超预期！工行中行上半年利润猛增

发表时间:2007-08-24 11:08    来源:雅虎财经

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在多种因素综合作用下，中国最大两个商业银行———工行和中行上半年业绩增长都显示强劲势头。工行23日发布半年报称，按照中国会计准则，上半年工行实现税后利润人民币412亿元，同比增长62.0%，每股收益为人民币0.12元。而中行同日发布的半年报也显示，上半年中行共实现股东应享税后利润295.43亿元，同比增长51.7%，每股盈利0.12元。

(一)热点聚焦

工行中行上半年利润猛增

在多种因素综合作用下，中国最大两个商业银行———工行和中行上半年业绩增长都显示强劲势头。

工行23日发布半年报称，按照中国会计准则，上半年工行实现税后利润人民币412亿元，同比增长62.0%，每股收益为人民币0.12元。而中行同日发布的半年报也显示，上半年中行共实现股东应享税后利润295.43亿元，同比增长51.7%，每股盈利0.12元。

两份半年报同时显示，上半年税后利润的大幅上升，主要得益于净利息收入和手续费收入的快速增长。此外，信贷成本的有效控制和运营管理效率进一步提升，也为业绩增长提供了重要动力。

上半年，工行、中行的资产质量也得到进一步提高。(上海证券报)

业绩超预期 工行中行上半年净利增幅过半

上半年工行实现税后利润人民币412亿元，同比增长62.0%，实现每股收益为人民币0.12元。工行行长杨凯生透露，净利息收益率的显著提高，手续费和佣金收入的快速增长等因素，是该行上半年业绩强劲增长的主要原因。

中行共实现股东应享税后利润295.43亿元，同比增长51.7%；每股盈利0.12元 。中国银行董事长肖钢表示，随着中行各项内部改革和基础建设逐步落实到位，中行未来的快速增长仍可期待。

工行上半年税后利润414亿

“按照国际财务报告准则，上半年工行实现税后利润人民币414亿元，同比增长61.4%（按照中国会计准则，上半年工行实现税后利润人民币412亿元，同比增长62.0%）；每股收益为人民币0.12元。”昨日，在工行A+H上市后的首份中报业绩发布会上，工行行长杨凯生自豪地宣布。

显然，这一业绩超出了绝大多数分析师的预料。根据最近路透对5名分析师的访查，他们平均预期今年工行中期净利为390亿元人民币。此外，国泰君安金融分析师伍永刚在得知数据后也对上海证券报表示，“上半年工行利润增长强劲，业绩略微超出了我们的预期。”

杨凯生同时透露，净利息收益率的显著提高，手续费和佣金收入的快速增长，成本收入比控制在较好水平以及优秀的风险管理能力等因素，是该行上半年业绩强劲增长的主要原因。

该行半年报显示，上半年工行共实现营业收入1170亿元，同比增长36.5%。其中，手续费及佣金净收入为149亿元，同比增长89%，在总营业收入中的占比上升到12.7%；净利息收益率较上年同期提高28个基点，达到2.65%，实现净利息收入1022亿元，同比增长33.4%。

优良的财务业绩无疑给公司股东创造了优异的回报。据了解，工行2007年上半年年化平均总资产回报率比2006年全年提高了0.34个百分点，达到1.05%，年化加权平均权益回报率达到16.93%。

在利润大幅增长的同时，工行也表现出了明显的规模经济优势，成本收入比继续下降，保持在31%的较低水平。与同业相比，具有较强的竞争力。

半年报数据还显示，上半年工行资产质量明显提升。其中，不良贷款余额和占比持续双下降，不良贷款率由2006年底的3.79%下降至六月末的3.29%；拨备覆盖率则从2006年底的70.56%上升至今年6月末的81.25%，抗风险能力进一步增强。

