暴跌后仍看高62元 平安明日将掀起反攻狂潮
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| 2007-02-28 17:30更新 来源：雅虎财经 | 发表评论 |
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发布公告书 中国平安11.5亿股Ａ股明日上市交易
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中国平安２８日发布上市公告书，公司将于３月１日在上海证券交易所挂牌上市，证券简称为"中国平安"，Ａ股证券代码为"６０１３１８"。
四川金融投资报报道，根据上市公告书内容，中国平安１１．５亿股Ａ股即将于３月１日在上交所上市，每股发行价格为３３．８元。其中，本次发行中向战略投资者定向配售的３．４５亿股股份，将从上市交易之日起锁定１２个月；本次发行中网下配售对象配售的２．３亿股股份，将从上市交易之日起锁定３个月。
大盘暴跌使平安上市定价充满悬念
上海证券报报道，平安保险今日发布上市公告书，敲定3月1日正式在上交所挂牌上市。受累昨日沪深股市放量暴跌，市场人士担心平安保险上市首日价可能低于此前预期，其"赚钱效应"或将因此有所折扣。
根据平安上市公告书内容，平安保险A股证券代码为"601318"，本次发行中向战略投资者定向配售的3.45亿股股份，将从上市交易之日起锁定12个月；本次发行中网下配售对象配售的2.3亿股股份，将从上市交易之日起锁定3个月。
沪指昨日巨量暴跌8.84%的事实，或多或少影响了投资者和分析师的入市心态，一些机构甚至建议投资者在后市尚不明朗的情况下暂时离场观望。独立资深港股分析师梁伟沛认为，市场近期振幅明显放大，平安保险的上市首日开盘价可能低于此前市场普遍预期价格，有可能在50元左右徘徊，低于50元的可能性也同样存在。也有分析师指出，由于今日沪深大盘走势难以判断，目前对平安保险上市首日价的预期仍带有不确定性。
不过，对于许多机构和散户来说，单个交易日的大幅下跌并没能改变他们对后市相对乐观的判断，他们尤其期盼平安保险的归来能带动整个大盘走势。一位基金经理人表示，平安保险战略部署清晰、市场化优势明显已是事实，表明平安保险适合长期持有，大盘昨日走势对投资者购买平安保险A股热情的影响甚微。
国泰君安研究所分析师认为，平安保险的回归与中国人寿(34.6,0.71,2.10%)首发A股当时的市场环境发生了较大的变化，平安保险首日价如开在50元左右，能避免中国人寿高开低走的局面，也有利于大盘后市的稳定。
能否带领大盘走出阴影？
业内人士对平安保险如此较高的发行价产生了诸多疑问。比如说价格是否偏高？估值会否一步到位？如何影响A股市场？对于许多机构和散户来说，沪指昨日巨量暴跌8.84％的事实，或多或少影响了投资者和分析师的入市心态，但并没能改变他们对后市相对乐观的判断，他们尤其期盼平安保险的归来能带动整个大盘走势。一位基金经理人表示，平安保险战略部署清晰、市场化优势明显已是事实，表明平安保险适合长期持有，大盘昨日走势对投资者购买平安保险A股热情的影响甚微。国泰君安研究所分析师认为，平安保险的回归与中国人寿首发A股当时的市场环境发生了较大的变化，平安保险首日价如开在50元左右，能避免中国人寿高开低走的局面，也有利于大盘后市的稳定。
一、公司基本面分析
1988年，中国平安成立于深圳蛇口，最初只开办财产保险业务，当时的国内保险业除平安外只有一家保险公司，中国平安这个刚刚成立的"小舢板"面对着与"国家舰队"的竞争。这个资产仅5312万、员工才有13人的保险公司怎样才能活下去呢？
马明哲非常睿智的选择了制度创新，打造出与国有企业相比更具有活力的企业文化。成立初期公司就大胆借鉴国内外保险业的先进经验，按照国际惯例建立了既能采纳多家股东意见，又能集中统一领导、政企分离的全新领导机制。另外建立起"干部能上能下，能进能出，工资能高能低"的管理机制，将晋升和工资以及员工绩效直接挂钩，努力激发员工的工作热情。这一系列改革举措使人们看到了平安在新体制和新机制推动下的前景和希望，引来众多专业人才的纷纷加盟，他们也为平安带进了先进的经验和技能，初步打开了吸引人才的局面。
引进国外先进经验一直延续了下来。1994年，著名投行摩根 "士丹利（Mor－ganStanley）和高盛（GoldmanSachs）以超过每股净资产数倍的价格取得中国平安13.7％的股份，中国平安成为了中国内地第一家引进外资股东的金融企业。
1997年，中国平安出资数千万元，聘请国际著名的麦肯锡公司为自己做诊断，把当代最先进的管理理念和运作流程注入平安，迅速提升了企业竞争力，加速了与国际接轨的步伐。
