一个天赐良机 最大空头也看好的要走牛十年股
发表时间:2007-07-14 09:44 来源:转载文章
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专家：多关注有业绩支撑和良好成长性个股
在宏观调控预期逐渐增强的政策背景下，本周深沪股市继续缩量震荡上行。沪综指以3914.4点报收，较上周上涨3.52％。这是最近4周里大盘首度收阳，周K线组合上出现探底后的小阳线整固态势。
沪综指本周多次上攻60天均线，最终未果。昨日，大盘围绕周四收盘价3915点上下窄幅震荡，盘中一度下探878点，日K线图收出带下影线的十字星。全周沪综指振幅仅为4.04％，窄幅震荡格局令投资者追涨热情冷却。
造成目前市场成交低迷的主要原因，是市场对国家近期出台宏观调控政策的预期加强。刚刚公布的上半年主要经济数据显示贸易顺差依然较大，通胀压力增大，市场担忧加息或者取消利息税收政策近期将推出。同时，周四同时发行四家新股的举措，预示着新股发行节奏加快。而红筹股加速回归A股市场的政策日渐明朗，这很有可能造成资金面趋紧，短期市场难以形成强劲的做多动能。对此，东海证券的分析师王兴俊认为，健康向上的宏观经济是牛市的根本，股市不应该恐惧适度的宏观调控措施。从加强和改善宏观调控的政策基调来看，预计针对宏观经济的调控措施不会过于激进，对股市的影响将是短暂的、心理层面的，不至于影响股市运行的大趋势。
对于下周大盘走势，深圳智多盈认为，本周权重股的积极上涨，在很大程度上稳定了市场信心，为缩量的继续上行打下坚实基础。下周市场仍将呈现震荡上行态势，期间也不排除因为经济数据的公布，引发减免利息税或者加息的猜想，使得短线出现一次快速杀跌。不过，周K线仍可能收阳。
本周市场最典型的特征是成交量一再减少，短线操作难度增大。数据显示，沪市一周成交金额仅为3887亿元，少于上周的4223亿元。值得注意的是，昨日，沪市成交额仅为570.8亿元，是2007年的第二低成交量。深沪两市昨日成交额仅为845亿，再创出本轮调整行情以来的地量。广发证券的分析师陈认为，成交量再创地量，显示投资者观望心态浓厚。市场热点因为成交量的萎缩而相当散乱，在市场人气始终不能凝聚的情况下，短线要获益须关注市场中的局部热点。目前，应关注蓝筹股和有实质性业绩支撑和良好成长性的个股。
缩量震荡 下周选择方向
本周A 股市场以缩量反弹为主，在权重股的车轮式上涨推动下，股指稳步反弹，尽管没有成交量的配合，但大盘逐步向4000点高位靠近。业内人士认为，在下周上半年宏观统计数据公布后，投资者对于进一步宏观调控预期的石头才可能落地，届时市场可能会选择继续向上反弹或是回落整理。
成交萎缩地量不断
本周市场最为突出的盘面特征是成交额持续萎缩。以上海市场为例，周一日成交额还在1000亿以上，随后逐日减少，到周三的时候已经降低到635亿左右，周四在新股上市的影响下略有回升，但周五再度创出新低，只有570亿元，为今年以来的第二成交低量，仅次于2月2日的554亿。统计显示，目前两市日均成交额只有1000亿出头，和高峰时期的3000多亿比较，平均减少了70%。
在上调印花税以后，股票交易成本显著上升，一定程度上抑制了市场的投机性短线操作行为，但另一方面，市场缺乏明显的热点板块和持续上涨赚钱效应，也使市场参与热情下降。分析人士认为，如果成交额维持在目前水平，行情将仍以震荡为主。
权重股玩车轮战术
尽管成交低迷，但是股指在本周逐步走高，上证综合指数累计上涨133点，周涨幅超过3.5%。从盘面来看，权重股轮番上涨是推动大盘上行的核心力量。
周初以招商银行和工商银行为代表的银行股在业绩预增推动下大幅拉升；随后中国人寿和中国平安两只保险股也持续走高，以创新高的方式鼓舞市场人气；周四中国石化大幅拉升让指数在尾盘重上3900点；周五长江电力的强劲走高也使股指维持了强势震荡。
上述权重股在市场缺乏明显热点的情况下，对指数的影响更为显著，业内人士认为，这些个股具有良好业绩支撑，上行容易获得市场认同，在目前市场成交清淡的背景下，其后市表现仍可能是市场走向的决定性力量。