另据杨凯生透露，截至6月底，按照五级分类法，工行损失类贷款占到不良贷款的0.2%，可疑类贷款占比为1.5%。此外，他还透露，该行个人房贷不良率低于1.4%。

中行上半年净赚295亿

中国银行（601988，3988HK）昨日发布2007年中期报告显示，上半年因内地经济高速增长令借贷及中间业务收入增加，中行共实现股东应享税后利润295.43亿元，同比增长51.7%；每股盈利0.12元 ；若剔除一次性税务调整因素，中行股东应享税后利润实际增长73%，业绩增长迅猛优于市场预期。

数据显示，上半年税后利润的大幅上升，主要得益于净利息收入和手续费收入的快速增长。同时，信贷成本的有效控制和运营管理效率进一步提升，也为业绩增长提供了重要动力。

上半年，中行共实现净利息收入710.27亿元，同比增长29.6%；营业利润503.15亿元人民币，同比增长46.5%。其中，净利差和净息差较上年同期分别扩大37个基点和39个基点，达到2.49%和2.66%；非利息收入176.04亿元，同比增长19.9%，核心非利息收入占营业收入比重达24.3%。

在收入增加的同时，信贷成本和费用支出也得到有效控制。数据显示，截止上半年，中行信贷成本降至0.41%。营业费用比营业收入(不含营业税及其他税费)由38.41%下降到32.91%。

在上述因素综合作用下，中行的赢利能力得到增强。其中，平均股东资金回报率（ROE）相比去年同期上升180个基点至15.18%，平均资产回报率（ROA）则上升27个基点达到1.16%。

同时，由于采取有力的风险控制措施和谨慎会计政策，中行的资产质量也得到进一步提高，减值贷款余额和减值贷款率持续“双降”。其中，减值贷款余额994.29亿元，较上年末减少38.03亿元；减值贷款率3.72%，较上年末下降0.52个百分点，关注类贷款比率由上年末的8.15%降至6.47%。减值贷款准备金覆盖率由上年末的91.34%提升至99.50%。

截至6月末，中国银行资产总额58338.91亿元，较上年末增长9.5%。股东权益总额（不含少数股东权益）3955.12亿元，增长3.3%。核心资本充足率和资本充足率分别达到11.32%和13.39%。

中国银行董事长肖钢表示，随着中行各项内部改革和基础建设逐步落实到位，中行未来的快速增长仍可期待。下半年，面对国内银行同业和外资银行的竞争，中行将加快落实发展战略，密切关注风险，努力为股东创造持续的价值回报。(上海证券报)

杨凯生回应次债危机：工行浮亏金额不大

持有额12.29亿美元，占总资产的0.0012％

尽管美国次级债危机已开始逐渐化解，但在23日的业绩发布会上，工行在这次危机中的盈亏仍是记者们问得最多的问题。对此，工行行长杨凯生在会上明确表示，由于工行投资次级债规模有限，并且债券评级都在AA级以上，因此工行的浮亏并不大。

“工行完全有能力承担这部分损失。”杨凯生再三强调，但他没有透露具体的浮亏金额。

据他透露，截至2007年6月30日，工行共持有美国次级房贷支持债券的面值共12.29亿美元，仅占该行持有的外汇债券的4.32%，占该行总资产之比更是低至0.0012%，且全部为第一留置权贷款支持债券，信用评级均为AA级以上。

杨凯生还表示，截至目前为止，工行持有的次级债没有任何一只被降级，工行也已与国际投行进行了相关的压力测试，结果发现这些债券不会降级，工行的本金也不会出现损失。因此该行所持有的次按相关债券不会对其财务状况及利润产生重大的影响。(上海证券报)

中行：对次级债已充分计提

持有额89.65亿美元，已计提11.46亿元减值准备

对于备受关注的次级债持有头寸一事，中行昨日披露的数据显示，截至今年6月末，该行投资于美国次级住房贷款抵押债券共计89.65亿美元，仅占其全部证券投资总额的3.51%，且其中超过75%以上系3A评级债券。另中行已就上述头寸中的部分计提了减值准备。中行管理层称，目前上述债券的收息仍属正常，目前的情况仍没超出估计的范围。

