野山：“百元概念”是未来大资金追逐的最大目标

发表时间:2007-04-27 17:28    来源:雅虎财经

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在熊市，自从2003年全国巡讲将13元的海油工程（600583）定义为“百元概念股”后，该股在此后的两三年逐步完成了“百元历程”。海油工程之后，我几年中逐渐推出了好几只百元概念股（众所周知），到目前为止，它们大多超过或者远远超过了百元价格。

说实在的，在熊市完成若干百元概念股的推介，是一种危险，很大的危险。正因为此，我每次对百元概念的提出，都是慎重加慎重，不敢轻易说出。其中有一个品种，由于它需要一些条件的实现才能定义百元目标，我每次提到的时候，都特别地强调：“不敢说百元概念，但是这些条件都具备之后，百元不是梦。”

谨慎调研，用大思维去对待百元概念的挖掘，才能做到一定的把握性。

现在是历史性的大牛市，百元概念已经不是那么离奇。但是，我发现，过去机构在和我交流的时候，我一旦提出某股具有百元潜质，遭遇的往往是冷笑或者嘲笑或者不以为然。而现在，情况大不一样了，很多机构开始主动向我要百元概念股。这是一个转变，是一个很值得注意的转变。就是说这个市场，将来可能会有更多的百元股票诞生。而且，机构现在寻找目标，追逐的是巨大的潜力，因此把“百元概念”作为追求对象，就非常值得理解了。

近期就接到很多机构和投资者的咨询：说我近期推介的股票都非常靓丽，问其中有没有可能成为百元股的品种。比如名流置业（600667），从4元推介涨到目前的复权27元多；比如南京高科（600064），从五六元推介到现在连续暴涨到23元多；比如百联股份（600631），正在调整的当口，推介后立即结束调整，连续大涨，节节攀升；比如大众交通（600611），推介后目前的股价已经是当时的5倍左右；比如南京化纤（600889），从我的文章介绍之后一直飙升到现在；还有这几天介绍的开滦股份（600997）……其中有没有可能重新提出的百元概念品种？

这个任务对于我来说，是艰巨的。虽然在熊市，我逐渐推出了一系列百元概念不容易，难度很大，但是不等于牛市找百元概念就容易。我认为，任何时候，当你提出百元概念的时候，都要斟酌再三。

在上述股票中，经过反复筛选，我觉得开滦股份（600997）最具有“百元相”。

要判断一个股票未来的价格，特别是百元价格，需要一定的扎扎实实的基本面事实来支撑，为什么有的股票只能说“如果有某某条件实现，就可能定义为百元概念”，而海油工程之类，当时我就直接判断为“百元概念”？这就是说，条件是最重要的。这里面有的是“假如实现”（不一定），有的是已经实现（一定），有的是已经预期实实在在将要实现（可作为预测依托）。对于已经实现或者未来可以实现的东西，要经过合理科学的估算，才能得出正确的结论。

我们来看看开滦股份的情况。

简单地说，开滦股份已经具备大发展所必须具备的六大关键因素：政策+资金+技术+项目+市场+管理。

公司从事的煤化工具有大亮点，而循环经济正是国家大力支持的行业；公司母公司背景深，实力雄厚，上市公司本身也拥有融资平台，因而资金不存在问题；公司具有大量国际领先的技术，而且拥有大量正在建设和准备建设的优质项目。公司所处的地区有唐钢、首钢等航母级客户群，产品销售不成问题；公司还拥有一个优秀的管理团队。

大优势形成大的合力，必然将公司推向一个高速发展阶段。

我们可以通过大量数据测算，来演绎开滦的百元概念思考。

在未来，公司的主要盈利点来自于四个方面，我们一一简单测算。

公司的第一个盈利点是煤炭的采选。开滦股份作为煤炭股，有其独特的资源优势。 统计资料显示，中国肥精煤占查明的所有煤炭种类的3%，大部分都是平煤，而开滦股份正是全国主要肥精煤基地，产量占全国纪录6%左右，可采储量约占全国肥煤经济可开发剩余储量的11%左右。公司的煤种矿产变质程度较高，是低磷、高灰熔点、粘结性好的冶炼用肥煤，在煤炭资源中十分稀缺，资源的天然禀赋十分突出。由于稀缺性，这种肥精煤价格长期的上升趋势非常明显。 目前，煤炭采选为公司带来的每股收益大约0.85元/股。当前，全球范围内相似行业公司平均市盈率18倍左右，考虑到公司产品的独特性和价格的明确上涨趋势，机构们大多认为可以给予22倍以上估值，我们这里为了保守起见，给予20倍市盈率估值，折合每股价值17元左右。

