大势所趋享盛宴 机构下半年集体超配

发表时间:2007-07-04 15:34    来源:雅虎财经

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在部分指标股走软的带动下，午后沪指出现快速下跌。不过成交量始终没有放大，沪指金额只有600亿元，总体呈现的是无量弱势震荡，个股机会大面积降低，而早盘呈现的冲高个股不断回落，打击了市场信心，这一震荡过程将充分预示着以后市场的市场机会大幅度减少。

值得注意的是，地产股作为基金重仓股的代表表现出持续的强势，这是深市略强于沪弱主要原因。目前，人民币汇率中间价一举突破7.6元关口，再创汇改以来新高。按照汇改时8.11的汇率计算，人民币累计升值幅度已超过6.6%。在中财分析员看来，直接受益于本币升值的地产股有此表现并不奇怪。

就地产股而言，支撑其价值主要就是本币升值和行业景气度的维持。证券专家分析认为，在目前美元持续贬值，国内经济高速增长，全球金融资本大搬家，国家外汇储备高等因素刺激下，人民币还将保持持续升值态势，而这无疑将导致地产价值不断的重估。从行业景气的角度来看，地产依然是景气性行业。多家券商都认为2007年房地产上市公司的盈利将继续保持30%以上的高速增长。

大家心存悬念的是，国家宏观调控对该板块的影响。中信证券、申银万国等券商基本认可下半年国家会出台一些对地产的调控政策。不过，对于调控的影响，国信证券则认为，调控将使房地产开发公司"优胜劣汰"加剧，行业集中度提高，龙头公司将获得更多的发展机会，而且随着调控政策的逐步落实，未来住宅供给结构会大大改善，相当一部分潜在需求会转化成有效需求。国泰君安表示，行业调控的目的不是降低行业景气度，而是促使行业更健康发展，将有利于景气延长和集中度提高。

国泰君安：下半年超配房地产

国泰君安最新推出2007年下半年房地产行业投资策略报告指出，存在且将延续的国内外流动性过剩和人民币升值一起构筑了中国商品房投资需求繁荣的温床；婴儿潮时代的到来，直接创造了楼市消费需求和投资需求，这是大势所趋。

国泰君安认为，任何一次调控可能都是主流房地产股的最佳买入时点。基于泛房地产板块的数量和市值地位，国泰君安认为，超配是指2007年下半年房地产行业的配置比例达到资金净值的20%左右，纯股票型资金达到净值的25%以上。

国泰君安建议关注下半年超配房地产。具体的选股模式有三：一是"地产股-房产股-商业地产股"，地产股精选大股东和拿地模式，推荐华侨城、中粮地产等地产股；房产股精选具有资金或土地竞争优势的一二线龙头，推荐万科、保利、泛海和名流置业等；商业地产股精选未来蓝筹，推荐张江高科、金融街。选股模式之二是"央企-地方国企-民企"，央企推荐"1+4"(1为万科A，4分别为中粮地产、华侨城A、招商地产和保利地产)和深南光，民企推荐名流、泛海和冠城等。选股模式之三是大股东资产注入，推荐中粮等一次或二次资产注入股票，尤其是上海地产行业整合最受益的张江高科、中华企业和上实发展。

国信证券：超配地产股 分享行业盛宴

房价高涨，销售畅旺，预计今明年仍将持续

1-5月份房地产开发完成投资同比增长27.5%，增幅达到05年以来的最高值。

非银行金融机构贷款和外资增长较多，显示了在银根紧缩的环境下房地产投资渠道的变化。从区域来看，房地产投资增长的主要拉动力来自于二三线地区，热点城市并没有进一步过热的趋势。房地产市场有效供应不足导致房价格一路高涨，5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，创18个月以来新高，深圳、北京等热点城市涨幅居前。