数据显示，在中行持有的全部89.65亿美元次债中，AAA评级占75.38%，AA评级占21.70%，A评级占2.92%。另中行投资的与此相关的CDO共计6.82亿美元，占证券投资总额的0.27%。其中，AAA评级占81.8%，AA评级占18.2%。

中行管理层介绍，鉴于近期美国信贷市场的波动，中行对该投资组合审慎地进行了减值分析，并针对部分次级住房贷款抵押债券计提了未实现减值准备人民币3.88亿元，对与其相关的债务抵押债券（CDO）计提了未实现减值准备人民币7.58亿元。

“由于中行投资的评级都很高，真正可能受影响的只是其中的一小部分，就我们目前计提的拨备来说是很充裕的。”该行副行长朱民说。他表示，中行还将密切跟踪市场变化，审慎管理资产组合，有效控制市场风险。(上海证券报)

上半年利好集中释放 银行中报利润翻番

上市公司中报发布期间，从银行高业绩预增开始，银行股的走势就一直牵动着大盘的每一根神经。8月8日，在以工行为首的银行板块连续发力的刺激下，大盘从4500点直冲4900点。

截至今日，已有10家上市银行发布中报，深发展、招商银行、兴业银行均实现净利润同比翻番，浦发银行、工商银行、中国银行均在50%以上。权威分析人士指出，宏观经济向好是银行盈利大幅提升的强劲后盾，而上半年多重有利因素集中释放则直接带来了银行业绩高增长。

息差收入仍是主要来源

仅从银行利润结构来看，目前息差收入仍是银行最主要的利润来源。虽然上半年央行两次上调一年期存贷款基准利率，使存贷款利差收窄至3.51%，但在银行大举放贷及连续加息之后，银行净息差收入呈现上升趋势。以招商银行为例，其2007年中期净利差就比2006年上升了0.33个百分点。刚刚公布中报的工商银行，其2007年中期净利差相比2006年亦上升0.22个百分点。

中间业务爆发式增长

在传统利差收入之外，今年上半年受资本市场强劲上升势头的影响，银行相关中间业务如基金代销、银证通等呈现爆发式增长。工商银行中报显示，其2007年上半年手续费及佣金净收入同比上涨近一倍，其中理财业务项同比增长超过300%。而像招行此类在零售银行单项业务方面已经出现规模效应的亦有中间业务加速增长的趋势。招行中报显示，上半年其非利息净收入占比上升至15.97%，主要来源即为手续费及佣金净收入。

海通证券金融业分析师邱志承指出，上半年银行利润高增长的动因很难归结为简单的净利差增大或是中间业务爆发式增长，“比如银行改善经营同样可以扩大利差，降低费用收入比及信贷成本，甚至拨备计提的改变都会影响财务状况”。

银行资产抗风险能力增强

对比各行中报数据可以看到，今年上半年几乎所有银行的拨备覆盖率都有所提升。其中招商银行以169.97%的拨备覆盖位居榜首，浦发银行也已达到160%拨备覆盖的公司目标。对此国泰君安金融业分析师伍永刚认为，多提拨备只是拨备覆盖率上升的原因之一，有很多银行在拨备支出为负，但拨备覆盖率仍呈现上升，是因为贷款不良率快速下降。(上海证券报)

