恐怖预言：A股市场必然会出现历史上最大的崩盘

发表时间:2007-06-16 09:36    来源:转载文章

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沪深周线双收阳 "避税品种"成短线客逐利"土"

经过周四小幅调整之后，周五沪深两市大盘维持震荡整理行情，两市合计成交金额仅为2400多亿元，较上一交易日继续出现明显萎缩。盘中封闭式基金异军突起，两市基金指数收盘涨幅均超过7%。

盘面显示，在短期市场整理之际，封闭式基金集体躁动，而且多数品种都出现了放量急升，显示有市场活跃资金向该板块流入。基金鸿阳、基金通乾、基金汉兴、基金安顺等品种封于涨停，只有一些小盘封基表现较弱。此外，如仪电仪表、电力设备、电器以及航天军工等板块也有所表现。同时银行股中兴业银行、浦发银行以及华夏银行等品种上涨，一度对股指产生明显的拉动作用。不过，ST品种普遍出现回落，钢铁、造纸印刷以及煤炭石油等品种也小幅走弱，从两市个股涨跌比例约为3：4来看，临近周末市场心态又开始偏向谨慎。

从一周行情来看，两市大盘延续反弹格局，日线4阳1阴，表明在政策面平静的背景下，市场的做多信心逐渐恢复。上证综指周涨幅为5.62%，深证成指周涨幅为6.59%，继续创出新高，沪深300指数以及中小板指数周收盘也都创出新高。尽管下半周市场因5月CPI指数公布而引发加息担忧，同时加上反弹能量消耗过快，股指有所走弱。但从两市股指在周末均顽强收红来看，市场的自身运行还是出乎意料地强劲。

当然，大盘保持强劲的一个重要原因在于资金面的宽裕。本周有一批新基金集中发售，不少中小投资者的资产在"5.30"暴跌中受到重大创伤，这直接促使这部分投资者"弃股从基"；与此同时，由于国内银行存款实际"负利率"现象的存在，国内居民储蓄存款大规模流向基金等证券类资产的趋势仍在延续。

沪深股市 比翼双飞

本周股市有一件很有意义的事，那就是深圳股市先于上海股市创出历史新高。

在5月29日大调整的前夕，深成指创出当时的历史新高13458点，然后与上证指数一样受消息面的影响出现大幅调整，沪市在3400点处企稳，而深市在10652点处止跌，从向下调整的幅度来看，沪深股市都回调了21%左右，两者具有相关性。但止跌回稳之后，深市却比沪市更具有弹跳力，本周二，在经过一波深幅回调之后，深成指跃上新高，14000点近在咫尺。

在同一个基本面的影响下，沪深股市产生着联动效应，但由于两市上市的品种有较大的区别，反映在指数上就有不同的表现，相比而言，沪市走得稳健扎实，而深市就显得更为活跃，人们惯用的上证指数是综合指数，而深市创新高的是成份股指数，两者的类比仅仅是一种直观上的，而不一定具备完全的可比性，由于人们心理定势上已经完全认同了上证指数和深圳成份股指数，任凭推出各种各样的新指数，还是取代不了人们认同的这两个指数。

所以，当深圳成份股指数创出新高之后，人们理所当然地将眼光盯在上证指数上，上证指数创新高还需多少时日，这是人们的期待。

其实，上证指数目前离5月29日创下的历史最高点4335点仅一步之遥，大盘再涨个5%就创出了新高，其实，上证指数能否再创新高并不具有实际意义，但对人们的心理作用却是巨大的，它意味着这个指数已经获得了大家的认同，而这个认同是经过了一番暴涨暴跌的波折之后得到的认同，这个意义是很重要的。

从市场的现状看，上证指数再创新高已没有什么悬念，仅仅是个时间问题而已，而且这个时间也不会太久。本周影响市场向上的一个重要因素是CPI（消费物价指数）数据的公布，5月份3.4%的增长幅度尽管有点高，但还不至于马上就加息，提高商业银行的存款准备金率的调控措施在一年中已经用了8次，继续调高的空间也不大了，而加息是一个牵一发而动全身的措施，况且其对股市的影响并不大，这就导致在本周二CPI数据出台后股市出现强劲反弹，深成指创出新高，上证指数稳稳地站在了4000点之上。可以预料，如果没有后续调控措施的出台，上证指数创新高近在眼前了。

沪深股市犹如一对孪生兄弟，具有相同的长相和面貌，但在性格脾气上，您仔细观察还是有些细微差别的，正是由于这个差别才使其各有魅力。对QFII、公募基金、私募基金、个人投资者而言，对这对孪生兄弟也是各有所爱，如今这对孪生兄弟比翼双飞，市场的机会就多了。

反弹会否受制于宏调"紧箍咒"