下周面临方向选择
目前大盘以震荡上行方式走高，但是股指已经靠近4000点，4000点之上的强阻力作用即将显现。因此下周市场将面临继续向上突破还是再次回落整理的方向性选择。
分析人士认为，影响短期市场方向选择的主要因素将是正在披露的宏观统计数据。本周上半年金融统计数据已经公布，而下周，有关固定资产投资、C P I 增长等关键数据也将陆续披露。在房地产热度上升、食品价格上涨等情况下，市场预期统计数据难以乐观，因此进一步紧缩性调控的可能性较大。特别是在特别国债、利息税等调控措施获得批准授权后，管理层可以动用的调控措施也更为丰富。在这一"石头"没有落地前，市场仍可能保持谨慎观望。
分析人士认为，经过前期的调整后，市场底部逐步抬高，近期的持续缩量也表明市场缺乏大幅杀跌的动力。如果预期中的调控措施明朗，反而可能激发市场进一步做多的欲望，因此短线走势仍可以谨慎乐观，投资者需要重点关注的是半年报业绩预期增长突出的权重股，在金融和房地产强势的同时，还可以关注电力、通信行业的龙头股。
缺乏外力 多空陷入对峙局面
尽管近期沪深股市出现大幅调整，但投资者明显比以前更为成熟。由于偏股型基金总体维持净申购的状态，基金重仓股从而成为市场的稳压器。而以ST股为代表的题材股在下跌50%左右后，很多筹码也被套牢锁定。因此，股指在目前的点位继续杀跌的可能性不大。
不过，沪深股指在7月6日收出的长阳线还不能成为中期调整已经结束的判断依据。首先，自上周五开始形成的反弹缺乏主流热点；其次，历史经验显示，超跌反弹主导的行情不可能走得太远；其三，在平台整理的过程中，换手率不够充分；其四，自4312点至3563点之间进行的调整中，上证综指最大下跌了749点，跌幅为17.37%，目前的市场点位还不足以吸引已经离场的大资金重新返回。
出于对中期调整的预期，以及赚钱效应的减退，储蓄存款在目前持续大幅向股市搬家的现象将放缓，并进一步降低股市的活跃度。今年4月底以后，深圳、上海等地房价出现明显上涨，显示部分股市获利资金已抽身离场，回流楼市。而日均A股新增开户数的持续低迷，也从另一个侧面说明，偏好当前股市的增量资金已显不足。由于基金拆分营销和发行新基金，尚能维持持续流入的局面，而其他几大资金流入渠道基本上已被堵截。目前市场做多力量主要来自于存量资金，在应对越来越多大小非解禁、IPO、定向增发等融资压力的状况下，能维持目前震荡整理的走势已经非常吃力。由此可见，短期内多空双方已进入对峙局面，若想打破目前的僵局，还需要借助外力才行。
另外，由于食品及相关商品价格的上涨依然偏快，部分机构预计6月份CPI将同比上涨超过4%。一旦下周国家统计局公布的6月份经济数据不乐观，市场对货币紧缩政策出台的预期将再度升温，预计取消或调整利息税以及加息政策的出台已进入倒计时阶段。因此，很多投资者目前都选择了观望态度，以至于昨日两市成交额萎缩至845亿元。同时，由于近期A股市场的反弹主要依靠指标股的上涨，而这种状况很难持久，如果题材股不能跟随指标股出现大面积反弹，一旦指标股反弹结束，将再度进入调整行情。所以，目前的A股市场正处在上下两难的十字路口。
悲观情绪已充分释放
经过一轮恐慌性的抛售后，市场有望重拾信心。前期在一系列利空压制之下，市场经历了缩量反弹-放量下挫-报复性反弹三个步骤，表明投资者情绪已经完成了犹疑-恐惧-反思的转变。前期关于QDII扩大导致A-H股接轨和估值回归、大盘股回归和特别国债发行导致资产供需关系改变的悲观情绪，至此应已充分释放。
第一大市值公司工商银行的A-H股价差缩小到10%左右，这种程度的价差已经完全可以用境外投资者对中国经济远景的保守预期来解释，以此类推A股大多数蓝筹公司的估值已经处于合理甚至低估水平--从本土投资者对本土企业的理解上看更将是如此。
本周两市成交量最低萎缩至800多亿。股指弱势震荡，成交量持续萎缩，充分反映了上调印花税提高交易成本导致的投资者操作频率的下降，以及基于流动性收缩导致的离场心理与基于长期牛市信念的惜售心理的冲突。而充分调整之后的中报业绩浪行情在7、8月份逐步展开正可预期。这样，本次恐慌性抛售形成的3600点极有可能成为下半年的低点。