我们认为房地产盛宴才刚刚开始，随着居民财富大规模增加，购买力增强，以及人民币升值加快，未来1-2年房地产销售畅旺的局面会得以维持。

房地产宏观调控提升地产板块投资价值

房价的持续飙升给房市带来调控压力，但我们要正确看待房地产宏观调控，其主基调依然是要保持市场健康、稳定地发展。随着调控政策的逐步落实，未来供给结构会大大改善，有效供给会显著增加，相当一部分潜在需求会转化成有效需求，未来行业销售前景乐观。另一方面，调控使行业"优胜劣汰"加剧，行业集中度提高，龙头公司将获得更多的发展机会，优势房地产企业业绩增长将大大超过行业平均水平。而未来几年盈利的爆发性增长将进一步提升房地产板块投资价值，所以，目前重点地产股动态估值水平并不贵。

业绩高增长和人民币升值是地产股的长期投资主题

我们看好房地产行业的中长期发展趋势，业绩高增长和人民币升值是地产股的长期投资主题。地产板块估值水平在不断提升，地产股强势将得以维持，我们建议重点关注三类地产股投资机会：项目储备多、经营管理水平较高、业绩能够持续稳定增长的优质龙头股；自身业绩不错，同时奥运临近，会享受较高溢价的京津地产股；集团实力雄厚，具备资产注入或整体上市潜力、规模实力将有大幅提升的公司。

07下半年投资策略：超配地产股，首选"保招万金"、"四小龙"，新品种有北京城建、中华企业、香江控股、天地源、首创置业

配置策略：

按国信证券研究所行业分类，目前地产板块实际权重10%-11%，在各板块中仅次于金融板块，基于对行业发展和地产板块投资价值的良好预期，我们建议下半年超配地产股，配置比例占净值的15%或以上。

品种策略：

我们看好奥运概念及上海房价未来走势，建议在重点关注广东地产股的同时，适当提高北京和上海地产股的配置比重，除保招万金、四小龙、四座城、苏宁环球( 33.55,0.00,0.00%)等老品种外，我们推荐的新品种有：北京城建、中华企业、香江控股、天地源；H地产股推荐首创置业、绿城中国和中国海外。

行业总体情况：房价高涨，销售畅旺

房地产投资继续反弹，增速创新高

1-5月份，全国城镇固定资产投资32045亿元，同比增长25.9%；房地产开发完成投资7214亿元，同比增长27.5%，达到05年以来的最高值。今年以来房地产投资持续反弹，其中非银行金融机构贷款和外资增长较快，一定程度上显示了在银根紧缩的环境下房地产投资渠道的变化。

从区域看，房地产投资增长的主要拉动力来自于中西部二、三线城市，而热点城市并没有进一步过热的趋势，上海、北京前5月同比增长都在11%左右，低欲全国平均水平，而深圳则同比下降了15%。在当前房价高涨，二线市场加速发展的背景下，预计房地产的投资增速将会继续反弹，但仍会处于合理范围。

房价高涨，销售畅旺,热点城市房价保持较快上涨

5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，创下18个月来的新高，深圳、北京等热点城市涨幅居前，并且继续上涨的预期强烈。

调控提升地产板块投资价值

一、正确看待房地产宏观调

控房价飙升带来调控压力，但我们也要正确看待房地产宏观调控：

调控思路在悄然发生变化，政府逐步意识到其在房地产市场中的作用是建立廉租房及廉价房市场、规范商品房市场，商品房价格应由市场说了算。

调控是要保持房地产市场健康、稳定地发展。

相当长的时期内房地产的支柱产业地位不会变。

房地产调控将是一种常态，应以平常心待之。

行政手段将掌握在松紧适度的范围内,以维持经济增长和分就业。

政策执行会大打折扣，调控效果会低于我们的预期。

未来政策动向：加大已颁布政策的执行力度，地方政府出台具体的细化措施；整顿房地产市场秩序；不动产税、加息。

二、调控提升地产板块投资价值

随着宏观调控政策的逐步落实，房地产市场供给结构会大大改善，有效供给会显著增加，相当一部分潜在需求会转化成有效需求，未来行业销售前景乐观，房地产盛宴才刚刚开始。

另一方面，调控使房地产开发公司"优胜劣汰"加剧，行业集中度提高，龙头公司将获得更多的发展机会，优势房地产企业盈利增长将大大超过行业平均水平。业绩高增长将进一步提升房地产板块投资价值，重点地产股动态估值水平并不昂贵。