随着5月份一系列经济数据的公布，防止经济增长由偏快转向过热成了当前经济工作的重心之一，货币政策要稳中适度从紧的提法近几年来也首次出现，这使得市场上空再次被宏观调控的阴影所笼罩，大盘也在连续7个交易日反弹后于本周最后两个交易日陷入盘整，很显然，宏观调控的"紧箍咒"已经成为制约大盘继续走强的重要因素。

从CPI、固定资产投资增速、持续高企的房地产价格等一系列最新的经济数据来看，未来出台进一步的宏观调控措施几乎是不可避免，本周市场盛传的加息、取消利息税等都是可能的选项。现在投资者关注的是，在宏观调控风雨欲来的情况下，近期市场的反弹走势是不是戛然而止？未来市场的运行趋势又会否因此生变？

宏调"紧箍咒"影响几何

对于未来可能采取的宏观调控措施，目前市场预期主要集中在两个方面：一是加息，一是取消20％的利息税。但无论采取哪种措施，对于市场的影响肯定都是负面的，问题是影响有多大，而后者的影响显然要更大些。

从过去几次加息的经验来看，其对于股市的影响主要体现在加息前的市场预期阶段，就如同本周后两个交易日的市场表现，而一旦加息付诸实施，市场却往往作出利空出尽的反应。如果央行近期再次加息，市场的反应又会如何呢？对此有分析认为，由于现在距离上次加息尚不到1个月的时间，如果央行近期再次加息，那么对于市场的冲击肯定要大于上一次，尤其是现在投资者的信心尚未完全从上调印花税的打击中恢复过来，对于政策面的变动前所未有的关注，因此如果近期加息，对于市场的短线冲击恐怕不可避免。

如果取消利息税，根据3.06％的一年期定期存款利率，相当于加息0.61个百分点，其力度远远超过以往每次0.27个百分点的加息幅度。更为重要的是，与加息又抑制固定资产投资过快增长的作用不同，取消利息税的作用主要在于吸引流动性资金重新回到银行，对于市场的直接影响更为明显。这也是本周市场始终以忐忑不安的心态面对这一传闻的主要原因。

加息或取消利息税，其对于市场的短期影响一方面要看措施的力度如何，同时也要看事前市场对于该消息是否已经有所消化。前几次加息，市场之所以不跌反涨，一个重要的原因就是加息前市场已经有所反应，所以才在真正加息后出现利空出尽的效果。从本周的市场表现，市场显然对此也已经有所反应，这种反应在央行再次出手前可能会一直存在，这有可能在一定程度上化解新紧缩措施的冲击。

如果从对于市场的长期影响来看，分析人士普遍持乐观态度，认为这不会改变市场的中长期运行趋势。从基本面来看，进一步的紧缩只是有可能放缓经济增速，除非经济出现硬着陆，否则上市公司业绩增长的趋势不会遭到逆转。同时目前上市公司业绩高增长的势头既有宏观面的因素，同时也有后股改效应和新会计准则实施的影响，而后者不会受到宏观调控多大影响。

从资金面上来看，进一步的紧缩措施不会从根本上改变市场流动性充裕的格局，而且加息会再一次利好人民币汇率，由此伴生的基础货币投放可能再次增加，因此加息对于缓解流动性过剩的格局有限。另外，目前储蓄资金向市场分流的趋势更多是受股市赚钱效应的吸引，相对于近年来股市的涨幅，无论加息还是取销利息税都很难抵消股市的吸引力，何况即便目前央行小幅加息，也不能从根本上改变负利率的现实。

蓝筹强势能否化解紧缩压力

在本周市场中，基金重仓二线蓝筹股仍然是行情的主导力量，题材股虽然有所反弹，但只是短期跌幅过大的一种技术上的要求，在目前的市场氛围下短期内很难重新夺回市场主导权。现在投资者担心的是，不少二线蓝筹股在近期涨幅已经很高，如广船国际等个股短期涨幅已经是相当惊人，在宏观调控预期升温的情况下，其强势究竟还能延续多久呢？

对此有分析认为，二线蓝筹股大多是所处行业或细分行业的龙头公司，成长性是其突出特点，与一些周期性公司不同，这类公司受宏观调控的影响有限，即便是有进一步的紧缩措施出台，其基本面所受影响也不大，不会改变其高成长的前景。

从市场面来看，基金等机构显然是近期行情的主力军，由于基金一季度整体跑输大盘，现在刚刚重新夺回市场主导权，显然不会轻易放弃，尤其是现在二季度已经接近尾声，单纯从半年报因素考虑，二线蓝筹股的行情也有可能进一步延续，并继续成为行情发展的领头羊。