恐慌过后投资者将更深入的思考长期牛市的基础：人口红利带来的经济长周期繁荣与企业盈利持续高增长；低劳动力成本与效率提升带来的中国国际竞争优势、从而巨额贸易顺差及流动性过剩；居民金融资产结构调整与股票投资快速普及下的入市潮与股票资产需求爆发。
未来两月将是上市公司中报业绩集中公布阶段，也是宏观调控政策密集出台阶段--同时也可看作调控压力释放与缓解阶段--一旦投资者在此过程中再次确认上市公司盈利高增长的持续性，则牛市势必将向纵深方向继续发展。企业盈利仍在高速增长趋势之中，金融、地产、钢铁、建材、煤炭、家电、机械等众多行业上市公司上半年盈利仍将出现超预期增长，实际上并不需要一季度100%的增速继续维持，60%以上的增速就可构成盈利超预期增长；并且有许多证据表明，这种盈利高增长趋势即使在持续的宏观调控中仍将具有很强的持续性，这对投资者而言更为重要。
我们认为，和谐带来持续。首先，经济和谐、社会和谐、自然和谐共同构建出和谐中国，强劲的内生性动力支持下的中国经济长周期繁荣仍将持续；其次，生产效率提高、总需求旺盛增长、低利率、产业整合加速、税改等因素共同推动企业盈利高速增长，而股改与股权激励、资产注入则推动上市公司盈利以更高速度增长。
同时，投资收益的贡献并不能简单理解为短暂的虚假繁荣。长期股权投资的收益在经济繁荣期将持续上升，短期限售股解禁变现的投资收益长期而言不可持续，但牛市行情中可望不断带来意外惊喜，而获得的现金可用于收购资产。
按我们之前估计的2008年6000点目标位而言，4300点绝非不可逾越的高峰，实质性盈利增长推动之下年内应还有新高。最后，H股近日走势正表明中国资产牛市仍在加速发展之中，既然对长期趋势向好已有共识，对中短期走势迟疑犹豫并无裨益。
西南证券：7月走势或有好转 高分配股值得关注
进入7月份，上市公司的半年报披露已陆续开始，那么半年报期间大盘能否形成业绩浪呢？投资者又该如何把握投资机会呢？以下我们展开分析。
半年报不具备形成业绩浪的基础
从近几年的数据看，以蓝筹股为主要市场热点的业绩浪只有在年报披露期间才可能会形成（见下表）。2003年以大盘蓝筹股为主导的上涨行情启动是在年初，当时运行至4月中旬即年报的尾声阶段便宣告结束。2004年的年报行情则提前至2003年11月中旬启动至2004年4月初结束。2005年的年报行情稍纵即逝则跟宏观调控的影响在2004年年报中显露有很大关系。2005年下半年受到股改对价的利好影响，半年报期间行情出现上升，但也远远落后于2005年年报披露期间的行情。2006年半年报期间行情同样出现调整，尽管全年累计升幅创出历史新高水平。而2006年年报披露期间的累计涨幅也是历史最高水平，是否2007年半年报期间的行情值得期待呢？我们认为不容乐观。
那么，为什么一般情况下半年报的行情总要弱于年报呢？究其原因是和分配有很大的关系。最近几年的年报中，上市公司实施分配的比例占到当时上市公司总数的50%左右，而半年报除了2001年半年报以外，其余年份的半年报分配比例都未超过4%。2005年半年报更创下历史最低的分配比例1.52%，尽管2006年半年报的分配比例略有上升，但仍处于历史偏低水平。按此计算，今年公布半年报的1477家上市公司中实施分配的不会超过50家。
半年报披露期间发行密集也会对二级市场产生不利影响。即7月3日一天两股之后，7月12日则一天4股，包括南京银行、宁波银行、高金食品、蓉胜超微。6月29日中国证监会审议通过了3家公司的首发，即荣盛房地产发展股份有限公司、武汉三特索道集团股份有限公司、北京北纬通信科技股份有限公司，7月2日又审议通过了3家公司，即西部金属材料股份有限公司、广州广电运通金融电子股份有限公司、江苏通润工具箱柜股份有限公司。7月3日发审委审核通过了江西正邦科技股份有限公司和马鞍山方圆回转支承股份有限公司的首发申请，7月4日审核天音控股、金晶科技的增发方案，7月6日审核厦门国贸股份有限公司的增发申请和中粮地产（集团）股份有限公司的配股申请。据统计，整个6月21天的工作日内，发审委共审核了14家公司。而7月第一周，已经有10家公司上会，发行节奏加快将对二级市场的资金形成分流作用。
