第一视角：分歧不止 行情不熄
发表时间:2007-04-30 10:38 来源:证券通
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| 分歧不止 行情不熄 |
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虽然人民币资产泡沫化的行情迟早要来，但是种种迹象表明，行情已经开始进入泡沫化时期。而随着行情演绎到“点着人头创新高”的阶段，人们似乎也在享受资产泡沫化的行情。 行情走向泡沫化 许多投资者，尤其是机构投资者，看好中国股市“黄金十年”一个最重要的理由是“人口红利”，即无论是GDP增长，还是强劲的外贸，或是企业利润的增长，最大的优势竞争力得益于我国成本低廉且数量庞大的劳动力。实际上还有一项“人口红利”也已经对股市行情产生了巨大的推动作用，目前银行的储蓄利率是2.79%，3月份的CPI是3.3%，即我国处于实际上的负利率时代。更重要的是，我国尚处资本管制时代，绝大多数国内资金难以去境外寻求投资机会，并且在人民币升值的态势下也不可能舍弃本币去境外投资。之前，我国居民超过90%的金融资产是银行存款，达16万亿之巨，这意味着，在我国除了有促使经济和企业利润增长的“人口红利”外，还有目前世界上规模最大、成本最低廉，且正在分流中的储蓄资金。前几年，巨额的民间资本和银行资金流向实业投资，导致重复建设与产能过剩。现在，这个“潘多拉的盒子”再次面向股市打开，民间资本与居民金融资产转型的潮流已经形成，股市行情最终走向泡沫化的趋势已经比较清晰。而与前几年整顿实体领域重复建设、产能过剩所不同的是，管理层面前摆上的是怎样遏止资产价格泡沫化的新课题。 “开户潮”能持续多久？ 现在，人们已不再刻意预测指数的高低，新增开户数的多少成了新的关注焦点，因为这既是目前行情平步青云的涨升动力，也关系着行情的可持续性。但储蓄大搬家或者说全民炒股势头还能持续多久？恐怕谁也说不清楚。如果从境外市场找点线索，成熟市场中股票开户数最多的是美国，约有8000多万的开户数，其总人口是3亿多，开户数的占比约25%左右。中国有13多亿人口中9亿是农村人口，而农村人口中约有一半在城镇打工或从事贸易，也有相当多的人达到了富裕标准，加上4亿多的城镇居民，有支配收入投资于股票的人口应该可以超过5个亿。目前，A股市场开户总数已经超过9000万户，如果按照美国市场的标准，大约还有3000～4000万开户数的潜力存在。虽然我国还比不上美国富裕，但由于实际上中国人玩股票的兴致要比美国人更疯，因此这个开户数潜力还有增长的余地。问题在于，这个潜在开户数是在本轮牛市中继续按照目前日均约20万户的进度入市，还是因行情调整停顿后在将来的牛市中陆续来开户。假如是前者，按照目前日均20万户的水平再打点折扣，以日均15万户左右的进度来入市，则行情大约可再持续200～270个交易日，即银行储蓄“蚂蚁搬家”的潮流大约可持续到08年奥运会的前夕。如果当中有停滞，则延续的时间将会更长些。 分歧不止 行情不熄 在4月19日行情再次出现单日大震荡之后，市场中多了一个最新流行词汇：“起伏就是股市魅力所在”，这句股市时髦语最初出自于国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超就第一季度经济运行状况答记者问。“起伏”二字理解在行情表现中是涨跌，或是震荡。由于行情每时每刻都存在涨跌，所以在当前时期的行情中更应理解为“震荡”。讲得通俗一点，就是“震荡是股市行情的魅力所在”。若再作进一步解释，即是震荡行情最能体现出股市机会与风险并存的本质。 行情有震荡，必然预示着市场存在多空分歧。实际上，自从踏上3000点以来，行情一直在多空分歧中上行，其中的分歧既表现在每个交易日盘中震荡的走势中，更表现在类似“2.27”、“4.19”的大震荡中，从而使行情形成了越分歧越上涨、越上涨越有分歧的市场氛围。在“4.19”行情剧烈震荡的前后，我们汇聚了6家国内著名机构最新的策略报告，这6家机构策略报告的主题分别是“市场步入高估值阶段”、“调整不改强势”、“大跌是买入优质股好时机”、“警惕投机性泡沫”、“不改变周期性向好趋势”、“股指在高位仍有反复”。这6家著名机构的多空比例是3：3，市场分歧程度由此可见一斑。 市场都在担心行情是否已经涨高了，也都在担忧行情是否会见顶。其实，从行情机制上来说，只要有多空分歧的相互牵扯，就预示着行情难以出现“一边倒”的连续下跌，也还不会马上出现“在欢乐中死亡”的头部景象。从这个角度看，当前行情有分歧其实是好事，预示着“分歧不止，行情不熄”。只是在市场高度分歧、时有震荡的行情中，对所有投资者的选股与操作技能的要求提高。 “5.1”前后仍有震荡 临近“5.1”，“持币还是持股”又被人们老话重提。受此因素的影响，“5.1”前后行情的震荡频率可能加剧，震荡幅度也可能会拓宽。对此，有人可能认为是头部震荡，也有人则视为中继震荡，总之，市场的分歧仍会延续。实际上，当前不存在持币或持股的问题，主要是持什么股票的问题。若持有泡沫成份严重的劣质股，节后行情再好也是个风险，如果持有具备成长性价值的好股票，节后行情若跌则市场资金必然会向其靠拢。 既然“5.1”是个周期概念，则“5.1”后三大市场预期必然会得到强化：一是，针对流动性泛滥与资产价格泡沫的调控预期；二是，年报与第一季度报表披露完毕后的中报预期；三是，随时间推移而日益强化的股指期货推出预期。若将这三大预期综合起来作为择股的条件，重点显然是具备成长性的绩优蓝筹股。 |
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