上海交行:涨时重势跌时重质 欧元引领非美反弹

发表时间:2007-08-06 09:56    来源:环球外汇网

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上周点评:

上周,由于美国次级债市场依然频传风险警讯,美国股市动荡,美国经济数据表现不佳,使市场重新滋生美元将降息的预期,美元指数因此二次探底,出现较大的回落。股市动荡引发日元宽幅震荡。欧元则在欧洲央行9月升息预期明朗的情况下,强劲反弹,并引领非美全线反弹。 

美元指数上周以80.97开盘后,一度上攻至81.09,创3周来新高,但受阻后,展开拉锯,最终在周末急跌,二次探底,最低跌至80.09,以80.32结束全周交易。周线为一根下跌实体65点的中阴线。不过,周线高低点分别较前周上移,反弹形态还未完全破坏。上周,影响汇市行情演变的主要因素有:

1、欧洲央行暗示9月将升息,欧元强劲反弹。

股市中有一句谚语,叫作"涨时重势,跌时重质"。指的是,在市场上涨的时候,势强的股票掌得快;在市场下跌的时候,质地好,比如具有良好业绩的股票,抗跌性强。如果把这句谚语用到汇市上,可能同样适用,只不过一般要改作涨时看英镑的冲劲,跌时看欧元的抵抗力。

上周,正是欧元在基本面因素主导下迅速企稳,并由小碎步反弹演变为强劲反弹,成为非美抵抗美元的中流砥柱。欧元反弹幅度为前周起跌势的87.5%,英镑反弹幅度为61.8%,加元反弹幅度为50%,澳元反弹幅度仅为38.2%。欧元在跌势中的作用,由此可见一斑。

激励欧元强劲反弹的因素之一,主要是欧洲央行对9月再次升息做出了强烈的暗示。

欧洲央行在上周四一如市场预期宣布维持欧元基准利率在4.0%不变。由于8月为欧洲国家歇暑的假期,因此,以往欧洲央行在8月利率决策会议后,一般不发表政策声明,也不举行记者会。但在上周四欧洲央行发布利率决议前不足两小时,欧洲央行表示将破例地举行记者会。这令市场揣测欧洲央行可能将与市场沟通有关9月升息的讯息。

果然,欧洲央行总裁特里谢在记者会上再次使用了暗示未来一个月内将升息的"高度警惕"的措辞。特里谢指出:"高度警惕对于确保中期内物价稳定面临的风险不会成为现实至关重要。"当然,特里谢不愿意就9月是否升息给出明确的答案,他表示:"就像你们所知道的那样,我要强调,而且我将不断的强调,我从来不事先作出承诺。有关未来利率走向,我什么都不会讲。我们的信息是保持高度警惕,且我们从不事先作出承诺。"

其实,特里谢不用再多说什么了,有了保持"高度警惕"的措辞,按照以往的经验,就是向市场传递了下个月将升息的暗示。这就意味着欧洲央行将铁定在9月再次升息。

如果欧洲央行下次升息的饿时机推迟到10月,那今年内是否在12月继续升息的可能性将降低,但如果9月再次升息,那意味着12月份还有升息机会。目前市场对于欧元12月份再次升息的看法,为50%的可能性。

2、美国次级债市场风险扩散,美元遭遇打击。

上周,美国主要的经济数据大多表现不佳,比如,美国供应管理协会7月制造业指数为53.8,是今年3月以来最低;7月非制造业指数为55.8,远低于6月60.7的水准;民间就业服务机构ADP Employer Services发布的报告显示,美国7月民间部门就业人口预计增加4.8万人,低于市场预期的10万人,且是ADP自2003年7月编撰该数据以来最低;美国劳工部在上周五公布的数据显示,美国7月新增非农就业人口为8.2万人,增长步伐为今年2月以来最慢,低于预期的增加13万人,失业率上升至4.6%,为今年初以来最高水平。虽然这些弱于预期的数据对美元人气有打击作用,而且,还提升了市场对美元年内可能降息的预期,但要说上周美元二次探底主要是这些数据的影响,恐怕是有些牵强的。