2007年的半年报行情则受到新股发行加快和分配比例低的双重压制，难以令人乐观预期。尽管如此，由于半年报是集中于两个月内公布，上市公司的前十大流通股东和对今年前三季度的业绩预告仍是市场普遍关注的焦点。因此，权重股、绩优股的集中披露时间是值得认真分析的。
7月底走势相对较好
虽然半年报期间较难形成大的行情，但仍会形成局部热点。沪深证券交易所已经公布半年报披露预约时间表，不妨根据绩优、绩差公司的时间公布情况，判断以下市场热点转换的节奏。我们选择披露预约时间的1476家上市公司，以这些上市公司的第一季度财务数据（除权摊薄后）、总市值状况和披露时间安排，来对半年报行情的运行节奏进行一下判断。
7月份预约披露半年报的上市公司有224家，仅占一成多的比例。其中，上旬开始披露的有1家，中旬有47家，下旬有176家，呈现前松后紧的特点。以2007年第一季度的业绩看，7月份披露半年报的上市公司中亏损的仅有24家，负面影响较小。
从预约时间看，上述绩优公司除了云内动力以外，均集中在7月下旬披露半年报。仅有2家公司的总市值处于200亿元之上，对股指的影响不大。财务指标方面，这些公司多数具有高比例分配能力。其中属于机械、医药行业的较多，且属于非周期性行业，会形成一定的板块效应。
7月份绩差公司比例小影响弱；绩优类公司和大市值公司主要在7月份下旬披露半年报；机械、煤炭、化工会受到一定的利好影响，而纺织服装会受到一定的负面影响；绩差股总市值小，影响不大。
总体看，2007年半年报行情可能的运行特点是：7月底走势会相对较好，投资机会仅局限于部分板块，包括拟实施高比例分配的股票、有色、机械、煤炭等。
关注有分配潜力的绩优公司
虽然半年报期间业绩浪难以形成，但部分有高比例分配潜力的股票依然值得关注。沪深上市公司中2007年第一季度净利润同比增幅在50％以上的有463家。这些公司中每股收益大于或等于0.10元的公司有130家。130家公司在2006年年报中不进行分配的有36家。以这些公司的分配潜力看，在半年报拟进行分配的可能性较大。其中，每股未分配利润最高的前十家公司的财务数据见下表。结合每股未分配利润和每股营业现金净流量可以看出，后续具备高比例分配潜力、并可能在2007年半年报公布分配预案的公司为凯乐科技、丽珠集团、太极集团。
有连续分配传统的公司
除了有高比例分配潜力的股票外，投资者还应关注有连续分配传统的股票。在2005年年报、2006年半年报、2006年年报连续进行分配的上市公司有15家。这15家公司中除南京港、益民百货、新合成、江铃汽车因业绩大幅下滑分配潜力较小外，其余均可能在2007年半年报再次实施比例大小不同的分配。其中，中远航运每股未分配利润最高达1.65元，国投电力每股资本公积金最高达1.72元，具有高比例分配的潜力。
总体看，半年报期间整体市场难有较大起色，宏观调控、扩容节奏加快的负面因素将在报告中体现出来，业绩同比虽会增长，但增幅将会收窄。不过，部分个股因有高比例分配潜力而存在投资机会，有色、机械等局部热点犹存，可加以关注。
大盘还会再次探底吗？
成交量持续萎缩的大盘急需增量资金的进入
近来大盘持续缩量盘整，观望气氛浓厚---
除了用观望、犹豫来形容目前的市场之外，其他的词汇似乎都不太贴切，在H股市场一路高歌的时候，A股市场却依然缩量调整。投资者都在盼望着中报行情的到来，希望借此一改一个月以来的沉闷气氛，但似乎市场并不领情，一些股票虽然有了漂亮的中报预告，却依然处于调整当中。难道中报利好也难改市场的颓势？
本期嘉宾：分析师文国庆；大摩投资首席分析师徐胜治；民族证券资深分析师徐一钉；高德黄金总裁张卫星
■中报会带来蓝筹股行情吗？
