美通银行：2007下半年汇市展望
发表时间:2007-06-22 10:56 来源:环球外汇网
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转眼间已是北京的仲夏，近日的北京不见烈日炎炎，只是阴阴的天气，也不见雨水，正如这几日的汇市，温吞徘徊，无甚亮眼的突破，而回望07年上半年的汇市，却是如火如荼，跌宕起伏，
2007年上半年的汇市，对美元来说，好像有点措手不及，一月份还在横扫汇市，兑多种货币创下高点，2月份的多空局势已然开始分化，延至3月份，美元则波澜不惊。伴随着投资者风险观念的转变，日本和欧洲股市节节攀升，资金流向开始发生变化，并越来越成为影响各国汇价走势的一个重要因素。4月份美元形势急转而下，中东冲突升级、油价看涨、美元资产吸引力相对下降等，成为抑制美元走势的阴霾，美元失去了往日风采。5月份，因出台的一系列美国经济数据向好，消弱了美联储年内降息的预期，美元开始反戈一击，兑其他货币有了大幅度的上涨。进入6月份，美元则呈现区间振荡走势， 美元对欧洲货币继续区间走势而对日元缓慢爬升，美元对小货币对(澳元, 加元和纽元)中美元走弱。
上半年汇市如此动荡，当然有诸多的因素，货币本身的个性，复杂的国际局势，高热的油价，一些国家经济动荡等等因素。
首先体味一下美元的个性，很久以来，美元一直以强者的姿态存在，所以美元的的骄傲自负似乎是与生俱来的，美元总是以君临天下的气势俯视一切，于是汇市中的美元，像一个被惯坏的孩子横冲直撞，无所顾忌。殊不知，高处不胜寒，随着美元赖以依存的美国经济发展趋于缓慢，美元的强势也渐渐有所消减，最近以来，美元对欧元、日元等主要国际货币汇率走软，成为国际金融市场最为引人关注的市场动向。尽管美国政府近来强调它的强势美元政策没有改变，但事实表明，这一政策实际上已经发生重大变化，并且对世界外汇市场形成一定的冲击。为了应对，美国政府以及美联储也曾开出种种处方，希望美国经济能得以发展，如布什政府先前的减税政策，而美联储也在利率政策上面也是几多反复，这所有的举措，虽然使美国经济得以稳定，但要期待美国经济的真正复苏还需要假以时日。
其次从基本面看，美联储历经两年17度加息之后，自06年6月29日起便将联邦基金利率保持在5.25%的水平，暂时停止了升息。而以欧央行为代表的非美阵营仍处于加息周期之中，甚至出现已经连续维持零利率政策长达五年之久的日本央行开始加息，显然给美元带来了极大的压力。同时由于美国经济增长从第一季达到5.6％之后持续下滑，房地产市场下降速度尤其明显，直接导致市场开始预期美联储将在07年有可能开始进入降息循环。由此来看，美元07年初的抛售遭遇也是情理之中。
从进入07年后公布的经济数据看，美国公布的经济数据普遍强于预期，这显示美国经济正在复苏，美国房地产行业的触底的迹象好像随时可见，这让人们不免对其开始有可能逐步回暖有所期待，同时对美国经济前景的良好愿望也开始抬头，因此美元的再次受到追捧也是情有所源。
再次，从政治因素看，07年上半年国际政治风云突变，美国和伊朗的局势紧张，尤其是所造成的油价高企和美国经济不景气，已被市场当作最大的风险要素。自从伊朗与美国陷入核对峙以来，两国关系日益紧张，有关两国将爆发战争的传言更是越传越盛。然而不为外界所知的是，在两国虎视眈眈的同时，为了防止两国海军擦枪走火，美国和伊朗两国海军几乎保持每日对话接触。
美国海军在海湾地区，举行了自2003年伊拉克战争以来最大规模舰队参加的大型军事演习。美国海军战舰在为期两周的演习过程中与伊朗海军保持“亲密接触”，以防发生任何意外事件。美国的步步紧逼，伊朗的毫不退让，造成现在一触即发的海湾局势，令汇市也是颇感压抑。
在过去的6个月内，尽管美国经济增长减速，全球经济仍然能够旺盛增长，但因为房地产市场仍然是拖拽美国经济的主要因素，而美国以外市场的房产需求增长仍然保持强劲势头。从经济增长转换到外汇的最有力的渠道可能是通过利率转化。有关这个问题，可以看个实例：新西兰联邦储备银行2007年3月8日以及6月7日两次意外加息，其基准的官方现金利率调升至8.00%。新西兰元是世界主要交易币种中利率最高的一种，这次加息更加强了其高息地位，加息后的新西兰元汇率攀升至22年高点，而澳大利亚强劲的就业增长数据也激励澳元汇率涨至18年高点，澳大利亚央行行长斯蒂文斯近日的讲话表明：需要等一段时间才会考虑进一步加息，消弱了澳元的上行动力，但这波涨势已让拆入日元、买进澳元、新西兰元资产的投资人的回报又进一步提高。