"周末综合症"不可怕

市场周末的疲态，是否意味着始于3400点的反弹行情将暂告一段落呢？答案可能是否定的。

感染"周末综合症"

对于本周末的震荡走势，业内人士认为主要有两个因素：一是技术面的因素。因为上证综指从3400点附近反弹至4200点附近，不仅仅指数弹升幅度较大，达到了反弹的技术目标位，而且强势股的反弹更为猛烈，不少个股有了50%以上的上升空间，所以，当前大盘不仅仅面临着大盘指数回调的压力，而且也面临着获利盘、解套割肉盘的打压，可以讲，大盘的压力较为明显。

二是调控政策预期的因素。就在大盘本身压力重重的同时，基本面传来了不利于大盘弹升的信息，CPI再度超越3%的警戒线，敏感资金的担忧程度日盛一日，因为这意味着随时可能出台调控政策，"好事者"甚至还列出了诸如取消利息税、加息、提升法定存款准备金率等政策选择。这自然抑制了多头的做多激情。

从以往盘面经验来看，调控政策的出台大多是在周末，近期A股市场是每到周末都会出现休整的走势。随着本周宏观数据的出台，调控政策预期强烈，各路资金相当谨慎，大盘在买盘资金稀少的前提下，自然有所震荡。对此，业内人士戏称，大盘感染了"周末综合症"。

反弹继续概率较高

现在的问题是，经过"周末综合症"之后，大盘会否在下周初再度走强呢？对此，笔者认为概率较高。

一方面是因为经过周末的蓄势调整之后，大体上可以消化掉可能的调控政策。也就是说，即便周末出台前文提及的"政策选择项目"，大盘也因为本周末的休整而提前反应了这些调控政策，不会再有过火的反应。

另一方面则是因为一旦加息等调控政策出台，并不会对证券市场形成短线的实质性冲击，因为调控政策针对的是宏观经济运行格局，其意图是防止经济增长由偏快向过热转化，并不是打压经济增长，更不是打压股市。既如此，股票市场并不会产生过激的反应。

更何况，调控政策并不会改变A股市场的牛市运行基础，反而会进一步夯实牛市基础。因为调控政策是为了让经济增长更为扎实，而这一因素也是证券市场的坚实牛市基础之一。同时，一旦加息，也会使得人民币利率与美元利率的息差扩大，更进一步刺激着热钱涌入的欲望，如此就推动着人民币升值的趋势，这也是A股市场牛市基础之一。故笔者认为，大盘在下周仍有望出现积极的走势。

主升末段半仓玩玩蓝筹股

经过一周多的上行，市场总算又恢复了生机，深成指率先创出了新高，已经将前面B段上行的假设给推翻了。看了一下全市场的表现情况，两成股票超过了5月29日高点，尚有八成是没办法归位的，而没法拉回的多半是四五月份爆炒过的绩平绩差股。从市场的开户数与银行储蓄存款迁徙的动作看，四五月份进场的新散，基本上有近三千亿是套在前期高点附近的。因此，这波从6月5日低点上行，推动股指上行的动力有两方面：一是二线蓝筹股的放量拔高，这里面有新募基金增仓的成分；另一方面是短多非主流机构，高位减仓盘在目标品种跌透后的重新回补，和短多盘攻击形成合力。但是，当深成指创新高与沪指行至前高附近时市场开始犹豫了，外围消息面五月经济运行数据超标以及国务院发出调控声音的影响，让市场的神经再次紧绷起来。前面经历过大暴跌的人，肯定是跑得比兔子还快的那些人。

套现盘的压力显现

前期的大暴跌，基金是最大受益者。大跌之后，更多的新散完全打消了当股神的念头，许多人割肉后转而申购基金，还是将钱交给专业机构更放心些。也正是因为这样，基金们开始有了底气，做多本已高估的二线蓝筹。不过，高位套牢了大量的新散户资金也是个事实，当价格再次达到前一次高位附近时，解套盘与获利盘的双重压力就开始显现了。再加上对外围消息面有不好的预期，市场的做多动力自然就会不足了。所以，市场在这个位置出现小级别整理也很正常。

其实，根据现在市场的波动结构看，这个位置加不加息关系都不大。股指该朝上走时，你加了息它也就是影响一下短期波动，过不了几天还得朝上走。上周我们在文章中强调过，自6月5日低点上行时的细级别第一级波动已经是个推动。之所以我们没有将它马上定义为新生上行推动，只是说它存在着这种可能性，而且概率还比较大。这是因为股指经大幅调整之后策略上思维方式按B段上行预期会对操作资金安全更为有利，不管怎么说是推动还是B段上行，那位置上行都是有空间的，以B段的预期有利于降低盈利预期以及及时获利调仓。事实上，深成指的表现已经说明了低点上行就是个新生推动上行结构，深成指率先创新高也给了其他股指作出榜样。此后，沪深300再创新高也一定不是个问题。只是在创新高前，要压一次盘，利用消息面不稳定因素，将那些意志不坚定者赶出局。而我们从盘面注意到，完成这个动作的市场影响力量还是权重股，正是因为权重股一致性的按盘动作诱导，才强化了人们周末前的套现意识。