记者：这一个多月里，大盘一直在进行深度的调整，之所以从指数上没有充分显现，全都仗着以金融为代表的蓝筹股。蓝筹股的行情会在中报行情中很快展开吗？它们会发生补跌吗？为什么？
徐胜治：这周行情一直在4000点下面，虽然蓝筹股走强，但成交量却创出2007年最低水平，换手率再创新低，市场处于观望氛围。与前段时间不同，投资者变得日趋理性，之前的高换手率是由储蓄资金带来的，买卖呈现大散户特征，现在很明显散户行情已告一段落。虽然前段时间散户盖过了机构的风头，但股市操作还靠实力，机构已经逐渐夺回市场主导权。在这样的市场背景下，机构看好的银行股、保险股，开始稳定下来，从而掩盖了题材股的下跌，个股分化越来越明显。
今后一段时间，从政策压力来看，宏观调控、收紧银根、大小非解禁、市场扩容，这一切都意味着将来一段时间资金面会收紧。但牛市行情还没结束，蓝筹大扩容有望被机构作为核心筹码，这意味着前段时间被新股民制造的混乱局面的结束，接下来蓝筹股有望成为市场的中坚力量，从混沌走向清晰。
徐一钉：股市有一个特点就是打提前量，最近蓝筹走得好，市场调整以后，有一些资金在维持指标股，特别是上证指数的前几大权重股，这些股票走势稳定了，出现反弹，才形成了现在上证指数比较好看的技术形态。蓝筹股中银行股、保险股今年业绩不错，特别是中报进入公告期，有一批机构资金也在关注业绩不错的蓝筹股，寻找机会。
这次调整与以前不同，以前的调整都遇到了基民的净赎回，导致基金经理被动减仓，而这次恰恰没有出现这样的情况，甚至出现了一定程度上的净申购，这样基金经理没有赎回的压力，不用被动减仓，保障了蓝筹筹码的"稳定"。这里面固然有蓝筹股现在业绩好、预增的原因，但我们要清楚，蓝筹股最大的持有者由于不需要应对赎回压力，那么这些股票就会走得更加平稳。
至于蓝筹走势如何，需要考虑主要参与者是谁，他们主要是一些价值投资机构，包括基金、保险、QFII、专业投资机构和一些专门研究基金重仓股的中小投资者，这些投资者当中，关键是要看两点：一是如果一些蓝筹股涨得多，中间肯定会有些机构进行结构性换仓，去拿一些估值低的股票，这样会影响一部分蓝筹的走势；再看一下基金赎回的情况，如果能保持目前的总体平衡，并保证一定的净申购，那么蓝筹大幅下跌的可能性很小。
另外，有些因素对蓝筹股的经营业绩也会产生影响，比如取消利息税、成品油价格提高、加息等相应政策出来会影响相关企业的业绩，影响股价，从而出现机构投资者的减持。下周对CPI的预期也可能影响蓝筹的走势。
文国庆：蓝筹股行情不会展开的，也说不上到头，稍微上一下台阶而已，这一轮上涨已经基本差不多了，银行股差不多了，保险还有一点儿机会。蓝筹股也有可能补跌，中报预期只是个由头，基金募集的资金没事干，总得买点股票吧，那肯定买业绩好的了，蓝筹股就成了首选。但目前整个市场进入的资金都不多，加上基金也没多少钱，所以别指望着能把这些股票推高到什么程度。
张卫星：很多题材股都跌了一半，在反弹无力的情况下，前期炒作题材股的热钱受了重伤，在这样的情况下，蓝筹股和大盘股集体受到了这部分热钱的宠爱，应该说在题材股泡沫破灭的过程中，热钱在制造着大盘蓝筹股的泡沫。但现在市场冷却下来以后，新进来的钱并没那么多，因此我个人认为，蓝筹股在中报行情中不会有太明显的表现。目前的市场走势已经充分体现了中报业绩。蓝筹补跌的可能性是存在的，宏观经济过热很可能引发政府的更大调控，波及金融行业，如果力度比较大，影响就会很大。
■成交量不放大题材股没戏
记者：被拦腰斩断的题材股和业绩股经历了反复的深度调整，是不是有些属于被错杀？为什么有些个股，虽然预告的中报很不错还是跌得很惨？对于目前的市场
来讲，中报的利好也不管用了吗？
徐胜治：没有必要追究题材股是否被错杀，市场是不会错杀任何股票的。这些股票主要看市场成交量，成交量不放大是没戏的。中报这个利好先不讲，要看这只股票以前涨了多少，之前的炒作是不是已经提前透支了中报业绩。市场心理有可能反应过度，那些增长趋势好、有业绩支撑的股票，可以在超跌的时候买入。世界上没有纯粹的绩优股或绩差股，要看股价定位。
