘股发行，央行净投放资金3230亿元，使得今年的累计回笼资金从8月底的11068.6亿元骤减至7838.8亿元。并且从10月11日开始，一级市场中各期央票的单次发行规模已经连续一个月保持在百亿元以内，即便是票面利率连续上涨，也对投资者毫无吸引力。

中信证券某高级分析师表示，在现有的新股发行方式下，"打新"资金越高意味着中签率越高，从而通过一级市场投资获得无风险收益率的几率也就越大，因此货币市场利率定位所参考的指标已经不再单纯是银行的资金运用成本，而其相比于"打新"收益的折价程度开始成为投资者考虑是否借钱的重要标准。

"事实上现在的资金价格我们基本上都是可以承受的，因为市场追捧的好股票收益率远远高于借钱成本。"某保险公司交易员的看法一定程度上代表了主流"打新"资金的看法。

"央行的公开操作变得很被动，压力一方面来自外部外汇占款，另一方面来自内部的政策协调问题。"上述分析师指出，诸如新股发行节奏可预期性差、年末财政放款较多等因素均成为央行回笼工具的干扰波，而只有改变新股发行制度，采用市值配售等方式，才能从根本上解决"打新"资金流动扰动央行货币政策的问题。杨永光也指出，一味用资金去博的新股申购方法应该有所改变，否则"打新"资金就会是一个"无底洞"，通过央票发行回笼资金的方式也就越加徒劳无功。 （上海证券报）

皮海洲：尽快改革新股发行制度

中石油的上市令投资者大失所望。该股高开后持续走低，套牢资金超过千亿元，创造了A股市场新股上市套牢资金最多的纪录。"亚洲最赚钱公司"也因此成了中国股市上最套人的公司。

之所以上演这样的一幕，我认为，归根到底，在于现行的新股发行制度。目前的新股发行制度不仅对机构投资者进行网下配售，而且在网上发行过程中实行资金申购，让机构投资者充分发挥资金量大的优势，形成机构投资者对新股发行份额的垄断，中小投资者很难从新股发行中分得一杯羹。

这样的新股发行制度对中国股市和谐健康发展是不利的。

首先，它无形中损害了中小投资者的利益。机构投资者既能参与网下配售，又能参与网上申购，而中小投资者只能在网上申购。加上在网上申购实行的是资金多多益善的申购政策，这就使得新股发行的份额基本上都集中到了机构投资者的手上。如中石油上市的首日，居然有一机构席位抛出36亿元市值的中石油股票，按照当天的均价估算，该机构至少抛出了8000万股左右的中石油股票（这还不包括网下配售的被锁定的中石油股票），而绝大多数的中小投资者却连1000股都中不了，中小投资者要投资中石油，就只能到二级市场上去承担高风险。

其次，它造成了新股的高价发行，高价上市，给二级市场带来了投资风险。中石油的发行，引来了3.38万亿元资金的申购。在这笔巨额资金的抢购下，不仅中石油"低价发行"的愿望落空，其发行价甚至远远高出了巴菲特减持中石油H股的价格，而且由于3.38万亿元资金的成本付出，这也无形之中抬高了中石油上市的价格。加上中石油的新股份额集中在机构投资者的手上，因此，这就进一步造成了中石油上市时的高开，把巨大的投资风险带给了二级市场。

因此，为了切实保护广大中小投资者的利益，笔者认为，应尽快改革现行的新股发行制度，废除新股询价，取消网下配售，实行定价发行，把新股发行的市盈率控制在15倍以下。同时采取按账户配售股票的方式，允许每个股票市值达到一万元的股票账户，根据新股发行份额的多少来申购500股、1000股、2000股等，尽可能做到人人有份，让更多的投资者分享新股发行所带来的财产性收入。 （中国证券报）

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