07下半年投资策略：超配地产股，首选"保招万金"，新品种有北京城建、中华企业、香江控股、天地源、首创置业

一、看好地产股的理由

1、房价未来仍会保持稳步上扬的态势

虽然京、沪、深、穗等主流城市房价已处于相对高位，但随着中国经济实力的增强，未来仍有较大发展潜力；而绝大多数二、三线城市商品房市场才刚刚起步，未来空间广阔。

(3)知识分子人群的爆炸性增长。在过去30年间，全国共招生3600万人，录取率由77年的4.7%增加到06年的56.85%，1999年开始高校扩招，目前每年高校招生在500万人以上。

(4)证券市场财富效应明显，将会带动未来房地产消费达到高潮。沪深流通市值由05年初的1万亿增加到目前的5万亿以上，若10%的资金进入房地产市场消费，同时考虑按揭乘数效应，将会拉动房价再上涨50%以上。06年房地产销售额2.05万亿元(住宅1.7万亿)，销售面积6.06亿平米(住宅5.4亿平米)(5)中国经济实力增强，大量外籍人员来到中国就业，同时也吸引大量国际热钱流向中国，对房地产需求增加。

3、主流地产公司业绩将爆炸性增长：由于销售畅旺，房价上涨，大部分房地产开发公司未来几年净利润将出现爆炸性增长。

2007年年初，我们年度策略会重点推荐股票上半年的表现良好：保招万金、中国国贸已超过我们给的目标价格，华侨城正接近目标价格，COLI和GREENTOWN尚未达到目标价格。

三、未来地产股投资机会在哪里

由于未来两年房地产开发公司业绩普遍造好，加上人民币持续稳定的升值态势，地产股估值水平在不断提升，我们认为，业绩高增长和人民币升值将是地产股长期的投资主题，地产股强势在未来两年将得以维持，建议重点关注三类地产股投资机会：

龙头地产股

京津地产股

集团实力雄厚及实质重组的地产股

1、龙头地产股：项目储备多、经营管理水平较高、业绩能够持续稳定增长，依然是我们长线投资的首选。

3、集团实力雄厚或实质性重组的地产股：具备资产注入或整体上市潜力，规模实力将有望大幅提升。

品种策略：

我们看好奥运概念及上海房价未来走势，建议在重点关注广东地产股的同时，适当提高北京和上海地产股的配置比重，除保招万金、四小龙、四座城、苏宁环球等老品种外，我们推荐的新品种有：北京城建、中华企业、香江控股、天地源；H地产股推荐首创置业、绿城中国和中国海外。

光大证券：调控压力陡增 房地产股最新评级

房价涨幅过快，调控压力陡增

6月中旬，国家发改委公布了5月份全国70个大中城市房屋销售价格涨幅数据。数据显示，5月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，涨幅比上月高出1.0个百分点；环比上涨1.0%，涨幅比上月高0.3个百分点。我们认为，全国房价出现普涨是当前供求矛盾下的必然结果。不过，种种迹象表明，政府对房价持续上涨、调控效果不佳的局面非常担心。有报道称，中央已派调查组分赴各地进行调研。我们估计，不排除在三季度内，政策再次出台新的调控措施。

上海楼市价量齐升，南京出台限价令

今年上半年，上海新建住宅成交面积为1218万平米，比去年同期大约增长了14%；与此同时，住宅批准预售面积仅为895万平米，比去年同期下降了18%；上海楼市出现了价升量增态势。南京的情况类似，过去一年内，南京的房价大约上涨了将近20%之多。无奈之下，南京市物价局于5月24日颁布了"限价令"，对普通商品住房实行5%的价格浮动限制。对此，我认为：第一、"限价令"只能限制开发商提价的次数，但未必能阻挡房价上涨的趋势；第二、开发商一定会采取新的应对措施来达到其追求利益最大化的目标；第三、核定价格在技术上操作性不强，并增加巨大的管理成本，故未必能长期实施下去。

短期看中报

继上个月大幅跑赢大市28个百分点之后，6月份新华富时房产指数稍稍跑输大市，当月下跌6%，而同期沪深300指数仅下跌2%。展望下个月地产股的行情，我们认为中期业绩和资产注入仍旧是市场关注的焦点。无论从房地产市场的销售形势还是上市公司的推盘量来看，地产股上半年的销售业绩都将继续保持高增长。不过，由于去年同期土地增值税按实清算的规定尚未出台，较高的基数将使利润增幅赶不上销售的增长。