证券代码 证券简称 资本充足率 % 不良贷款 存贷款比例 不良贷款拨备覆盖%

比例%

600000 浦发银行 8.46 1.71 　 159.68

600036 招商银行 10.98 1.66 67.75 169.97

601009 南京银行 9.21 2.04 54.29 113.11

601166 兴业银行 11.24 1.18 72.31 152

601328 交通银行 14.17 　 　 　

601398 工商银行 13.67 3.29 　 81.25

601988 中国银行 13.39 3.56 61.4 　

601998 中信银行 15.99 1.84 73.69 85.19

000001 深发展A 3.88 7 　 48

002142 宁波银行 11.02 0.35 60.11 370

数据来源：Wind资讯 公司中报

贷款增速远超存款增速 中小银行资金趋紧存隐忧

尽管已发布中报的上市银行存贷比较去年底中小股份制银行存贷比的平均水平74.2%有下降，但当前中小银行贷款增速远远超过存款增速的现状依然严峻。中报统计显示，今年上半年，兴业银行存款增速为2.98％，而贷款增速达到了16.55％，存贷比尽管已经安全，但仍高达72％。此外，南京银行存款增速为14.39％，贷款增速达到了将近18％；宁波银行存款增速为11.77％，贷款增速则达到了19.48％。浦发存款规模较年初增长7.5%，同比增长15%；贷款规模较年初增长14%，同比增长22%。而相比之下，尽管增速也较快，但大银行的存贷增速相对来讲较为均匀。

业内人士分析指出，所谓存贷比即银行贷款总额和存款总额之比。从抗风险角度看，该比例不宜过高，因为银行需要留有一定的存款应付客户日常现金支取和日常结算。但不容乐观的是，大量居民储蓄流入股市，如果信贷增速不加以控制，中小银行资金趋紧情况将带来很大隐患。

针对上半年贷款增速过快的情况，监管机构已多次要求商业银行放缓贷款节奏。而多家银行的中报显示，下半年，不少银行表示将进一步加大贷款结构调整力度，重视和加强对个人贷款、中小企业贷款市场的拓展，与此同时，响应国家宏观调控口号，坚持有保有压、区别放贷，保持贷款平稳投放。

业内人士指出，商业银行应转变将利息收入作为银行主要利润来源的盈利模式，调整金融产品结构，大力发展中间业务，疏导流动性。通过金融创新，打通储蓄资金转化为投资的市场通道和途径。(上海证券报)

外资行中国区业绩整体大涨 本币业务贡献突出

又是一年比拼时。进入8月份，各家商业银行纷纷展开了“中报竞赛”。与往年不同的是，部分完成本地法人注册的外资银行也披露了2007年中期业绩，参与到竞争者的行列。除却中国区业绩的整体大幅增长，外资银行与中资银行在重点业务领域也呈现出不同态势。

今年上半年，外资银行的人民币业务利润贡献率较高。据上海银监局数据，截至6月末，在沪外资银行人民币业务税前利润14.84亿元，比上年同期增加了171.06％。人民币业务税前利润占本外币税前利润的比重为72.04%，比年初提高了21.54个百分点。

从外资行中报来看，外资银行的理财业务优势对其人民币业务增长有巨大贡献。汇丰和恒生在内地理财业务收入增加58.2％。上半年来，外资银行亦大力推出各种理财产品。东亚银行在上半年推出40项理财产品，数量相当于去年同期的6倍。为回应市场对更广泛储蓄及投资方案需求，渣打中国推出38项新财富管理产品。

此外，外资银行则注重开拓高端客户市场，强调私人银行业务。上半年，汇丰私人银行业务收入上升15％，高达8.11亿美元。恒生私人银行业务有突出表现，总营业收入上升60.7％，达港币4.59亿元。渣打银行在北京推出私人银行业务，其集团行政总裁Peter Sands于8月表示，未来一年内，将继续扩大覆盖范围、客户经理以及产品能力，使得私人银行成为自然增长的一股庞大动力。(上海证券报)

超预期！工行中行上半年利润猛增(3)

(二)A股聚焦

短短26个月 沪市从1000点跃上5000点

从1990年末上海证券交易所开市以来，沪市走过了近18个年头。2007年的中国股市延续了2006年的大牛行情，在众多的犹豫、恐慌、质疑声中不断刷新着历史高点，上证综指也完成了从最初的96点到5000点的大步跨越。尤其值得指出的是，从2005年6月6日上证综指最低998.22点到昨天站上5000点大关，其间只用了26个月的时间。

