A、B股合并为时尚早 私募基金转向B股套利更疯

发表时间:2007-05-13 10:14    来源:转载文章

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资金踊跃入市 B股节后飞涨

本周一连四个交易日B股大盘高开高走、大幅上行。终盘沪市B指报收于289.21点，周涨幅达25.13%；深成B指则收于5280.45点，周涨幅达10.49%。这是继2006年"9·18"行情、2007年元月B股行情之后的又一波大行情。虽然B股之后几个交易日盘中有所震荡，但强势格局依旧。

从盘面观察，除周二全线大涨之外，其余每个交易日有八九成股票上涨，涨幅居前的股票主要是中低价股和题材股，如大众B股、中纺B股、氯碱B股等，显示新进入B股市场的投资者与进入A股市场投资者投资取向类似。

引发本轮B股行情的因素是多方面的：其一，前期涨幅不大、有补涨要求。其二，资金大量涌入、明显推高大盘。其三，周边股市强势支持B股走好等。

沪市B指已从1月初的130多点上涨至目前的280多点，不到5个月的时间涨幅已达到115%，市场资金明显开始关注B股。从109家公司最新公布的前十大流通股股东持股情况来看，超过70%的B股公司前十大流通股股东所持股份数量有所增加，特别是那些业绩较好的B股公司被增持的现象最为明显。

考虑到本轮行情并无针对B股的利好消息，而且B股短期累积了较大升幅，技术上有震荡调整需要。至少受多空分歧的影响，B股盘中出现分化震荡也在所难免。结合B股市场投资的特性，我们认为在实际操作中采取以下策略较为稳妥。其一，对于一些绩优成长B股须重点关注，如深基地B、南玻B、杭汽轮B、飞亚达B、鲁泰B、张裕B、照明B、晨鸣B、机电B、友谊B等，尤其是那些有业绩有题材支持的，内在有上行要求的个股、板块仍可重点跟踪，如粤高速B等公路板块个股。其二，捕捉一些同时存在A、B股且经营转好的公司，如大众B、陆家B、金桥B、鄂绒B、锦港B、ST轻骑等。

A、B股合并为时尚早

"A、B股合并不是当务之急。目前A、B股之间价差这么大，近期的上涨主要是财富效应下的投资者套利行为，与A、B股合并没有直接关系。"上海睿信投资公司董事长李振宁在接受本报记者采访时表示。炒作只为套利

《中国经营报》：近日来，B股市场一度成为市场热点，你如何看待这波B股行情？

李振宁：这主要是因为B股与A股的价差太大。同样的股票，许多B股价格是A股的一半，而人民币换成美元也比较容易，这是投资者正常的套利行为。与此同时，B股大幅上涨的财富效应又激发人们的投资热情，吸引更多的投资者开设B股账户。

《中国经营报》：为什么同一家上市公司股票，B股相对A股会产生折价？

李振宁：以前的投资者对资本市场认识不多，对A股更熟悉，加上之前的外汇兑换限制比较多，A股受到更多的关注。不过，B股的上涨开始把投资者的热情调动起来，随着外汇兑换限制逐渐放开，A、B股同股同价或接近同股同价应该是个趋势。

《中国经营报》：市场一直预期A、B股将会合并，你认为目前是A、B合并的合适时机吗？

李振宁：目前中国正在构建多层次资本市场，我国在外汇管制方面还没有完全放开，可以考虑B股独立发展，恢复其融资功能，现在既然可以A+H，那A+B也一样。不过，A、B股合并其实也不会有意外，但管理层现在比较谨慎，所以B股改革就一直搁浅着,没有一个明确的说法。外资加仓B股

《中国经营报》：业内人士提出，由于B股是对境内外投资者全部开放，A、B股合并后，境外投资者对内地市场这种便利的投资渠道也随之消失，B股的外资股东如何解决？

李振宁：如果想合并还是有办法的。现在已经有相当一部分B股在内地投资者手里，其余部分可以把外资股东账户归到QFII的额度里去就可以了。

《中国经营报》：金融机构外汇存款准备金率从5月15日起由现行的4%上调至5%，业内人士预期，上调外汇存款准备金率在一定程度上也能缓解人民币升值压力。这对B股市场的走势是否有影响？

李振宁：由于B股是以外币标价的人民币资产，所以，随着人民币的不断升值，外币标价的股权会把贬值的那部分涨回来。所以，人民币升值对内地投资者没有影响，同时会吸引更多境外投资者投资B股。

《中国经营报》：既然B股比A股更有吸引力，而A股投资还需要QFII额度，那么现在境外投资者大概会如何对待B股和A股的投资？

李振宁：QFII比较喜欢规模大的企业，因为B股市场一共才100多家公司，而且规模也都偏小，而A股却有更多的品种可以选择。所以此前QFII很少光顾B股。当然，对于同一家上市公司的A、B股，他们会选择价格相对便宜的B股。随着A股大幅上涨，QFII对A股的投资也趋向谨慎。因此，近期境外机构有加大B股投资的迹象。