中期等注资

资产注入在上月已经成为了市场关注的焦点，我们从去年下半年开始关注的世茂股份(600823)公布了拟通过定向增发方式收购世茂房地产(0813.HK)的商业地产项目，而天鸿宝业(600376)也将集结首开集团旗下最优质的资产。从中长期来看，这类故事还将继续上演，招商地产、上实发展、张江高科、中粮地产、津滨发展、海德股份等公司都值得重视。

兴业证券：新一轮地产调控箭在弦上 推荐3只股

下半年地产调控信号已明显增强，操作策略上建议结构性调仓

下半年房地产调控预期加大在今年年初时，市场大多预期会在今年3-5月份左右会针对住宅地产出台较大的调控政策，但事实上此段时间市场却相对比较"静默"，除了央行上调存款准备金率以及加息等政策外，针对房地产市场"重量级"的政策却不多见。在近期跟踪研判行业面的基础上，我们认为，进入6月份后政策调控信号已明显增强，今年下半年地产调控政策从出台频率和调控力度上都可能会有所加大，新一轮房地产调控可能"箭在弦上"。

我们在下半年房地产行业投资策略报告《调控政策预期加大看好工业地产公司》中提出"预计下半年房地产政策调控力度将会加大，不排除新的调控政策出台，今后调控政策将会是进一步深化落实及细化措施的过程"。我们认为，下半年在出台政策调控前后，市场对地产行业的预期将会是"先抑后扬"，而投资者对地产股阶段性的结构调仓将是上策。

新一轮地产调控思路将发生变化我们认为，下半年新一轮的地产调控思路及调控措施将与以前有所不同，这主要表现在：

首先，"技术性摸底"为"政策性调控"做好铺垫。行业统计数据不足与部门间统计数据差异是近年来困扰管理层出台政策的主要问题之一。目前，政府正组织有关部门配合当地政府对主要城市的房地产市场展开全面摸底，针对地方房地产交易中心与国家发改委发布的"数据差距"，以及购房者购房价格与官方数据之间的"事实差距"，通过实时监控，找准数据，切实解决信息不对称给管理层未来政策出台带来的"数据之惑"。此举将使未来的调控措施能够有的放矢。

其次，调控思路已从"抑制需求"转向"抑制需求与扩大供给相结合"。我们认为，政府今后的调控方向上将可能改变以往"抑制需求"而转向"抑制需求与扩大供给相结合"。今后几年，政府预计将会在加大对商品房消费市场调控的同时，加大经济适用房与廉租房上的供给，以弥补在政策性住宅供给方面的"角色缺位"，实现保障性供应与市场供应有机结合。下半年，预计土地供给将更加偏紧，可开发土地可能有更多部分用于廉租房、限价商品房建设。

第三，严查违规已成为重要调控手段。6月18日，银监会对被企业挪用信贷资金的8家商业银行分支机构进行行政处罚，其中包括工商银行、中国银行、兴业银行、中信银行等。国家外汇管理局6月25日在京通报银行外汇检查情况，指出部分银行存在为投机外资入境炒股、炒房提供可乘之机等违规行为，已有29家银行受到外管局处罚。预计今后严查行业内违规现象将会愈演愈烈，未来将可能在土地批租、开发融资、税收征收等环节加大执法力度。

第四，调控房价将成为"十七大"前的政治任务，部分主要城市的具体措施将会陆续出台并将会"从严"掌握。各地党代会召开后，有关地方调控细则已陆续出台，如北京、上海等地"土地增值税"的征收细则近期相继出台。北京于5月发布《房地产开发企业土地增值税清算管理办法》规定，上海、成都于6月发布土地增值税征收细则。南京、广州、深圳也在6月纷纷推出力度较大的调控措施。从以上各地房地产展开专项调控来看，地方政府态度是积极的，措施是从严的。预计在京、沪、穗、深等城市的表率作用下，各地的调控措施也将会从严制定，此轮房地产台调控在"地方执行力不足"的薄弱环节上预计会有较大突破。