市场还将在犹豫中上涨

如果要从细级别结构剖析这次6月5日低点上行的波动，它应该是一个比较典型的上行推动。而即便是运行到目前位置，这个级别的上行推动也没有完成。周五早盘低点的上行，是个七波序列的上行，正常情况七波序列只会出现在修正结构中。因此，小级别结构这个平台型整理还没有完，预期在周初还得再作一下小幅回压，但总体表现形式是等待10日线上行。其实6月5日低点上行的第一子结构的主升末段还没走完，等走完这个上行结构就已经会使沪深300指数再创出新高。而且，中观层面的上行结构也远没有完结。有句话叫市场在犹豫中上涨，回想一下6月5日以后的上涨，哪一天不是在众人颤颤惊惊中慢慢抬高市场重心的。每一天都有不少吃过一记闷棍的恐高症者按耐不住想抛股票，可市场却在不知不觉中创出新高。按我看，这位置股指只是做一个小级别的正常调整，其目的在于上行中的换档。在表现形式上就是个平台型整理，它会使股指在较窄的范围内等待10日线上行。待蓄势完成后，市场会在大蓝筹股带动下继续快速上行。

实际上从6月5日低点上行到现在，可能只是我们原先波动结构模拟的（3）-V-i段，这个级别的上行即使走完了，也只是进行一个同级的第ii段回压，后面要走的路还有点远，几百点总是有的。所以，实在没有理由现在就紧张得不能自己。按轮中轮测算，沪指这个起自3404.15的上行段，应该是到4595±5点附近才会有真正的较强阻力，况且终极点位可能还不在这里。而我们此前在描述这个第V段上行时，也说过它是必定要创新高的，尽管很多人至今也不相信，仍然以反弹相称。而我们自低点起只用反拉的字眼，就是为了以示区别。

上面所说的从时间间隔上讲，还是叫短期趋势，实际上在描述中期趋势。我们前面就已经提醒过，这个第（3）-V段走完，随之而来的会是更大一个级别的第（4）修正（见图），结构表现形式也应该是锯齿型的，不管你愿意不愿意，它理论上都应该再次回到上一次第IV子结构调整的区域。也就是说，尽管我们现在还是建议可以谨慎做多，但是，对那个更大一级别的第（4）修正却是不可不防。因为，无论从幅度还是时间跨度讲，它都会大于5月29日以后的调整。而这个调整很可能是宏观调控政策对市场的具体影响，现在大盘蓝筹股的做多只是在延缓这个调整到来的时间。而且，由于外界对人民币升值施压的原因，也会使这个时间拖长。按正常情况它的时点应该在6月下旬以后，所以现在谨慎做多是不会有大问题的。只是这里做多还是有讲究，一是什么品种可以做多；二是做多所投入的资金比例。按某级末升段所具有的诱多性质讲，基金重仓的蓝筹品种是主要选择对象。而某级末升段资金投入比例，通常应该比主升段的满仓操作少一半。本阶段风险还是要排在第一位，至于利润预期嘛，有赚就好了。

再上四千点 已是两重天

短短三周，对于不少新股民来说，如同过了三年，先是毫无防备的恐怖暴跌，然后又是意想不到的快速反弹，股票市值如同过山车一般上上下下，虽然缩水的财富部分得到恢复，但不少人绷紧的神经已到了极限，而眼下大家又面临一个头痛的问题···股指重返4100点之上，与历史新高4335.96点仅仅一步之遥，这一次是应该选择轻仓避险，还是重仓迎接新高呢？

盘面点睛重上四千点市场分歧又现

从市场表现来看，自本周二上证指数重返4000点之后，虽已连续四天站稳这一重要关口，但多方阵营却出现了分化，多空分歧与反弹初期相比已明显增大。

量能萎缩非常明显

由于此次的顶部是在利空政策打压下形成，一部分多头对4335.96点的政策顶威力心有余悸，担心再度跨越红线遭到政策打压，因此选择了观望策略。昨日整个市场出现了明显缩量，上海仅成交1574亿元，深圳则成交了840亿元，合计为2414亿元，较反弹初期的3000多亿元是大大缩水，与见顶前的4000多亿成交量更是不可同日而语，而这种萎缩的成交量更让其他多头却步，导致了进一步的观望。