导致美元二次探底的主要原因,还是美国次级债市场风险进一步扩散,或者说深化的缘故。

比如,上周五美元大跌,固然有就业报告弱于预期的影响,但更重要的,可能是信贷评级机构标准普尔将美国第五大投资银行贝尔斯登的评级展望由"稳定"下调至"负面",这意味着其在未来两年公司债信评等被下调的机会增加。目前标普给予贝尔斯登的评级为"A+"。该消息使得美国股市在上周五大挫,上周三和周四的反弹成果被仅数抹去。

次级债市场的风险如果牵连美国股市发生崩跌,也可能促使美联储用降息手段"救火"。美国圣路易联邦储备银行总裁普尔上周就表示:"美联储仍在检视股市下跌的影响,但如果它威胁到美联储的通胀或就业目标,那么美联储将采取行动。"另外,有"末日博士(Dr. Doom)"雅称的美国知名分析师考夫曼也作出最新预测:"如果股市深幅下挫,美联储将被迫降息。"

此外,上周与次级债市场风险相关的消息有:

贝尔斯登在上周二表示,将暂停第三支对冲基金的赎回。因贝尔斯登管辖的两支对冲基金暴出严重的亏损,导致慌张的投资者对这第三支基金纷纷要求撤资。迫使贝尔斯登将该基金转为封闭期,暂停赎回。贝尔斯登认为,这支基金中的资产(与Alt-A及优质抵押贷款挂钩)价值高于当前市场环境所允许的水平。与之前两支陷入困境的对冲基金不同的是,这支基金并不涉及杠杆融资。

对冲基金Sowood倒闭,哈佛大学损失惨重。三年前拉尔森离开哈佛大学校属投资机构哈佛管理公司(Harvard Management),创办Sowood资本管理公司的时候,哈佛向这家对冲(避险)基金投入了5亿美元。拉尔森上周一宣布,因信贷市场困境使该基金的30亿美元资产在不到一个月内蒸发了一半,所以,Sowood基金将关门大吉。预计哈佛在Sowood基金上将损失近3.5亿美元。地产网站RealtyTrac公布的一份报告显示,今年前六个月,美国房屋抵押贷款提前止赎申请较去年同期大增58%,且这一趋势在年底前可能将持续下去。上半年共有925986件房贷提前止赎申请,较去年下半年也增加了30%以上,表明每134个美国家庭中,就有一家的抵押贷款提前止赎。上半年提前止赎申请涉及573397处物业。

据花旗集团发布的报告,次优抵押贷款相关债券资产缩水,将给美国的房利美(Fannie Mae)和房贷美(Freddie Mac)造成47亿美元的潜在损失。相当于这两家由政府支持的企业总股本的约6%。

American Home Mortgage Investment宣布,无力再为房屋贷款注资,并可能对资产进行清盘。这可能是美国房屋市场颓势扩大的最新迹象,表明围绕信贷资质和违约的担忧已从次优抵押贷款发放者,蔓延到了发放较高素质贷款的公司。

而且,美国次级债市场的风险继续飘扬过海。目前暴出的消息,德国工业银行(IKB)的损失可能最为严重,其投资于次级债市场的175亿欧元(240亿美元)中最高达五分之一的资产可能已经蒸发掉了。德意志银行表示其在美国次优抵押贷款市场面临的风险有限,但有消息称,损失可能至少有1亿欧元。

当然,德国央行总裁韦伯和法国央行都对欧洲大陆金融机构抵御美国次级债市场风险的能力信心满满,表示美国次幼抵押贷款问题对欧洲的冲击将有限。事实上,德国政府也已经出面安排德国各银行合计提供35亿欧元的资金,以弥补IKB因投资美国次优抵押贷款市场而可能遭受的损失。德国政府迅速出面化解风险的做法,对于欧元多头有安慰作用。

另外,澳洲也再次暴出遭遇美国次级债市场风险的消息。澳洲麦格理银行发出警告称,受到美国次优抵押贷款市场危机的影响,其旗下两支投资基金可能面临最高达25%的损失,超过3亿澳元。这两支基金并未直接投资于美国次优抵押贷款市场,但这已是澳洲第三家金融机构卷入美国次级债市场风险。澳洲国库部长科斯特洛在APEC财长会议的记者会上表示:"美国次优抵押贷款危机不会波及澳洲金融机构,也不会损害其非常安全的财务状况,麦格理银行旗下两支基金的损失,不会对该银行本身产生影响。"显然,澳洲政府应对该次风险的态度并不如德国政府积极,这可能是澳元在上周的高息非美货币反弹中,表现最弱的一个原因。