徐一钉：被错杀的股票肯定有，但在目前的市场上还是要考虑安全，不能说，市场错杀，就成为这些股票的拥护者，市场什么时候平反还不知道呢，盲目的等待是没有必要的，股市充满了陷阱和风险，投资者进市场之前一定要明确什么样的钱不能赚，在市场看不清的时候，不确定因素增加的情况下，以及风险和收益不成比例的时候要学会放弃。目前，整体市场呈现观望状态，成交量也在萎缩，挖掘被错杀的股票太辛苦了。等市场明朗的时候，再考虑这个问题。中报的意义不大，资金量大的投资者看的是企业未来两年的业绩，买股票是对未来的预期，而不是现在。
文国庆：错杀多少都很正常，就是正常调整呀，有业绩支撑的股票也需要题材兑现来支撑股价，一般业绩不支持这样的上涨。现在题材股跌50%也很正常，这些股票上半年平均涨了2倍，现在跌了50%，还有50%呢，一些绩优股也就是这个水平。但题材股万一起来了，那可比绩优股涨得快。
根据个股情况，题材股反弹要晚一些，应该是8月份以后，会有比较多的题材股出现反弹，再创新高，集中爆发会在9月份。但一些本身业绩大幅增长的股票，在中报公布这几天会小涨一下，短线可以操作一下。
张卫星：暴跌的过程中肯定有跌对的也有跌错的，但如果跌错了必然还会涨回来。实际上，有些股票在暴涨过程中已经消化了中报业绩，因此不可能再受中报利好的刺激。
■大盘有进一步探底的可能吗？
记者：大盘在进行了深度调整之后，似乎走到了一个十字路口，在3500点到4000点上下反复震荡，成交量不断萎缩，您觉得大盘最近有进一步探底的可能吗？市场在什么条件下才会出现明显转机？投资者又该如何操作？
徐胜治：目前市场没有转折的趋向，仍处于观望期，以震荡为主，个股分化会越来越严重。市场发生变化就是转机，现在资金量收缩、机构引导市场成为主流这就是转机，这就是拳头股上涨的机会。
徐一钉：从技术层面来看，3500点进入了市场的日循环周期反弹阶段，但从最近几天的行情来看反弹非常弱，CPI数据下周四公布，大家还是比较担心会出台调控的货币政策，因此市场中的观望者越来越多，成交量也越来越少，因此在此次反弹结束前，还会走出比较弱的走势。跌穿3500点的可能性是存在的。上周五跌到3500点的时候，由于蓝筹股的掩护，调整得并不充分。我个人觉得现在谈反弹还是太早，谈条件就更没有意义了。
文国庆：有可能再探3500点，估计点位上已经到位了，但资金不愿意进来。现在大家都知道，宏观经济发展过快，会有更严厉的调控措施出来，在大家不知道是什么措施的情况下，大盘会出现几百点的回调，再探一次底。等利空出尽了，宏观措施都出尽了的时候，大家就都放心了，那时候市场会出现转机。
张卫星：按规则来讲，夏天进行行情转换，市场就处于淡季，经历了春季的上涨，现在休整一段时间很正常。我个人认为还没有到位，3500点未来还面临考验。市场需要一段时间，需要有新的题材力量来推进，股指可能会涨到6000点，但在此之前可能会跌到3000点，市场才会有上涨动力。
一个"天赐良机" 调控应防"慢牛"变"慢熊"
著名学者纵论市场：
调控应防"慢牛"变"慢熊"
5月30日之后A股市场波动比较剧烈，伴随着波动，成交量也越来越小。股市这种表现，到底说明了什么？意味着什么？中国政法大学教授刘纪鹏、湘财证券首席经济学家金岩石、中信证券首席策略分析师程伟庆周五对此进行了分析。
金岩石认为，中国的股市当中确实存在着某种非理性的程度，这个非理性不仅在指数上表现为暴起暴落，在交易量上也表现为暴起暴落。
金岩石认为，暴起暴落显示中国股市确实有非理性的因素，但在目前这种阶段是合理的。其理由是市场本身在股权分置改革、《证券法》的修订、银行融资上市这三大事件的推动下，形成了一个突发性，就像火山喷发一样，它所积聚的东西绝不仅仅是这一两年，而是过去中国长期的经济成长所表现出来的一种需求。
程伟庆指出，A股股指的大起大落，也有着市场结构性的因素：A股市场的自由流通股比重偏低，导致了股指运行上的杠杆效应；其次，A股中小盘股的数量依然比较多；此外，个人投资者的比重依然较大。