除了一部分多头的倒戈，反弹游资的获利了结也给市场构成了一定压力。

众多个股二次探底走势

本周三超跌股一度全面开花，涨停个股家数超过上百家，不少反弹幅度偏小的个股纷纷大举上攻，成交量也创了反弹新高，但热闹非凡的背后却是超跌股行情的绝唱，大盘周四的大幅低开很快便将人们重新燃起的热情浇灭，周三涨停的不少个股居然是低开，在3600点之下的抄底反弹资金明显有逢高减仓动作，一度对市场造成了新的恐慌，不少反弹个股开始出现二次探底的技术走势。

由于多头阵营的分化和反弹资金的高抛出局，在反弹行情中掌控大局的多方将面临休整，但是从近期盘面观察，4000点也是多方固守的第一道防线，在此已经连续4个交易日消化了不少抛盘，多空双方已在此达成了短暂的平衡。

深度分析两个四千点市场两重天

无论目前的市场分歧如何，股指最终将选择突破方向，同样是4000点之上，历史会简单地重复吗？业内人士认为，"5·30"前后的4000点已大不相同，无论是整体背景还是市场含义，此4000点已非彼4000点。

话语权：机构VS散户

就投资人构成情况而言，"5·30"之前的4000点，市场有明显的散户化特征，机构的影响明显弱化，而新股民开户数连创新高，新股民带来的不理性因素对市场冲击不小，最终遭遇了管理层的紧急降温；"5·30"之后的4000点，基金等机构重新开始影响市场，新基金再度遭遇抢购潮，基金重仓股获得了后续资金支持，因此基金话语权大大增强，而与此同时，新股民开户数始终在20万户左右徘徊，见顶前一天接近40万户的盛况已不复存在，散户化特征大大降低，4000点的理性成分显然增加不少。

热点：蓝筹股VS题材股

从股票的表现情况分析，"5·30"之前的4000点，表现最好的是垃圾股、题材股，这些股票受到散户的追捧，一只股票能在似是而非的消息影响下连续涨停，蓝筹股表现普遍疲软；而以"5·30"作为分水岭，蓝筹股开始显示王者风范，不仅股价逆势抗跌，在大盘反弹时迅速创出了股价新高，市场主流资金从纯粹投机转向价值投资，而同期题材股的反弹只是昙花一现，认沽权证的暴涨属于游资的短暂疯狂，都无法持久，基金重仓的蓝筹股将给市场带来正面影响。

市场心态：谨慎VS激进

而市场心理状态也在"5·30"前后变化明显。"5·30"之前，市场心浮气躁，新股民风险意识淡漠，将股市当成了提款机，疯狂追涨题材股，对价值投资嗤之以鼻，把利空当成利好来炒；"5·30"之后，新生代股民风险意识明显增强，对政策变化十分敏感，谨慎投资的心态随处可见，一有风吹草动，便迅速减仓，但股市的历史证明，在众人小心翼翼之时，很难成为大盘的见顶之日。

政策面：调控VS发展

同样站在4000点之上，管理层的态度无疑成为了关注的焦点。"5·30"之前是连发数道金牌，宏观调控组合拳、两次风险教育、频繁打击内幕交易、深夜提高印花税，市场最终遭遇了强行降温；反观管理层目前的态度，对重返4000点之后的市场并无过多评价，也没有所谓市场泡沫的大讨论，表面政策真空的背后是外松内紧的态势，杭萧钢构三内幕交易嫌疑人被批捕对黑庄的震撼力不小，而公司债大力发展在即，大批红筹股正在紧锣密鼓地准备回归，管理层力求提供多种渠道消化过度泛滥的市场资金，以符合市场规律的方式调控市场，而非简单打压。

资金：基金VS个人

两个4000点，资金供给也大不一样。"5·30"之前，市场最大的增量资金来自新股民，而新基金停发，老基金停止申购；但"5·30"之后，虽然新股民打了退堂鼓，新基金却开闸放行，本周已发行了数百亿新基金，不少股民也大量转为基民，老基金规模也有增加，为基金重仓股提供了不少弹药，而基金重仓股的上攻对指数的推动远远强于垃圾股和题材股。

业内人士认为上述五大特征足以证明：两个4000点，市场的结局却很可能是两重天。

焦点透视暴跌给教训新股民借"基"入市

每次市场的暴跌，都会让很多投资者吸取惨痛的教训，这一次当然也不例外。4000点上方砸下来的冰雹，的确砸得很多人晕头转向，可能至今都还缓不过气来。还好，对老股民而言，最多是回吐一部分利润。但是对暴跌之前蜂拥入市的新股民，那就惨了。暴跌给了新股民们惨痛的教训，不少人是满仓损失了30％，相信在很长时间内都难以恢复元气。