2007年8月23日，农历节气中的处暑，处暑之意即炎热的夏天即将过去了。然而这一天，沪深股市的气候依然阳光灿烂，上证综指历史性站上5000点大关。这一天也因此注定将被广大投资者所铭记。

从1990年末上海证券交易所开市以来，沪市走过了近18个年头。2007年的中国股市延续了2006年的大牛行情，在众多的犹豫、恐慌、质疑声中不断刷新着历史高点，上证综指也完成了从最初的96点到5000点的大步跨越。尤其值得指出的是，从2005年6月6日上证综指最低998.22点到昨天站上5000点大关，其间只用了26个月的时间。　　

小阳突破

昨天，上证综指突破5000点显得较为平静，早盘沪指直接高开在5002.84点，尽管之后大盘快速下沉回补早盘缺口，但多头及时启动地产板块，大盘再度回升，盘中数只地产股涨停；另外，一些资产注入品种、券商板块、煤炭板块、水务板块表现比较突出。总体来看，虽然指数突破5000点，但多头始终掌控大盘上升的节奏，同时仍有约四成个股报以绿盘，显示市场气氛较为冷静。最终，沪市大盘历史性地站上5000点大关，收在5032.49点。

正如著名经济学家韩志国所说的，“5000点是一个具有里程碑意义的点位，是中国股市走向更强大资本市场的一个新起点，它标志着中国股市的发展与建设开始进入一个全新阶段。”　　

市值膨胀近7倍

自股改启动以来，沪深两市总市值从2005年7月28日的3万亿元起步，在短短两年中以惊人的速度增长。去年12月20日，沪深总市值首次突破8万亿元大关；今年1月份，沪深总市值连续突破了9、10、11万亿大关；今年4月份又连续突破13、14、15、16万亿大关；5月份，则连续突破了17、18万亿大关；经过“5·30”以后的震荡整理，7月份两市总市值超过19万亿；8月份则连续突破20万亿、21万亿、22万亿大关；两年多时间内，沪深两市总市值累计增长了约7倍。

一批大盘蓝筹股的上市为沪深两市贡献了接近10万亿的总市值。据统计，自新股恢复发行以来，新上市的公司总市值已达到约10万亿元。其中，工商银行、中国银行、中国人寿等大盘蓝筹股贡献了约5万亿元的总市值。　　

估值水平大幅提升

2005年6月末，沪深两市处于估值的谷底：沪市A股平均市盈率为15.98倍，深市A股平均市盈率为16.5倍。平均股价方面，股改启动前夕，沪市A股的流通股加权平均股价为4.78元，深市A股的流通股加权平均价只有4.74元。而截至昨天收盘，据Wind资讯统计，按照2006年年报业绩计算，两市A股的平均市盈率为65.64倍；沪市A股的流通股加权平均股价为18.50元，深市A股的流通股加权平均股价为18.85元。

机构占据主导地位

2年多的牛市，同样也是机构投资者大发展的时期。以证券投资基金为例，根据数据显示，我国证券市场首次出现资产管理规模超过2000亿元的基金公司，分别为南方基金公司和博时基金公司，事实上今年年初南方基金才突破千亿资产规模大关，在短短8个月的时间内实现了过去8年的规模扩张目标。再从基金持有的股票市值占比来看，2年前的占比不足2成，现在则是三分天下有其一。

随着以基金为代表的机构投资者规模的日益增长，其对市场的影响力越来越大。最近以来金融、地产、有色金属、煤炭石油以及汽车等板块均属于基金重仓介入的行业，在机构投资者持续做多影响下，场内外资金参与热情依然高涨，日新增A股开户数及基金开户数均保持在15万户左右，新增资金的入市直接推升股指不断向上刷新历史高点。