要提前解读下半年的汇市，我们必须从以下几个方面分析：
(一)经济需求
美联储上周三发布的经济形势调查报告认为，2007年4月中旬至6月初，美国大部分地区经济继续温和增长，个别地区经济增长速度快于前几个月，消费开支和商品零售额总体增加，一些地区的奢侈品销售情况好于低端商品；虽然汽油价格上涨，但旅游业仍保持健康发展；大部分地区的工厂生产增长，显示制造业情况比前几个月有所好转；住房市场继续疲软，但商用房地产市场继续增长。加之美国一些具体指标显示经济稳定和上升趋势良好，其中包括就业、工业订单等数据。特别是美国财政部上周二公布的5月联邦预算赤字为677亿美元，较去年同期的赤字429.1亿美元增长58%，但迄今截止9月30日的2007财政年度的前8个月累计赤字自上年同期的2,270亿美元降至1,484.5亿美元，降幅达35%，显示美国经济结构调节有效。
美国贸易赤字及经常账赤字已近1万亿，曾经成为各主流媒体触目惊心的头条，引发贸易不平衡问题再次成为焦点。单纯从美国债务的角度看这个问题，只有美元大幅贬值才能解决，但是在美国贸易赤字高企的同时，流入美国固定收益及政权的资本也是世界最多的。尽管2006年货币市场充斥着央行储备自美元转向欧元的说法，但是近期世界结算银行数据却显示亚洲及波斯湾央行等主要资本输出国仍以美元作为储备的大份额。近期财政部资本流动数据显示823亿美元的资本流入足以弥补580亿的贸易赤字，只要资本流入高于贸易赤字，可以说美元贬值就缺乏实现的基础。
欧洲央行委员奎登近期表示，从现在开始欧洲央行的利率政策将较以往更依赖经济数据的表现，尽管欧元区利率已升至4%，但仍不是限制性的水平止点，对投资或持续的经济活动并不构成阻碍，下半年将要作的是更多依赖经济数据表现调整；管理委员会未曾表示紧缩周期已结束，也没有指明肯定需要再加息，欧洲央行将逐月评估公布的经济数据，再决定利率取向；市场预计欧洲央行2007下半年还将加息一两次至4.5%，以在经济快速增长、劳工市场吃紧和信贷增长快速的情况下抑制通货膨胀压力。
(二)利率前景
欧央行的持续加息，日央行的象征性加息，新西兰央行的意外加息，澳洲央行的需要性加息，英央行的可能性加息，从当前对外汇市场影响最大的政策角度看，主要货币国和地区对货币政策预期基本一致的上升趋势中，美联储想来也不会逆势而行。
首先美国货币政策的反转是长期准备与策略的结果，主旨在于引领全球利率水平方向与维持美元投资信心。近期美联储对未来货币政策取向的预期发生较大的逆转，未来稳定当前利率水平，甚至继续扩大加息需求成为新的市场关注。而从美国经济角度看，对美国第一季度经济增长指标的质疑将面临有所向上修正的可能，尤其是第二季度经济增长相当乐观，必将有利于美元利率继续向上调整，加息周期将继续。尤其是美国劳工部上周四公布的PPI指标表明美国通胀压力扩大。美国5月PPI上升0.9%，受能源价格走高的推动，而扣除食品与能源的核心PPI仅上升0.2%，5月整体PPI较去年同期上升4.1%，增幅为2006年6月以来的最高，但核心PPI较上年同期仅增长1.6%，这一温和增幅能让美联储决策者松口气，但未来压力难以减轻。在5月PPI分项指数中，能源价格上升4.1%，为6个月来的最大月度升幅，部分原因是汽油价格大涨10.2%，是自2006年11月以来的最大月度增幅。而近期美联储官员的讲话普遍集中在对通货膨胀的关注，一致认为未来美国通货膨胀压力将上升，因此，美联储加息预期逐渐显现，维持利率稳定是未来加息的一个重要铺垫，更何况其他货币加息预期扩大，美元利率将不甘落后于其他货币利率之下。
(三)地缘政治
有关伊朗核武器会晤在当天突然被伊朗单方面临时取消。据称这主要是受到了伊朗国内强硬派的阻挠。分析人士指出，伊朗临时取消与巴拉迪的会谈会对其不利，有可能使其在国际原子能机构理事会会议上失去部分支持。伊朗核问题的升级可能会导致伊朗封锁霍尔木兹海峡中断中东地区的石油供给，对此的担忧曾在过去一年里支撑了油价。