A股开户数骤减

这次的教训，的确是惨痛的。回想一下5月30日之前，新股民开户，就像争夺牛市盛宴的门票一样，只能用疯狂来形容。当时，沪深A股开户数基本都在30万户以上。5月28日，A股开户数更是创出了38.5万户的历史记录，即便是5月30日暴跌当天，A股开户数依然达到34.4万户。信心爆棚，完全不把风险放在眼里的新股民们，他们眼里看到的，耳朵听到的，都是牛市如何如何赚钱，哪里有过这样的经历啊？终于，5·30大跌，让新股民知道怕了，知道什么叫风险了。

5月31日开始，A股开户数开始出现明显下降，6月4日开户19.7万户，下降到20万户以下，6月5日沪深A股仅开户16.2万户，直到6月14日，日均A股开户数也保持在20万户以下。开户的人少了，已经开户的投资者，也不敢像以前一样，满仓进满仓出了，沪深两市成交金额也明显萎缩。

基金发行空前火爆

股市的风险，人们或多或少看到了，但是只要牛市不结束，巨大的利益摆在面前，就无法阻挡人们加入进来的欲望。于是，新股民开始选择另外一种投资品种--基金。

本周一开始，多只新基金遭投资者抢购。其中，华宝兴业募集首日认购超过100亿份，广发大盘的认购更是超过150亿份。本周二，景顺长城旗下的新基金精选蓝筹基金发行认购超过400亿份。而昨日，大成创新成长基金开始集中申购，募集上限为100亿份。也就是说，加上老基金的分拆，将给市场带来超过500亿的新增资金。

股市的风险，很多人都看到了，但基金净值在暴跌中极强的抗跌性获得了市场的肯定，于是，大量的投资者又开始"搬家"，将资金从股市搬出来，换成开放式基金，间接入市，这样既能分享到牛市的收益，又能规避调整的风险，所以才造成了新基金火爆的发行局面。

资金的一进一出，将极大地改变市场的股价结构，蓝筹股与题材股的跷跷板效应就是这样形成的。

后市展望未来市场温和震荡蓄势做多

昨日，大盘横盘震荡，呈现窄幅整理格局。早间上证指数将6月13日在4073点留下来的缺口完全回补，下午兴业银行、浦发银行成为多方主力，正是在银行股的强劲支撑下，沪深股指最终小幅收高。

本周，沪深股指双双收出阳线，但后半周股指重新进入敏感区域后，表现得犹豫不前，下周股指将继续上涨，还是在敏感区间继续震荡？

分析人士指出，上证指数重新站上4000点，深成指创出新高之后，市场对消息面的变化较为敏感。首先，新基金发行获得踊跃认购，QFII等机构也出来唱多A股，为A股市场做多创造了有利条件。但是，未来加息的预期也越来越强烈。

同时，增加股票供给成为管理层除了货币政策外，另外一个强有力的调控手段。发审委对新股发行的审核明显增加，本周过会的公司达到4家。同时，昨日建行拟申请发行不超过90亿股A股的消息，也将令市场对未来行情的预期有所降低。昨日建行H股收于4.91港元，若参照H股确定A股发行价，建行发A股将抽走超过400亿元资金。

综合各项因素，分析人士认为，下周市场可能在前期高位附近展开温和震荡，尽管不利因素较多，且比较复杂，但经过前期暴跌后的市场暂时还不会遇到新的麻烦，建议投资者重点关注以基金重仓股为首的蓝筹股，对ST板块等题材炒作个股继续回避。

恐怖预言：A股市场必然会出现历史上最大的崩盘

今日早报文章分析，关于大盘走势，6月4日晚上我在网上交流中阐述了如下观点：（1）垃圾股主导的牛市第二阶段已经结束，优质股票主导的牛市第三阶段即将到来。（2）2007年5－6月的最高点可能成为2007年全年的最高点，可能性达90%。（3）大盘6月再创新高的可能性达50%，上证综指仍有50%的可能性突破4335点，创出4400点左右的新高。

几个交易日过去了，深证成指再创历史新高。部分验证了我说的大盘在6月份仍会有新高的观点。当然，我现在不能确定上证综指和深证综指是否会在6月份再创新高。

2006年5－7月的阶段调整中，上证综指和深证综指突破了2006年5月的新高，深证成指没有突破2006年5月16日的最高。深证成指以优质股票为主，预示的含义是下一波行情将以垃圾股为主导，优质股票可能要暂时落后。

如果牛市第三阶段按照我说的以优质股票为主导，那么上证综指或深证综指至少有一个不会在2007年6月再创新高也是合情合理的。预示的含义是下一波行情不会再以垃圾股为主导了，而是以优质股票为主导。