公司的第二个盈利点是焦炭。经过前几年的投入，公司07年焦炭生产能力达到330万吨，未来两年公司焦炭规模将达到440万吨/年。2006年，公司焦炭业务对公司利润贡献较小，主要原因是焦炭市场供给过多，需求下降导致价格大跌。但从07年情况看，我国焦炭资源增长大幅放慢，需求却增长较快，尤其是钢铁行业的强烈复苏，进一步增加了产品的需求。而开滦股份，濒临唐钢和刚刚搬迁来的首钢两大钢铁巨头，需求增加自然更加旺盛，所以产品价格恢复很快。 产能的提升，价格的上涨，无疑将使焦炭业务成为公司的一个利润来源，大约可以每股贡献0.15元的收益，按照20倍的市盈率，这部分折合每股价值大约3元。

公司的的第三个盈利点是煤化工，煤化工是国家政策重点扶持的循环经济范畴。这是公司利润大幅提升的爆发点。在政策的大力扶持下，开滦股份最近两年一直致力于煤化工业务的探索，许多优质项目进入建设后期，今明后三年将进入高收获期，真实的题材，将使公司成为最典型的循环经济龙头。

公司煤化工，包括10万吨/年（两至三年内25万吨/年）焦炉煤气制甲醇项目（2007年6月投产），30万吨/年煤焦油项目（2008年投产），及与考伯斯合资成立唐山考伯斯开滦炭素化工公司，10万吨精苯加工等项目。这些项目的原材料都是利用炼焦带来的副产品，用这些废料通过高科技工艺，转换为有价值的产品，实现循环经济的效果，既得到了丰厚的收益，也避免资源的浪费。这些项目由于成本只是水、电设备折旧，少量的人工，比其他同类产品具有明显的成本优势，在竞争中很容易处于优势地位，因而前途一片光明，将为开滦股份带来丰厚的利润。公司在京唐港获得的2400亩低成本土地将为低成本建设化工工业园区奠定基础，而且所处区位为降低物流成本条件创造了有利条件。预计这些项目全部投产后将增加每股收益1.60元左右，按照20倍市盈率计算，这部分业务估值可以达到32元。

公司的第四个，也是最大的一块利润来源，将来自新投资的100万吨乙烯煤化工项目。开滦股份在2006年股东大会上公布了公司的长远规划：从2006年实现收入30亿，到2020年将实现收入400亿。要实现这么宏伟的目标，主要依靠的就是这个100万吨的乙烯项目。据测算，这个项目前后所投入资金将达到90亿元，而今后公司所想实现的400亿收入，其中也要有大约200亿~300亿的收入要来自于这个乙烯项目，净利润也可以达到40亿左右！ 如此大规模的投入，得到的是低成本，高需求的产品，高额的利润将给公司带来难以想象的回报。即便把利润打个对折，20亿元，那么这部分贡献的每股收益也将达到4元左右，即便按15倍市盈率计算，这部分价值也值60元/股。

四块业务估值相加17+3+32+60＝112元，已经超过100元！看看现在的股价，仅仅22元出头。从20元的角度说百元的目标，虽然比当年的海油工程要轻松，但毕竟上面的空间大得令人不可信。不过，同类的股票如烟台万华，也是做化工相关的产品，目前复权价格已经超过了500元，这就是好股票的魅力所在。

退一步讲，姑且不论股票是否能上百元台阶，就按公司自己定的目标分析，一只总市值只有不到130亿，而未来的年销售收入却能超过400亿元的公司，当前是不是很具有投资价值呢？

我前几天在分析开滦股份的基本面的时候，对其短期目标的预测，其根据也是这些。（联系野山ysv@21cn.net，联系人，上海：肖先生 021-29188866，13585502634；北京：张先生 010-81155188 ； 广东：唐先生 020-33368335）