此轮调控将会进一步深化与细化原有政策，地产公司的融资压力及经营成本将加大我们认为，此轮调控将主要以贯彻落实此前出台的重要政策措施为主基调，但会在深化落实、细化措施、严查违规等方面加大力度。从具体措施上来讲，除了加息等金融政策外，将可能会推出更强烈的税收政策。6月份，国家税务总局发布《关于取消部分地方税行政审批项目的通知》，宣布取消《国家税务局关于印发〈关于土地使用税若干具体问题的补充规定〉的通知》第四和第六条。即取消了原有对房地产开发商土地使用税优惠的有关规定。另外，我们预计下半年可能会在部分城市开展物业税试点。这将一定程度上抑制市场中的投机性及投资性需求，并对市场心理预期产生较大影响。

我们认为，未来调控不但会加大结构性供给，抑制投机及投资性需求，而且将会针对地产开发商在加大征税、堵住非法融资、严查违规上下功夫。我们预计：

一是普通住宅产品将会受益，非普通性住宅将受到调控。针对非普通性住宅的税收征收(包括交易环节的增值税、持有环节的物业税等)力度将会加大，中小户型、普通商品住宅将会受到政策性扶持与倾斜，而别墅等中高档住宅将会通过税收调节来加以调控。因此，我们看好主要开发普通住宅产品的公司。

二是开发企业成本上升，行业利润率趋于缩小。在加息、征税的预期下，未来房地产开发企业的税收支出、财务成本将加大，开发成本将会进一步提高，行业利润率趋于缩小的趋势将会日趋明显。因此，我们看好目前已取得规模优势的行业龙头公司，其土地储备丰富、拿地能力强、管理营销能力强，而土地储备较少、拿地能力差、管理水平低下的项目型公司或中小公司未来的经营风险较大。

三是开发企业融资渠道狭窄局面将会加剧。为回避房地产企业风险，商业银行的开发类贷款将会继续收紧，而直接融资渠道不畅，未来开发企业融资渠道狭窄的局面可能会有所加剧。因此，能持续低成本融资、融资能力强的公司未来行业竞争优势更加明显。

因此，我们长期看好全国性的行业龙头公司，如万科，以及区域市场龙头公司，如华发，其未来可持续发展、抵御风险的能力更强，业绩持续增长的确定性更大。

操作策略上建议结构性调仓我们在二季度根据行业表现与公司估值建议标配甚至超配地产股，事实证明我们的判断是正确的，地产股二季度表现明显强于大盘。下半年，在大部分地产公司动态估值趋于合理，而个别有资产注入预期或整体上市预期的公司已略有高估的情况下，如果地产市场(主要针对住宅地产市场)的调控政策出台，市场将对地产公司的未来预期产生一定负面影响，将对地产公司，特别是住宅地产公司的股价构成下行压力。

我们认为，下半年地产调控风险加大，但短期内对房价走势及房地产上市公司业绩增长影响较小，我们坚定看好地产行业的长期向好趋势，维持"推荐"的行业投资评级，但建议适时调整操作策略，进行结构性调仓：

一、住宅地产公司建议"不超配"，但应"适度标配"，待政策出台市场充分消化利空因素后再"超配"。关注行业龙头以及有业绩支撑、动态估值合理的区域住宅地产龙头公司，如万科、华发。

二、建议"超配"动态估值合理、发展机遇较大的工业地产公司。关注海泰发展。

广发证券：住宅开发类价值凸显 推荐2只地产龙头

房地产行业快速发展，房价上涨势头加快

今年1-5月份，我国城镇固定资产投资达32,045亿元，同比增长25.9%，同比减少4.4个百分点，但增幅为今年新高。

今年1-5月，房地产开发投资完成7,214亿元，同比增长27.5%，增幅比去年提高5.7个百分点，投资呈现过热势头。

2007年5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6.4%，涨幅比上月高1.0个百分点，是自2005年11月以来的最高值。