现在的问题是下一波以优质股为主导的牛市第三阶段何时到来，我个人倾向于发生在2007年底至2008年上半年。2007年7月开始进入中期调整的可能性相当大，时间跨度可能长达3-6个月（目前的优质股行情只是未来牛市第三阶段主流板块的预演而已）。理由主要在以下几方面：

一是2007年下半年不大可能维持目前2000－3000亿元的日成交金额，否则一年交纳的印花税金额就将超过上市公司一年的净利润，也将超过历史上已经全部上交的印花税金额。我想，稍微理智的人都应该想到这个问题。就是说，2007年下半年进入缩量的可能性非常之大，那么缩量对应的就应该是中期调整。

二是如果2007年下半年在优质股的高举高打下，冲向6000－7000点，那么2008年如何玩，2008年A股市场能值1万点么？如果2007年冲到6000点，2008年是不是就要冲到1万点。2008年A股1万点的这种可能性显然太小。换句话说，2007年下半年进行中期调整，2008年奥运会前还有得玩，还有一波相当良好的行情，甚至是大盘再度翻番的行情，但前提是大盘需要回到3000点附近，一波从3000点左右到6000-8000点的行情。

三是这两年的超级大牛市中，获利盘十分丰厚，几乎所有人都赚钱。所有人都获利极其丰厚，这是一个极不正常的现象，这样的利润绝对需要回吐。因为"一赢二平七负"的统计规律是股市上最本质的规律之一，不会发生改变。这个回吐利润的过程在2007年下半年的可能性非常之大。

四是股指期货在未来三个月内推出的可能性极小。如此长的时间成本，目前的大盘指标股就已经具备足够的调整时间和空间，而且这个调整的时间在2007年第三季度的可能性较大。一旦大盘指标股展开充分的调整，大盘进入中期调整也是必然的。

目前大盘成交金额在经过缩量后，再度站上30日线。按照以前的惯例，大盘未来7个交易日之内或左右将正式展开中期调整。中期调整的时间跨度可能长达3-6个月。

2007年5－6月份的最高点成为全年最高点的可能性，我认为达90%。另外10%的可能性是2007年5－6月份的最高点不是全年的最高点，可以假设9－10月涨到6000－7000点，那么，在10月份，这个全球股市最喜欢崩盘的月份，A股市场必然会出现历史上最大的崩盘：两三个月内下跌50%以上。

机构主导阶段 市场热点哪里找

自"5.30"大跌之后,市场结构正在悄然发生变化。从市场层面来看，前期炒作得热火朝天的题材股、ST股、中低价股在大跌之后的反弹明显孱弱，优质蓝筹股则逐步走向前台。其表现是，在大跌过程中，蓝筹股表现出明显抗跌性，而在随后的反弹中力度也更大。另一个表现是，中期业绩向好的个股走出连续上涨甚至创出新高的走势，高送派个股走势更强劲。而从市场参与者的行动来看，散户在此轮反弹过程中表现更多的是谨慎；而信仰价值投资、崇尚业绩的基金经理们则在低位大胆建仓。难怪有市场人士称，市场的投资者结构已经由散户阶段转变为机构主导阶段，而伴随投资者结构的变化，市场的热点也随之发生转换，那么在后4000点时代，市场热点会在哪里呢？

在后4000点时代，许多投资者对未来市场感到困惑、迷茫，其实机构的所作所为早已给投资者透露了方向，指明了4000点之后市场热点所在。

散户阶段 低价股崛起

只要看看3000点至4000点这阶段市场热点，就不难发现，散户主导市场的特征就是，不管是否有业绩支撑，不管是否有实质性的资产重组，不管是否可能遭遇退市风险，只要有股价低这一条，这些个股就会不顾一切的涨停！涨停！！再涨停！！！

瞧瞧杭萧钢构的炒作历程，不管其题材的真假，只要有那么一点捕风捉影的东西，其股价就由今年2月7日的4.01元，一直上涨至今年5月25日的最高价31.57元。再看看停牌近一年的ST仁和停牌不过三个多月的*ST浪莎，它们复牌首日的表现：ST仁和上涨了917%、*ST浪莎最大上涨1184%。这种一夜暴富使得相当多的投资者忘却了风险，拼命寻找那些2006年继续亏损且面临暂时停牌的ST股票，根本不理会管理层和上市公司的风险提示。这种不顾风险、脑子里充满着一夜暴富的想法、促使他们拼命追逐低价股、垃圾股和上涨迅猛的强势股，使得相当多的3元、4元的股票，被炒到8元、9元甚至10多元之上。同时由于这些股票的赚钱效应又刺激了更多的不知股票为何物的老百姓，把辛辛苦苦积攒下来的养命钱，从银行搬进股市，去追逐那些根本没有投资价值而股价已高高在上的垃圾股。