财富神话比比皆是

从1000点到5000点，市场造就了一批又一批的牛股，财富神话比比皆是。据统计，期间复权涨幅超过10倍的A股达124只，涨幅超过5倍的A股有456只。从累计涨幅前列的个股看，苏宁环球、泛海建设属于房地产板块，辽宁成大、成都建投、吉林敖东、中信证券、亚泰集团属于券商概念股，中国船舶、广船国际属于造船业，驰宏锌锗、云南铜业、焦作万方属于有色金属板块。总体来看，高景气度行业成为大牛股的摇篮。

而这波牛市行情之所以出乎许多投资者的想象，一个重要的原因就是股权分置改革这场伟大的制度性革命奠定了牛市坚实的基础，股改之后，大小股东之间的利益趋于一致，市值管理日益得到大股东的重视，资产注入、整体上市等外延式增长层出不穷。此外，中国宏观经济健康发展、上市公司业绩的大幅增长、人民币升值速度的加快、居民投资意识的觉醒，都成为推动行情向纵深发展的主要动力。

当然，突破5000点尽管意味着行情打开了新空间，但投资者也该清醒地认识到，随着大盘的持续上涨，市场的整体估值水平已经高企，下一阶段市场赚钱的难度无疑将大为增加。(上海证券报)

悄无声息过五千 快马加鞭未下鞍

冲关5000点，大盘静悄悄。没有想象中的多空搏杀，没有惯常出现的盘面惊险，昨日沪市在静悄悄中顺利攻克5000点大关。是5000点没有阻力？还是攻克整数关已水到渠成？抑或是激战还在后面？

攻克5000关无惊险

昨日沪市最大的特点就是大盘攻击5000点居然没有丝毫的惊险和悬念。究其原因，一是大盘上一日已经摸高4999点，并收在4980点，离5000点近在咫尺；二是因为早市一开盘，股指就已经是5002点，整数关与其说是攻下来的，还不如说是开盘开出来的；三是昨日攻关之战，主力并没有拉抬权重股，使投资者感觉到攻克大关并不是靠权重股的作用，而是市场自发的要求。

当然从深层次的原因看，“攻关5000点，大盘静悄悄”，则耐人寻味。首先是虽然昨日大盘攻至5000大关，但对各类投资群体的意义是不一样的。因为只有35%的个股创了新高，而60%以上的个股还未收复“5·30”时的价位。对于前者而言，由于赚得盆满钵满，而且这些股票多数仍走势良好，持股心态稳定；对于后者而言，由于深深被套，不愿割肉。所以5000点没有了大抛盘。其次，由于基金近期获得了大量的“弹药”，而各类基金的投资偏好又极为雷同，故老基金的增仓和新基金的建仓使这些35%创了新高的蓝筹股尽管“泡沫”不小，依然被继续持有、甚至再不断推高。

所以，不同意义上的筹码“高度锁定性”，使攻关5000点毫无惊险。　　

超跌股逐渐升温

虽然“5·30”以来，基金重仓股风光无限，但近期盘面显示，超跌股的活跃正在快速升温。而基金重仓股轮流出现疲态。

“二八”向“八二”发展，原因很简单。其一，基金重仓股大涨形成的蓝筹抛沫不但使短线客不敢介入，而且使以长线持有为操作理念的投资者也颇感不安。明白人都知道，目前的蓝筹股，很大程度上已经是“基金推动型”的产物。其二，超跌股中有的是二线、三线蓝筹股，有的是成长股，相当多是被“错杀”的。而除基金以外的新资金入市，一般不会为基金重仓股抬轿，而更愿意在这些潜力股中挖掘。其三，即使是绩差股，一是仍有重组的可能，二是股价大幅度超跌后具有极强的反弹要求。近期不少涨停的个股，有些就属此类。

牛市是绝大部分股票的牛市：一是因为绝大多数上市公司都是国民经济的高速度发展的受益者，多数公司的业绩都在快速发展；二是因为牛市特有的资金充裕使绝大多数股票都会受到资金的关照。如果说，“5·30”以前，资金过多地关注了低价股、题材股具有较大的投机成份，那么资金通通涌向蓝筹股是正常的吗？