颁布政策分析

联合整治将有利于房地产市场行为的规范，促进市场的健康发展。

北京市土地增值税的实施细则将给全国其他省市带来示范参考作用，实施细则将增加房地产公司土地增值税的支出，其对房地产公司的利润将有一定程度的影响。

加息、调高存款准备金率和扩大人民币汇率浮动幅度对房地产行业的影响是利大于弊，行业，特别是行业中的大中型优质公司将进一步得到发展良机。

行业经营业绩情况

今年以来，随着需求的持续旺盛，房地产公司的业绩出现大幅增长，行业目前处于快速增长期。今年一季度，行业平均净利润增长率为124.71%，而去年同期增长率仅为1.94%；扣除非经常性损益后的净利润增长率为367.19%，去年同期增长率仅为32.60%。

三季度房地产行业投资策略

未来较长时间内行业调控仍将持续和深入，由于房地产行业对政策较为敏感，因此投资于房地产行业存在着一定的不确定性。商业地产目前股价基本反映其价值；住宅开发类公司未来成长较快，资金问题将成为房地产公司发展的主要瓶颈，多区域经营和多类型经营的大中公司将具备更强的抗风险能力。

我们推荐万科A(000002)和保利地产(600048)等公司，预计今明两年两公司业绩分别为0.51元、0.72元和1.01元、1.73元。

地产业务赋予活跃股新动力 密切关注八大牛股

在前些年介入到房地产业务的上市公司，其运作的房地产项目大多进入回报期，从而推动着上市公司净利润出现快速上升。

近期在A股市场出现反复震荡的箱体走势特征时，一部分个股却凭借房地产业务的投资亮点而不断走强。例如因房地产业务增长而半年报业绩预喜的紫江企业等。房地产业务或将成为近期部分个股活跃的新动力。

"不务正业"歪打正着

虽然从价值投资的角度来说，主营业务不是从事房地产业务的上市公司去搞房地产业务，属于"不务正业"。而且由于房地产行业与这些上市公司的主营业务并不存在着直接的关联性，因此，这些上市公司搞房地产业其实也隐含着一定的经营风险。

但二级市场有时候也偏重于"短期效益"，因为近年来房地产行业非常火爆，基本上掩盖了房地产行业经营的风险。实际上也的确如此，凡是可以拿到优质土地储备项目的上市公司，均可以成功运作这些土地储备，从而成为上市公司新的利润增长点。更为重要的是，房地产项目运作周期较短，小型楼盘短则一两年，大型楼盘长则三四年，因此，在前些年介入到房地产业务的上市公司，其运作的房地产项目大多进入回报期，从而推动着上市公司净利润出现快速上升。

由此可谓歪打正着。事实上，不少上市公司正是凭借着房地产业务进入回报期而获得了业绩的快速增长。如紫江企业因房地产业务快增而发布业绩预喜公告，半年报业绩预增150%至200%。该公司日前公告称"公司2007年初收购上海紫都佘山房产有限公司新增利润较多，另外，公司原有包装业务利润也有一定幅度增长"。受此推动，该股在周一冲上涨停板后，昨日再度上涨5.15%，成为本周初的明星股。

房地产业务带来做多动力

对于此类上市公司来说，房地产业务即使其获得了净利润的快速增长，也推动着其二级市场股性趋于活跃。

一方面，房地产业务是赋予二级市场股价的催化剂。近期是A股市场半年报业绩预告期，目前各路资金对半年报业绩预告非常敏感。那些业绩出现100%以上增幅的中低价个股，大多会成为短线热钱关注的焦点。而这些中低价股的共性就在于主营业务毛利率偏低，往年的同期净利润基数较低。众所周知的是，房地产业务是暴利，在股改过后，控股股东以及上市公司管理层有着极强的"市值管理"冲动，因此房地产业务的盈利几乎可以反映到上市公司的报表中，如此就使得上市公司的净利润出现暴增，考虑到往年同期的基数低等因素，如此自然会给二级市场带来极强的视觉冲击力。