机构主导市场 价值投资重回股市

经过"5.30"大跌之后，机构已经把持了市场的重点股票，市场的主导权又回到机构的手中。从以往经验来看，以基金、QFII、保险、社保、券商等正规机构，他们的市场运作一直以价值投资为核心，只要一只股票的内在价值被市场低估，他们就会大肆买进，不管其当时股价的高低。这一本质特征，虽然造就了不少为正规机构重仓的、具有投资价值的股票，在今年1月到5月份没有跑赢那些低价股、垃圾股，但在接下来的"5.30"大跌中，这些股票下跌幅度远远小于投机股，有的甚至逆市上扬。而在其后市场企稳上涨期间，这些具有投资价值的股票反而成为市场的明星--比如中国石化、安信信托、露天煤业等等。

虽然，目前市场仍处于散户时代向机构主导时代的转变，仍有不少的投机股活跃于市，而且由于整个市场的静态市盈率高达40多倍，使得价值投资的魅力逊色不少。但随着众多蓝筹大盘股陆续回归A股市场、不久后股指期货的推出、新发行基金的不断加盟、QFII新增资金源源不断进入，更为重要的是政策的导向，这些将使得价值投资重回股市绝对是不可避免的。

中报将至 业绩大增股成市场明星

由于今年中报公布面临多重利好因素：新的会计制度就是在今年中报正式全面执行，不少上市公司的业绩因此将得到大幅增长，有的不但业绩大增而且净资产、总资产等财务数据都将同步增长。这将使得今年上市公司整体财务状况得到显著提高，其资产状况、盈利水平等为市场看重的数据将十分靓丽，这也将使目前高高在上的平均市盈率得到较大幅度的下降，自然会掀起新的上涨行情。而主导市场上涨的，恐怕更多落在那些资产状况和盈利水平都大幅提高的上市公司股票上。另外，上半年宏观经济快速增长已成定局，市场整体盈利水平得到大幅改善无悬念。不出意外的话，今年中报上市公司的经营业绩多半是历年最好的。

在业绩鲜花遍开的市场里，如何去寻找今年下半年仍能维持高速增长的上市公司，则成为基金等正规机构们的首选目标。虽然还不到中报正式公布阶段，不能具体指明哪些股票将得到机构们的厚爱。但从正规机构长期坚持的价值投资选股方法，我们可以找到下阶段市场的明星股。机构们的选股方法为：首选维持景气的行业。比如石油化工、金属矿山、煤炭能源、机械制造等等。第二，将会得到国家政策倾斜扶持的行业。比如，农业、加工制造等。国家对区域经济倾斜扶持，比如津滨经济新区等。若是又身处第一种情况的话，则更会为机构爱不释手，比如石化、资源等。第三，在前两种情况下，选择该行业或该地区的龙头企业，以及虽然不属于龙头企业，但企业的经营状况得到显著改善的企业。最后，在具有上述条件下，再对比其股价是否反映了其内在价值，若是存在低估或合理情况，无疑都会引起机构们的极大兴趣。

优质资产注入 左右市场一年行情

今年上半年之所以众多垃圾股、低价股得到普通投资者厚爱，股价得到整体上扬，其关键就是有整体上市、优质资产注入、资产重组等等这类想象的题材。虽然目前这种天马行空的想象得到一定抑制，但在证监会今年主要工作之一--加强市场基础建设的情况下，这一题材无疑还有东山再起之日。可以说，今年下半年市场热点，仍然会围绕整体上市、优质资产注入和资产重组方面运行。因为，国家战略目标之一--加强金融市场建设、将金融市场话语权牢牢掌握在手中，决定了这一点。第二，国资委对国有大型企业的要求--利用资本市场做大做强国有大型企业也需要这一点。第三，证监会今年工作的主攻方向也决定了这一点。市场资本正是一直盯住这极其重要的三点，才在今年上半年掀起了低价股、垃圾股大肆炒作的行情。也正是这三点仍将持续有效，今年下半年资产注入、整体上市、资产重组行情才有重新崛起的基础。

从这些可以看出，下半年优质资产注入的股票仍然会得宠，但不会仅仅局限于低价股，中、小盘股。只要有实质性动作，无论股价的高低，都将得到市场的追捧。因为即使那些高举价值投资旗帜的正规机构们，在面临实质性优质资产注入题材的时候，也无法准确估计出在优质资产注入之后，将多大程度上改善上市公司的资产质量，会给上市公司带来多大的好处。今年上半年天津港的表现与众多机构对其评价截然相反，就是最典型的事例。因此，投资者现阶段可以多收集有关上市公司这方面动作的信息，更重要的可以从即将到来的半年报表中得到这方面比较权威的信息。

功夫不负有心人，后4000点时代，市场热点的转变，相信会给付出心血者厚报。

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