除了中东局势外，其他地区一样的干戈四起。尼日利亚方面局势暂时平静，尼日利亚武装组织“尼日尔河三角洲解放运动”11日宣布，将把该组织劫持的11名外国人质移交给当地政府。同时要求政府满足该组织提出的要求，包括释放被拘捕的武装组织领导人、解除尼日尔河三角洲地区的军事化管制、由壳牌石油公司提供环境污染的补偿金等等。该武装组织称如若要求得不到满足将采取进一步的行动。 但是该国已经损失了三分之一的原油日产量。
现在市场等待美国库存数据指引方向。据路透社组织的滚动调查认为，上周美国原油库存可能下降90万桶，而汽油库存增加190万桶。道琼斯一项调查的平均值显示，上周美国原油库存下降40万桶，汽油库存增长200万桶，馏分油库存增长150万桶，炼油厂开工率增长0.8个百分点。
总而言之，从根本上看原油价格的走势，要看全球经济是否放缓，以及有没有实际上的供需紧张。现在看来，全球经济的长期走势没有改变，地缘政治只能是导致油价上下波动，但不会远离中枢。因此地缘政治引发的油价上升、经济动荡，从而导致汇市的振荡同样不会脱离中枢。
下面我们针对几个主要货币对的走势进行一些分析和预测，我们从基本和技术两方面类解读：
欧元/美元：
欧洲央行周四公布的6月公报表示，欧央行将密切监控所有动向，以确保抑制影响物价稳定的风险。警告称欧元区仍有物价上行风险。欧央行表示将来肯定会采取坚决而及时的措施来确保中期内的物价稳定，欧元区的广义货币增长依然活跃，4月的M3货币供应年增10.4%，显示欧元区的流动性状况依然是充裕的，货币和信贷增长强劲，欧元区经济持续以可持续的速度增长具备条件。从美欧两者经济层面看的竞争与协调具有差别，经济模式与效率是不同结果的根本。而最为重要的是美国经济在一种主动调节和掌控主动之中，而欧洲经济则有较大的盲从与随从被动性。
展望2007下半年，尽管利好欧元的因素居多，但欧元/美元的前景并非万里无云。欧元/美元的动力来自欧央行及美联储利率差的进一步缩窄，如果两国经济增长继续2006年的分歧，欧元将继续上扬，挑战今年上半年创造的高点1.3679也不是没有可能。但是德国增值税率上升30%、法国大选及意大利的长期问题是潜在风险。中美关系的恶化可能威胁全球贸易账及资本账之间的平衡。与波动率较低的2006年相比，这四大宏观风险可能令2007年汇市波动加剧
从技术面看，欧元现在也是处于一个上下两难的境地，在周线上，正处于前期压力线的破位回试状态，如果在未来能有效破位 ，向下能看到至少是下一个支撑位 1。3250， 如果回试确认继续向上 ，将有望再次见到前期高点---1。3679/81。
英镑/美元：
随着2007年来临，一系列的风险事件影响英镑，但大部分推动英镑走强的因素可能是暂时性的。首先，房价可能见顶，因为购买力的下降将令2006年这样非理性的需求减少。其次全球并购活动将可能到达顶峰而随之下滑，这将伤害英国股市以及英镑。另外尽管布朗可能轻易当选为下任首相，但其它党派可能力争目前工党成员所占的职位，政治的骚动将导致汇市的震荡。上半年英国央行加息以及美联储减息预期促使英镑/美元突破2.000关口，而07年下半年英镑中长线走势节奏将陷入震荡整理下落的走势节奏当中。
从技术面看，英镑现在的走势相对强于欧元，但也处于前期支撑线的底部偏上区域，未来向上上试 的可能性较大，甚至可能会再次上测2。0130的新高。
美元/日元：
展望2007下半年，我们认为日本经济将受益于弱势日元，这将为日央行再次升息铺平道路，当然也提高了套息交易平仓以及外汇储备分散投资的风险。
日元弱势状况维持越久，日本经济受到的激励越大，可能会促使日央行在2007年再次升息。在2月21日举行的金融政策会议上，日本央行以8人赞成1人反对通过总裁福井俊彦的加息方案，决定从即日起将基准利率——无担保隔夜拆借利率从现行的0.25%提高到0.5%。
日本政府和执政党仍认为“加息时期尚早”。预计今后，执政党与日本央行的关系会更加紧张。但无庸置疑的是，日本央行实施加息并不能阻止投资者借入日元，转向日本以外的利率高的债券投资 。日本国内进一步加息，则可能引发国外投资家对日本国债的兴趣。
一旦市场开始认真考虑日央行再次加息的可能，套息交易平仓的速度预计将加快。目前套息交易者仍有安全感，因为日本利率仍处低位，如果日本政府默许日央行紧缩货币政策，套息交易平仓的可能便会大增。