我们注意到，沪市在年初上攻3000点时，曾出现大象跳舞的高潮，而后却出现了今年上半年的小盘股、低价股行情。风水会不会再度轮流转，值得关注。　　

短期有望继续强势

由于大盘在站上3000点和4000点都分别遇上了较长时间的反复，所以市场和舆论对昨日大盘攻克5000点都极为谨慎。但笔者以为，恰恰因为投资者目前的这种谨慎心态，很可能使大盘的强势在短时间内持续一段时间。

一是因为由于投资者都十分谨慎，多数投资者近期肯定抛多买少，这就使基金等机构高抛低吸做差价的难度加大。因为基金稍有出货动作，散户都会抢先出货。而一旦基金高位不能减磅，反而引来大跌势，不但使重仓股无人接盘，如引发赎回潮，后果更加堪忧。

二是由于绝大多数的超跌股一直没有反弹过，多数投资者都远远没有到获利了结、落袋为安的时候，所以，只要基金不刻意出货，大盘有望继续保持强势。

三是5000点其实不具有技术上的阻力位意义。当大盘突破4300点后，我们就提出由于大盘突破了4300点至3400点之间大箱体的箱顶，故大盘的上攻目标位是5200点上方。所以，如果没有特别的利空，近期大盘有望向5200点挺进。

也许等到市场都认为5000点已经夯得严严实实之时，多空围绕5000点大关的争夺战会突然不期而至。(世基投资 王利敏)

5000点之上 理性与激情继续碰撞

周四上午，市场关注的5000点关口悄无声息地被突破。虽然盘中仍然有所反复和震荡，但是所有所谓的整数关口，其实不过是投资者心理的压力，市场本身是从来不会去过多考虑整数关口的。但毕竟5000点是具有标志性意义的，笔者发现突破之后市场仍然充满了理性与激情的碰撞。　　

两类资金角色互换为哪般

有意思的是，目前市场中充满激情的是那些以价值投资为理念的基金，而向来以投机闻名市场的私募资金却显得相当理性，这似乎不符合我们对这两股力量长期以来形成的印象，但事实却是如此。私募资金每天都在质疑市场：“蓝筹也会有泡沫、市场从结构高估转向整体高估”等论调不绝于耳，而公募基金却对此三缄其口。笔者认为这种差异主要取决于资金的性质和追求目标的不同。公募基金追求的是相对收益，行业间的业绩排名是基金经历最大的压力，在没有做空机制的市场中，特立独行的操作风格是要面临很大风险的。这样一来，在大盘并没有发生足以导致趋势转折的情况下，只有买入并持有才能保证不被市场淘汰。而私募资金则不然，他们追求的是绝对收益，没有业绩比较的压力，因此不存在被动买股的情况，反映到市场上就是在最近一个多月的时间中，私募基金一直保持观望态度。

正是这两种不同性质的资金不同的追求决定了股指在一片内忧和外患中摇摇晃晃地突破了5000点。接下来市场会怎么走呢？笔者认为，短期内理性的坚持可能要被市场的激情所冲淡。　　

轧空700点会否瓦解空方

目前对市场的担忧有内外两方面。内忧主要是市盈率高企，目前市场总体动态市盈率达到近40倍，这被理智的市场人士看作是危险的水平。但从板块看，目前估值偏高的只有房地产股，金融行业细分的银行估值并不高，而有色金属目前仍然被低估。对于房地产这个特殊的板块，因为有着本币升值和通货膨胀双重因素的预期，因此是否被高估，或者说市场何时承受不住地产股的高估，笔者认为主要看管理层的定义。而管理层近期对市场的态度还是很呵护的，比如应对次按危机以及国资委前段时间的表态，这些都显示出短期内管理层再度抛下类似“5·30”的炸弹可能不大。

而另一方面，私募资金正是由于追求绝对收益，因此一个月内被轧空近700点也在不断考验着他们的承受底线。周四地产板块在国家出台新政控制房价的情况下再度整体上扬，这会不会成为瓦解观望资金理智的一个导火索？