私募基金转向 B股套利更疯狂

"行情不等人，要抓紧时间去B股抢钱！"5月9日10:25，股民孙先生连走带跑地进入湘财证券上海金杨路营业部。他希望以最快的速度开个B股账户，以最快的速度参与B股交易。

最近，和孙一样开始转向B股的投资者绝非少数。记者走访上海一些证券公司营业部了解到，近几日，前去证券公司咨询和开设B股账户的投资者急剧增加。与此同时，为开设B股账户而购汇的人群也已在一些银行营业网点排起了长队。

与之相呼应的是B股巨大的赚钱效应。5月8日，B股出现罕见的全线涨停，两市96只B股中，有95只收盘封死涨停板。5月9日，虽然A股中多数个股下跌，但B股依然全线大幅上扬。私募潜入

3月以来，股市上升步伐加快，上证指数从2800多点上涨到4000多点，上涨40%多，孙的投资收益也水涨船高。五一前夕，多个证券公司的朋友建议他炒B股，他当时并没在意。不过，随后几个交易日B股的巨大涨幅很快让他后悔莫及。

4月30日、5月8日、9日三天，上证B股指数分别上涨7.01%、9.29%和6.88%，而同期的上证A股指数涨幅仅为2.13%、2.78%、1.56%。

"股市让我真正感受到时间就是金钱，希望现在还来得及。"在银行和证券公司排队等待期间，孙不断接到朋友成功开设B股或询问B股开户事项的电话，每个电话似乎都在督促他抓紧时间。

来自中登公司的数据显示，4月份的第一周,B股新增开户数合计3921户,第二周为5172户,第三周增至7538户，最后一周突增至18018户；而5月8日，新增B股开户数单日神奇般地超过16600户。

"内地基金、保险公司等机构不能投资B股，近期大量涌入的是什么资金，哪些人在炒卖B股？我们也很关注。"广州证券研究员郭伟明向记者表示。

记者了解到，在此之前，一些券商人士及部分先知先觉的私募资金已经介入。"我们主要会买一些业绩比较好的，相对A股有较大价差的B股。"一位私募基金老总对记者称。当记者再次询问资金来源和投资细节时，上述私募老总又转而表示，只是少量参与。

"深圳的一些私募在汇兑方面'有办法'，参与的比较多。"上海一位私募基金经理表示，而他手头的资金大部分来自信托计划，无法进行汇兑，所以参与的不多。至于深圳私募如何汇兑大量美元、港币，上述私募基金经理称并不知情。一些业内人士告诉记者，私募基金可以通过外汇黑市或钱庄大量换汇，然后进行投资。

"我们本身已经处于灰色地带，肯定不会再进行非法活动。"上述私募基金经理强调。

三四月份的深市活跃股公开信息（B股）显示，被外界视为私募基地的国信证券深圳红岭中路等证券营业部席位反复出现在涨幅偏离值达到7%的名单中。

估值洼地

"A、B股合并是必然趋势，不过，随着股改完成，目前管理层手头还有许多更重要的工作，A、B股合并工作并不是十分紧迫。"申银万国证券分析师陆洁华认为，前期B股走势比较平稳，在A股加速上涨过程中，A、B的价差在扩大，因此，B股有补涨的需要。与此同时，国内B股上涨的财富效应吸引了更多场外资金涌入，加速B股的上涨。

"居民外汇兑换限制放宽给B股带来场外充裕的资金供给，A、B股价格差异及B股具备估值优势是B股上涨的根本动力。"郭伟明表示。

据悉，B股原本只允许境外投资人投资，2001年2月开始允许境内投资者进入。但由于国内居民有外汇兑换限制，加上A股通过合格的境外机构投资者（QFII）机制向境外投资者开放以后，B股市场逐渐被边缘化。

随着A股大幅上涨，B股相对A股的估值洼地也日益显现。统计数据显示，在两市同时具有A、B股交易的86只个股中，相关A股股价超过B股股价两倍以上的达到30只左右，有超过50只个股A股股价超过B股股价1.5倍。

"A股涨得太高，相对风险也较高。B股相对A股巨大的差价既可以避险，又存在巨大的套利机会。"孙的话也代表许多投资者的态度。"同一家上市公司，现在能买B股，肯定不要买A股。"上述私募老总也表示。

资金自由流动一直被认为是资本市场间同股同价的关键。据了解，今年2月1日起，个人年度购汇总额将由现在的两万美元大幅提高到5万美元。在上述私募老总看来，目前A股市场场内外资金严重过剩，在A、B股间资金基本上自由流动的背景下，部分资金分流到具备估值优势的B股市场是必然。所以，不管A、B股是否合并，A、B股相同上市公司价格趋同只是时间问题。"虽然缺少内地机构、基金的投资，但B 股总市值只有2000多亿元且已经不再扩容。"

不仅如此，业内人士分析，由于B股的实际资产是由人民币标价。随着人民币的不断升值，其实际资产却是升值的，这样B股的上涨空间会更大，内在投资价值也强于A 股，B 股将继续呈现双向利好效应，比起同样受惠于人民币升值的A 股市场更有利一些。

"理论上讲在人民币升值预期明确的前提下，B股股价应当相对A股溢价才合理。"中投证券研究员陈大庆表示。

中财网