而继高盛和摩根 "士丹利后，2002年10月，汇丰集团（HSBC）通过汇丰保险以6亿美元溢价认购了平安增发的2.467亿股外资股份，以10％的持股比例成为公司的第二大股东。也是在这一年，中国平安保费突破500亿元，总资产突破1000亿元。
在评价上述举措时,多数接受记者采访的证券分析师都认为,中国平安在制度创新方面一直领先业内,这为平安的健康发展打下了良好的基础。
2004年，中国平安迎来了更为重要的时刻。6月，中国平安在香港整体上市，中国平安初步筑就了国际化发展的战略平台。目前中国平安已形成多元化的股权结构、建立了完善的公司治理结构、拥有了国际化、专业化的管理团队，这些因素成为中国平安业绩持续增长的保障。
产品创新树立行业领先地位
2006年10月23日，中国平安人寿在全国推出国内首个外汇寿险产品，从而打破国内长期无外汇保单的空白。
首张外汇寿险保单的诞生只是中国平安在产品创新上的一个缩影。其实中国大陆第一张个人寿险保单就诞生在中国平安，1994年刚刚获得寿险经营资格的中国平安开始销售"平安长寿"，国内首张个人保单的诞生揭开了我国民族保险业新的一页。
1999年10月，中国大陆第一代投资连结保险---平安世纪理财问世，这种在国外已是成熟产品的业务由中国平安最早在大陆业内推出，使得中国寿险业在产品开发上跟上了国际同业的步伐；2001年，中国平安又推出了对完善我国养老体系具有重要推动意义的"团体退休金投资连结保险"；接着，中国平安又独家推出公司董事及高级职员责任保险、律师职业责任保险、注册会计师执业责任险等新险种，不断推动着我国职业责任险承保服务登上新台阶。2004年，中国平安万能型险种"智富人生"上市，这款险种的投保人可以根据人生不同阶段的保障需求和财力状况，自选或变更基本保险金额。它的推出使得中国平安寿险业务的品种更加齐全，体系更趋完整。
而在产险市场方面，中国平安也在不断探索创新，其以成熟的一体化IT业务平台为依托，推出了差异化的车险理赔服务举措，成为国内第一家按照国际惯例实现"投保车辆出险全国通赔"的保险公司。
2006年年底，在"中国首届创新保险产品评选活动"中，中国平安在产品创新方面孜孜不倦的追求得到专家和市场的高度认可，"平安智富人生终身寿险"等产品囊括6项产品创新大奖。同年，中国平安推出的全新保障与服务产品"万里通"卡夺得中国经营报企业竞争力年会"2006卓越表现奖之创新产品奖"。
二、上市首日定位分析
平安首日价牵市场神经 分析师建议50元可买进
3月1日上市 平安保险开盘可能冲60元
中国平安：新大众情人能掀起多大波澜
平安A股3月1日挂牌 分析人士称定位可达45元
中国平安3月1日上市 机构预测价最高看至62元
三、公司竞争优势分析
"平安的最后定价区间综合考虑到H股的合理价差、机构投资者询价的情况，也考虑到竞争对手（中国人寿）的上市发行价，最后确定区间为31.80～38.80元/股。"一位参与定价的人士表示。
但这个定价区间被一些分析师认为仍然是有所保留。"平安定价前夕正逢A股股市低迷，导致中国平安宣布的定价区间低于分析师数周前预测的水平，但其估值仍高于多数国际寿险公司的水平。"分析者认为，确定发行价为38.80元后，平安已成为全球保险业最大的IPO，此前的纪录保持者则是2006年上市的英国标准人寿，IPO筹集资金额为44亿美元。
与中国人寿不一样的是，中国平安是一家以保险业务为核心的综合性金融服务集团，这是平安区别于此前上市的工行（601398）、中行（601988）、中国人寿（601628）等金融股的亮点之一。利用统一品牌向客户提供一站式金融服务是平安的理想。但东方证券保险业分析师王小罡认为，虽然平安旗下包括保险、银行、证券、信托等金融业务分支，但其利润贡献绝大多数是来自于寿险和财产险业务，因此，"公司估值 ＝ 公司内含价值 ＋ 寿险新业务价值 ＋ 财险业务价值 ＋ 估值假设变动影响"。
平安证券的研究报告称："由于平安80％左右的净利润来自寿险，因此我们采用内涵价值法对公司价值进行评估，合理价值区间为48~54 元。预计首日涨升幅度为50％左右。"
最大的竞争对手是商业银行
"买平安的股票是一个勇敢者的游戏，投资者要重点关注平安未来的集团协同效应是否能有效地释放出来，其创新能力和创新性是否能为平安获得更多业务发展的机会，以及平安的投资收益是否代表行业最高水准。"王小罡分析，平安是国内保险行业盈利能力最强的"行业先锋"；公司的新业务利润率、投资回报率、代理人均生产率等都高于国内同行，2007年15.81元的每股内含价值，高于国寿（7.35元）115％。