近期市场的成交量极度萎缩显示市场信心严重不足。对此，刘纪鹏认为，现在股市发展的关键，还是在于监管部门的决策要有利于"慢牛"势头的形成。
为什么在让"快牛"变"慢牛"的前提下，却出现了"快牛"变"快熊"和目前"快牛"会演变成"快熊"的悲观预期呢？
刘纪鹏分析，核心问题是投资者对政策的预期不明朗产生的悲观。"从某种意义上讲，现在已经基本上制止住了'快牛'变'快熊'的行政手段打压股市的倾向。但是，在用市场供求手段上，如何让股市'快牛'变'慢牛'，而不是'快牛'变'慢熊'这一问题上，却还没有统一认识和思想。"他说。
刘纪鹏进一步阐述，目前在出台诸如财政部的特别国债政策、税收政策，银监会的查违规资金入市的政策，外管局和央行的QDI政策以及证监会的公司债、红筹股、H股回归等一系列政策方面，显得缺乏统一规划。
刘纪鹏表示，"快牛"变"慢牛"处理不好会变成"慢熊"。在处理过程中，各方要有统一的认识，就是摒弃暴涨，但也绝不要暴跌。同时要防范市场低迷时期供应过大，导致"慢熊"走势。在未来的一个时期，应该在中国经济整体向上、大盘格局向好的背景下，做到"快牛"变"慢牛"，"慢牛"更长久的趋势。
金岩石则表示，目前从图形看，4100~4300点构成了双头，3400~3700点构成了双底，市场在3400到4300之间盘整。这一过程恰恰是给注入优质资产来化虚为实创造了一个"天赐良机"。他乐观地认为，如果有效地注入和有效地监管，必然导致2008年下一轮大牛市会在资产注入的背景下推起。"沪指6000依然是2008年的目标"。
"空头"谢国忠也看好的走牛十年股
五大国有商业银行之四顺利完成改制、上市，意味着中国本土商业银行正在全面质变，从而为中国经济与金融的良性互动奠定了基础。这使得对目前股市最悲观的经济学家，也能看到中国银行业的"黄金十年"即将到来。
7月11日，自认为是"悲观主义者"的前摩根士丹利亚太首席经济学家谢国忠在接受《华夏时报》记者采访时"乐观"地表示，中国银行业在未来的10到15年会出现黄金发展时期。同日，前央行研究局副局长、现任中央汇金公司委派建行的董事景学成对本报发表了类似的看法。
从资本市场来看，6月以来，中国A股市场大幅下调，但银行股表现出良好的抗跌性，招商银行等银行股还出现大幅拉升。这表明，中外投资者与上述专家的看法惊人的一致，他们用实际行动来迎接中国银行业黄金十年的到来。
"黄金十年"崭露头角
"空头"谢国忠为何一反常态地看多中国银行业？他向本报解释了个中原因。在他看来，未来中国经济会保持稳健发展，作为经济血脉的中国银行业是最大的支持者，也会是最大的受益者。"中国的银行业主要的业务还是存贷款，经济发展了，居民会把大部分储蓄存到银行；由于经济状况良好，银行的坏账也会大幅下降。"
谢国忠对《华夏时报》强调，中国银行业近年来也发生了变化，特别是金融模仿和创新带来了中间业务收入占比的增加。这也是中国银行业盈利的主要来源之一，盈利能力的增强是中国银行业步入黄金十年的重要标志之一。银监会统计显示，去年中国银行业实现税前利润2409亿元，主要银行的中间业务收入占比达到17.5％。
银监会最近发布的《2006年年报》中披露，中国银行业整体风险状况实现了"历史性好转"。以2002年底的数据与2006年底的相比，不良贷款由2.28万亿元下降到1.17万亿元，不良贷款率由23.6％下降到7.5％；不良贷款拨备覆盖率从6.9％上升到34.3％，其中，已经股改的4家国有大型商业银行在70％以上。巴塞尔协议中，要求银行资本充足率达到8％，2003年中国只有8家银行达标，2006年底增加到100家；达标银行资产在银行业总资产占比从0.6％上升到77.4％。难怪银监会主席刘明康自豪地说，"（中国）银行业面貌今非昔比，国内外形象明显改善"。
中国银行全球金融市场部金融专家谭雅玲的一番话，很好地概括了中国银行业的历史性变革。在她看来，本土商业银行在组织架构、结构模块、资本素质、经营管理以及财务监管等许多方面发生了较大的变化，依据市场需求而做的改进较多，而不是以计划经济的模式经营管理银行。