日本财政省前任货币政策负责人神原英资 近日表示，日本央行必须很快升息，因为日元跌势已经导致套利交易暗含“危险的”泡沫。
随着投资者从日本借贷并投资于海外利率较高的资产，日元兑欧元正交易于历史低点附近，兑美元处于四年半最低价位。日本央行上周第五次维持利率在0.5%(是主要工业国中最低)，并透露升息进程将是缓慢的。
对此，以“日元先生”为投资者熟知的神原英姿说：“日本利率处于荒谬的低点，并且引发了套利泡沫，这是相当危险的。”他之所以有“日元先生”的称号是因为，在1997-1999年担任财务省官员期间有能力影响外汇市场。
神原英姿表示，日本央行今年必须上调利率75个基点，到1.25%。
七大工业国政策决策人士一直唿吁投资者，正视日本在七年通缩后，经济正在加大复苏力度的事实。欧洲官员的唿吁则 更进一步，警告交易商不要单边押注日元。
日元在过去几个月的弱势将在2007年为日本经济提供重要支持。经济增长和雇员工资会有改善，可能为日央行再次升息铺平道路，同时也会刺激套息交易平仓以及储备分散。不过美元/日元的命运主要取决于美联储在利率上的立场。如果美国开始了一轮新的货币政策周期，美元/日元将做出更大规模和更持久的反应。
从技术面看，美圆/日元从月线图上走势凌厉，很有可能于近期上试
2002年12月的高点---125。75 附近。
美元/加元：
加拿大央行连续7次加息后在5月停止加息步伐，通胀自此受到控制。通胀年率回落到央行制定的2.0%目标水平。尽管央行计算的核心消费者物价指数上扬到2003年5月以来高位，但实际该指数仅为2.3%，只是轻微高于目标水平。因此未来的货币政策很大程度上是取决于未来几个月的经济增长数据，而不是通胀数据。
美加两国经济相互依赖程度将决定美元/加元2007年的基本走向，如果美国经济继续走弱，加拿大可能会因为来自美国的需求减少而受到拖累。另外加拿大经济仍然将受到一些固有问题的影响，例如推动国内经济增长的消费者支出。房屋市场及制造业的表现也将影响加元走势。最后原油以及商品价格将一如既往地受到市场的密切关注。预计下半年美元/加元继续上扬，但走势可能相当震荡。
澳元/美元：
利率仍是澳元走势主要讨论的话题之一，任何改变将可能改变汇率走势。收益率差缩窄将打压澳元进一步上行，可能由此引发澳元兑瑞郎和日元套息交易结利。澳洲通胀水平仍在央行目标区间内；澳大利亚第一季度PPI终值季比持平；澳大利亚3月季调后新车销售月率增 1.0%，2月持平；澳大利亚低失业率状况将持续几年；澳大利亚3月就业人数增10500；澳洲2月房屋所有者融资季调后月率+0.3%，预期+ 0.4%；澳大利亚3月服务业表现指数为50.6前月为54.5；澳大利亚2月季调后零售销售月增0.9%；澳大利亚2月失业率季调后4.6%,持平预期；澳大利亚2月商业信心指数增至12，1月为6；澳大利亚06年4 季度政府最终消费支出下降0.5%；澳1月贸易赤字预计将下降至11亿澳元。首先，上面的低失业率以及贸易压力等因素的数据表现和背景分析得出的结论相互印证，这给澳大利亚经济稳定提供了利好支持；其次，其他的数据表现的也使澳大利亚经济稳定增长；第三，提到的几个指标的没有任何明显的不良表现。从以上数据的简要分析上看，澳大利亚的利率比较适中。
6月14日澳大利亚央行行长斯蒂文斯的讲话表明，央行需要等一段时间才会考虑进一步加息，从而造成澳元走势的减弱，如果接下来的央行依然保持先前的强硬态度的话，那澳元有可能展开中长线涨势。
纽元/美元：
由于新西兰维持高利率，投机者在第四季度的套息交易增加。由于日本央行并不急于加息，而纽储行有一次的意外加息，由于套息交易仍受追宠，纽元在短期内看来仍有上升的潜力。而且目前新西兰7.25%的利率，在全球来说依然是最高利率的国家之一，因此将会增加纽元走强的基本面因素。但从另外一方面来看，纽元汇率越强劲，对于改善通胀压力越有帮助，但同时对整体经济的冲击影响就越严重。总体来看，我们预计纽元/美元2007年的走势也许会出现更多的不稳定，上半年汇价有可能会走强，但若纽储行开始谈论减息的可能性，下半年的汇价应该会走弱。
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