3、工业化国家股市大幅动荡,日元宽幅震荡。

美国次级债市场风险因逐渐涉及到金融机构的财务状况转差,引发美国股市引领工业化国家股市大幅动荡,这造成了低息货币的宽幅震荡。

其中,最为受惠的是瑞郎,因为瑞郎一方面得益于利差交易结清因素的支撑,另一方面又受到欧元强劲反弹的牵引。

不过,由于上周股市并非直线回落,而是曲折震荡下行,因此,针对日元的利差交易资金似乎呈现双向流动,这导致日元走势震荡。除了受到美国股市动荡的影响外,日本股市动荡另有国内政局不稳的原因。日本执政联盟在参议院的选举中惨败后,日本首相安倍晋三的支持率进一步下滑。民意调查显示,
安倍晋三的支持率跌至了22%,前次调查为29%,已远低于市场看重的攸关维系政权的最低支持率-30%关卡。由于执政联盟已经失去了对参议院的控制权,因此,安倍晋三即使留任,他未来施政推行经济改革及人事安排的能力都将大打折扣。

比如,日本央行总裁福井俊彦将在明年3月任期届满,此前接任福井俊彦呼声最高的人选是现任央行副总裁武藤敏郎。但目前日本参议院最大的反对党-民主党已表示,将反对对武藤敏郎出任日本央行总裁的提名。在2003年武藤敏郎出任央行副总裁时,民主党就曾反对这项任命案,部分理由是认为武藤敏郎曾担任财务省官员,由他出任央行总裁,可能不利于保卫日本央行的独立性不受政府侵犯。而且,民主党还认为武藤敏郎应对90年代晚期日本的金融问题负责。

上周市况:
交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 
美元指数 80.97 81.09 80.09 80.32 -65点
欧元/美元 1.3613 1.3819 1.3608 1.3773 +160点
英镑/美元 2.0204 2.0460 2.0180 2.0384 +180点
美元/瑞郎 1.2090 1.2094 1.1865 1.1906 -184点
美元/日元 118.22 119.49 117.58 118.04 -18点
美元/加元 1.0642 1.0700 1.0499 1.0572 -70点
澳元/美元 0.8488 0.8614 0.8444 0.8544 +56点

本周基本面应注意以下信息和事项:(重点关注带**者)
美国方面:
周二,20:30 美国第二季度非农业生产力和单位劳工成本初值
周三,02:15 **美联储利率决策会议
周三,03:00 美国6月消费者信贷
周三,22:00 美国6月批发库存
周三,**美国标售10年期公债
周四,20:30 **美国国际购物中心协会7月连锁店销售
周四,**美国标售30年期公债
周五,20:30 **美国7月进口和出口物价
周五,23:00 **美国7月SpendPulse扣除汽车零售销售
周六,02:00 美国7月预算月报
欧元区方面:
周一,18:00 德国6月工业订单
周二,18:00 德国6月工业生产
周三,14:00 德国6月贸易收支
英国方面:
周一,16:30 **英国6月工业生产和制造业产出
周二,07:01 英国6月BRC同店零售销售
周三,17:30 **英国央行发布通胀报告
周四,16:30 英国6月贸易收支
日本方面:
周一,13:00 日本6月领先指标和同时指标
周三,07:50 **日本6月机械订单
周三,07:50 日本7月银行放款和M2+CD货币供应额
周三,13:00 日本7月服务业景气判断指数
周五,07:50 **日本7月企业物价指数
周五,12:30 日本7月企业破产
周五,12:30 日本6月工业生产修正值
周五,13:00 日本7月消费者信心指数
其他方面:
周一,加拿大市场假期休市
周三,07:30 **澳洲央行公布利率决定
周三,09:30 澳洲6月房屋融资
周三,09:30 **澳洲第二季度房屋价格
周三,13:45 瑞士7月失业率
周四,09:30 **澳洲7月失业率
周四,13:45 瑞士第三季度消费者信心指数
周四,20:15 加拿大7月新屋开工指数
周四,20:30 加拿大6月新屋价格指数
周五,19:00 **加拿大7月就业报告

交通银行上海分行 叶耀庭

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