另一方面，房地产业务往往会成为短期股价的安全边际。部分上市公司由于主营业务目前尚处于利润释放前奏的阶段，此时如果按照主营业务进行短线估值的话，无疑会出现股价相对高估的景象。而此时房地产业务可用来平衡净利润波动曲线。故一旦拥有房地产业务，二级市场就获得了一定的股价安全边际。较为典型的就有中恒集团、安徽水利等个股。其中，中恒集团的制药业务已进入到利润释放期，但由于产能等限制，短期内难以支撑目前的股价，但由于其国海证券股权以及房地产业务有望快速进入回报，因此，两家知名券商行业分析师对中恒集团发出积极的评级，这可能也是该股在近期反复逞强的原因。

关注两类个股

故笔者推测目前拥有房地产业务的个股极有可能成为近期二级市场股价反复逞强的品种。部分个股有望因房地产业务进入回报期而获得利润增长点，有可能成为半年报业绩预喜成员股。

循此思路，在实际操作中，建议投资者可重点关注两类个股：

一是拥有的房地产业务明显进入回报期的个股。比如说近期上海嘉宝走势强劲，其公开信息显示参股30%的上海格林风范房地产开发公司通过前三年的开发投入，在2006年开始结转销售收入，成为公司净利润增长的强劲引擎。类似个股尚有闽东电力、安徽水利、卧龙电气等个股。其中闽东电力在武汉的房地产项目前景看好；安徽水利在合肥、蚌埠等地的房地产业务近一年来也是风风火火，前景看好；卧龙电气的房地产业务主要是通过参股卧龙置业体现的，而卧龙置业与*ST丹江也有借壳上市的公开信息，所以，该股的前景也相对乐观。

二是主营业务前景看好、但短期内房地产业有望赋予较高安全边际的个股。此类个股的长线投资特征要强于前一类个股，因为其主营业务前景相对明朗，经过房地产业的平滑利润曲线之后，二级市场股价走势将更为强劲。比如说中恒集团的制药业务有望在未来两三年内保持着快速增长的势头，而房地产业务与国海证券股权有望赋予其股价的安全边际。再比如说恒顺醋业、新潮实业、红豆股份等等，其中恒顺醋业的醋业产能正在持续扩张，有望成为我国醋业行业整合的龙头企业，前景相对乐观，房地产业务有望形成好上加好的格局。

固定资产投资增速过快 房地产投资增长尤为突出

据国家统计局预计，今年上半年全国固定资产投资增速持续走高，预计将达到26%左右。其中房地产投资增长尤为突出。投资过热，将可能使经济增长由目前的偏快转向过热，不利于国家宏观调控目标的实现，也不利于国民经济的持续稳定发展。

国家统计局发布的统计显示，今年1-5月，全国城镇固定资产投资达32045亿元，同比增长25.9%。投资增长主要来自于高耗能产业以及房地产业，而地方政府的投资热情明显高于中央直接投资。中央项目投资仅同比增长14.9%；而地方项目投资增长27.3%。

据统计，今年1-5月，全国房地产开发投资继续快速增长，完成投资7214亿元，同比增长27.5%，而去年全年的增速为21.8%，房地产投资增速明显偏快。在房地产投资快速增长的同时，也出现了房地产开发结构改善、房价上涨较快和外资进入房地产市场力度加大等情况。

在城镇固定资产投资较快增长的同时，消费、出口和工业生产也出现较快增长，说明我国经济已经处于高位运行状态。有分析认为，投资增长过快主要有两方面的原因，一是居民收入增长滞后于经济增长，导致投资与消费的比例关系日趋不平衡；二是一些地方政府片面追求GDP，造成自下而上的投资过热。

为了有效防止固定资产投资反弹，防止经济增长由偏快转向过热，国家已经开始采取一系列调控措施。金融部门除了发挥信贷窗口指导作用外，还对投资资金来源进行控制。国家发展和改革委员会日前发出紧急通知，要求严把钢铁、电解铝、铜冶炼、铁合金、电石、焦炭、水泥、煤炭、电力等产能过剩行业，特别是新上高耗能项目投资关。严禁投资新建或改扩建违反国家产业政策、行业准入条件和缺乏能源、资源支撑条件及环境容量不允许的高耗能项目。

发展改革委主任马凯在今年"两会"上说，希望今年我国固定资产投资增速能低于去年24%的水平。有分析认为，如果下半年各项宏观调控措施得以落实，防止固定资产投资反弹的目标还是有可能实现的。