市场热点将呈现多样化

说了这么多激情和理性，笔者并不是认为目前市场是疯狂的，缺乏理智的，在前段时间的文章中曾经指出，在本币升值和通胀均有加快预期的背景下，类似去年9月后的走势，市场已经开启了价值重估行情的序幕，而这样的市场中似乎更加需要激情。一旦其他资金认错入场，9月市场的热点将呈现多样化。

笔者仍然坚持前期的观点，股指在技术上有较强的调整需求，因此不排除未来股指仍然会出现短期下跌走势，但是这对于未入场资金来说是绝佳的介入机会，而且股指的调整并不妨碍热点的扩散，多元化的资金必然形成多元化热点。如果说公募基金是自上而下的选股，那么私募资金则是自下而上的选股，更加注重个股的题材，这就注定了热点呈现多元化趋势。近期盘面实际上已经有题材股逐渐活跃的迹象，特别是整体上市题材，这将是贯穿下半年行情的一条主线，而国资委近期表示，希望借助资本市场加快推进央企整合进程则有可能成为整体上市、资产注入题材再度活跃的导火索。比如首创股份、中远航运等有此概念的股票均在近两日市场震荡走势中走出了独立的上扬行情，投资者可重点关注。另外，龙头板块的二线品种也会随着参与资金的增多而逐渐产生机会。(民族证券 马佳颖)

跨越5000后如何寻找套利机会

周四深沪大盘继续震荡攀升，尽管涨幅有所收敛，但市场整体强势运行特征依然明显；其中上证综指历史性地突破了5000点这一重要整数关口阻力，而两市总市值也突破26万亿元大关，达到26.57万亿元，意味着我国资本市场在经历了股权分置改革等一系列基础性制度变革之后，实现了跨越式发展，并在宏观经济持续高速增长的大背景下，中长期向好趋势有望进一步延续。

从近期公布的中报数据来看，包括QFII、券商和基金在内的机构投资者都进行了明显的调仓，从其调仓的方向和思路来看，除了关注上市公司整体业绩和估值水平外，更注重上市公司的成长性以及包括优质资产注入与整体上市等外延式的增长机会。根据笔者的统计，进入8月以来截至昨日，在热门板块排行榜中，有色金属板块以16.71%的涨幅和2872.16亿元的成交金额位居榜首，金融板块以14.72%的涨幅和4329.85亿元的成交金额位居第二，钢铁板块整体涨幅也高达10.5%，成为8月以来涨幅最大的板块之一。上述板块的走强除了业绩因素之外，大量优质资产的注入或行业整合机会也是一大亮点。此外，房地产、机械行业、化工、生物制药、电子信息与电子器件以及交通运输行业也成为近阶段资金重点流向的板块。作为市场主流板块，其后市表现仍然值得投资者进一步跟踪。特别是其中一些机构重仓的优质品种更值得密切跟踪。从周四的机构重仓品种反复表现或加速上涨的走势来看，上述板块热点无疑将存在更多的套利机会。

（广州万隆 凌学文）

二线蓝筹补涨行情显现

从近几个交易日来看，我们注意到部分前期涨幅不大的蓝筹细分品种开始发力。造纸类个股近期连续大涨，对比金融、地产等主流蓝筹股，造纸等二线板块明显处于价值洼地的境地，补涨也是在所难免。除造纸之外，我们也注意近期公用事业类个股也隐隐开始走强，首创股份连续两个交易日放量大涨，并放出天量，显示出资金集中建仓的意图。即使在快速上涨之后，类似首创这样的蓝筹品种股价水平仍然并不是很高，一旦开始空中加油的洗盘，后市仍将可能展开突破式上攻走势。公用事业类个股在短期市场中可能仍将反复活跃，水务类个股更将成为补涨的重点区域，投资者可适当关注。（浙江利捷）