中国银行业最为实质的变化就是股改后的上市公司。目前，在境内外上市的银行有11家，其中包括4家大型国有商业银行、7家股份制商业银行。进入7月，已有招商银行、兴业银行、民生银行、工商银行发布了上半年业绩预增公告，其中招行净利润同比增长100%以上、兴业银行同比增长90%以上、民生银行同比增长60%以上、工行同比增长50%以上。
关键驱动力
造就中国银行业黄金十年的真正驱动力何在？对此，曾多次参与中国经济和金融重大决策的前央行研究局副局长、汇金派驻建行的董事景学成感触颇深，在景学成看来，造就中国银行业改革与发展成功的因素很多，但是，至关重要的根本原因主要有三个：中国经济的持续增长、中央政府的注资和中国银行业国际化。
景学成介绍，自1978年改革开放以来，中国经济每年大约按10％左右的速度快速发展，这为中国银行业发展提供了坚实的基础，一个简单的原理是经济决定金融，金融影响经济。另外，中国的经济的发展也为化解银行业不良资产提供了可能：一方面是经济状况良好可以减少企业和个人的不良贷款；另一方面，经济的发展、国力的增强，使中央财政有足够的财力为银行业改革与发展买单。
中国银行业为经济发展做出了其他行业无法替代的贡献，由于中国资本市场不发达，直接融资占比较少，90％以上的资金来源于银行。这也给中国银行业造成很大的历史包袱，这些包袱依靠银行自身根本无法解决。
据另一位央行研究局副局长计算，中国政府为支持银行业改革与发展已经支付了5万亿元，尚不包括即将改制的中国农业银行，农行的改革成本在1万亿左右。
正是由于政府"花钱买机制"才使得包括交行、建行、中行和工行轻装上阵，使得问题银行变成了好银行，受到境内外投资者追捧。通过不良资产剥离、注资、引进战略投资者、财务重组、上市，让中国的大银行由较为封闭的银行转变成了公众公司。
在上述4家大型国有商业银行先后股改上市后，这些银行基本按照现代企业制度和国际标准对银行进行了改造，同时采用了新的会计准则，经营理念得以转变，比如以前注重放款转变为注重风险和收益平衡；由原来的部门银行转变成流程银行等。以建行为例，其战略投资者美国银行委派了50名专家，对建行的基层网点进行改造，并将在2008年底全部转型到位。
未来的挑战
谭雅玲指出，中国银行业依然面临许多问题与矛盾，值得关注与反思。
简言之，中国银行业改革缺失有3点值得思考：首先中国银行业改革模式过于倾斜外部，而忽略自身优势的整合。
她说，中国大型国有商业银行改革过于注重发达国家的模式，"而从内部看，我们已经有一些股份制银行的发展与改革经历完全可以在内部形成经验借鉴甚至合作，并非一定要脱离国内而一味追求国外的经验、理念或机制，现有的国内股份制模式如果能够在国有大型银行落地就是一种改革"。她认为，银行业改革应该"两条腿走路"，既效仿国际惯例，也要立足本国既有实践。
其次，中国银行业改革过于自我满足，缺少反思。中国银行业改革的形式已经取得很大进展，但实效有限。"从银行内部，特别是一些国有商业银行内部看，其实改革在一定程度上有时是效率的退化，这句话有点过重，但是希望提醒有关方面关注。"譬如，原来一个人的工作变为三个人分摊，认为是风险监控的必要，并有利于防范风险，但却加大流程时间乃至效率低下。
谭雅玲认为，中国银行业改革和发展中存在的第三个问题是，银行业改革需要有长期战略规划，从长期思考和观察，但现实往往不是这样。她认为，人们常说的形似神不似的现象正是我们改革规划的不足，其缺失在于短期因素考虑过多，长期远景欠缺。如人员组合机制，只看到当前短期的知识含量，忽略道德素质的长期考察，进而风险监控规则也难以奏效。特别是我们当前改革中在已经有的一些指标管理中具有强烈的人情世故倾向，而不是以利润或效率行事。
上述状况将直接影响银行的经营管理。"我们改革的成绩是值得骄傲的，但我们的问题更值得引起重视。"只有面对问题和有效解决了这些问题，才能迎来中国银行业的黄金十年。谭雅玲表示："相信这些问题是可以解决的！"
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