平安多元化的金融服务平台、统一品牌、中外资股权结构以及市场先锋者的形象，一方面使平安的股票有多项投资优势，但也有硬币的另一面。"平安的投资亮点也蕴藏着风险因素。"王小罡分析认为，"综合金融平台以及平安统一的品牌，使平安比起此前在A股上市的工商银行、中国银行、中国人寿来说其投资亮点更突出；但如果平安哪个品牌有负面影响，又都会影响到平安保险整体的形象，进而影响到整体股价。"
海通证券金融分析师邱志承则认为："以保险业起家做综合金融的，全球范围成功者不多，德国安联是一个例子，但安联保险也是近五年才从保险并购银行的。而大多数综合金融服务平台者是从银行向保险的渗透。"
平安证券认为，平安的风险之一来自金融业竞争的风险："随着金融业综合化经营步伐的加快，在营销渠道上，中国平安最大的竞争对手是商业银行。"
相关报道 交叉销售：平安先行 国寿紧追
"我有两千位客户，他们都在我这里买寿险保单，其中至少有800位客户有私家车，我的客户总是希望在我这里也能买到车险。"中国人寿湖南分公司优秀代理人洪建荣由此向国寿高层管理团队提出，尽快在国寿营销队伍中实现交叉销售。
据透露，2007年刚刚成立的中国人寿财产险公司未来的销售队伍将借势中国人寿（601628）60万销售大军。
交叉销售正成为平安保险（2318.HK）、中国人寿、中国人保三大保险集团竞相开展的销售模式。目前平安集团下属子公司均能够利用现有客户资源推动其他业务的交叉销售，中国人寿也已成立交叉销售小组，组长由中国人寿个险部总经理兰亚东担任。
"吴焰到人保集团任董事长给公司管理层开的第一次会议，就谈到交叉销售的问题。"人保寿险北京公司总经理王文说。
平安模式
平安董事长马明哲认为："交叉销售关乎业务队伍的定位，也是公司战略发展需要考虑的一个重要问题。"早在1997年，深圳的一次平安会议上，平安将未来业务队伍用金牌、银牌、铜牌分成三类。铜牌业务员是产险或寿险专业的保险代理人，银牌业务员能够销售产险、寿险、健康险、年金等多种保险类产品，而金牌业务员能够销售所有金融产品。
"我们在当时就已经看到，综合金融将是全世界金融业的必然趋势；经济发展了，老百姓富裕了，满足温饱之余，开始需要各种理财服务。然而，金融产品日益复杂多样，如果人们今天找银行，明天找保险公司，后天找资产公司，会耗费大量时间和精力。于是，综合金融在市场的呼唤下，在现代IT技术的支持下逐渐成为主流。"马明哲回忆说。
平安招股说明书显示，平安除在产险与寿险之间展开交叉销售外，未来产险和寿险将会分别交叉销售养老险和健康险的产品。银行业务方面，公司还将提供信用卡和财富管理等全系列银行产品，以便赢得更为广泛的客户群体，不断增强银行、保险、证券、信托等多种业务交叉销售的能力。
马明哲把这种综合金融服务模式称为"一个客户，多个产品"。
客户之需
交叉销售是市场竞争之需，也是维护客户之需。
"利用集团整体优势整合资源交叉销售是商业服务的趋势。"中央财经大学郝演苏教授评价说，"不仅大的保险集团开始积极行动起来，保监会也希望我国的中小保险公司在这方面出现突破。所谓交叉销售不仅仅是产、寿险的资源整合，也可以是各保险集团之间、银行与保险之间、保险公司与其他渠道的结盟和资源整合。"
中国人寿个险部总经理兰亚东认为："任何一种销售模式都是为了更好地满客户的需求，虽然交叉销售能够给业务团队带来更多的收入，但更重要的是帮助业务人员拓展客户资源，维护客户对公司的忠诚度。"
洪建荣的经验是："过去中国人寿只是一家销售人寿保险的公司，当客户需要财产险、车险时，只能向他们推荐太平洋、华泰保险公司，现在中国人寿旗下又成立了中国人寿财产险公司，就可以顺理成章地向客户推荐国寿财险的产品。"他认为这是"真正实现顾问式行销的前提之一"。
东方证券保险业分析师王小罡认为："交叉销售是几大上市公司未来业务和收益预期增长值得关注的方面，但交叉销售考验公司协同效应、信息化服务平台和后台支援能力。"
平安首日价牵市场神经 分析师建议50元可买进
平安保险昨日晚间公布网上资金申购发行摇号中签结果。2.304 %的网上中签率，使许多投资者在一级市场与平安保险"擦身而过"。感慨之余，他们已准备利用春节养精蓄锐，筹措资金，等待平安保险节后上市。
平安保险在二级市场的价格表现因此牵动着市场人士的敏感神经。有个人投资者表示，考虑到平安保险33.8元的发行价位，若其A股上市后股价在50元以内考虑买入。但也有基金经理表示，"平安保险股价在55元左右我们也会考虑买入，规模将视平安保险上市价格表现而定。"
沪上多名金融股分析师亦表达了类似的观点，认为平安保险股价开在50元至55元之间较为合理。若定位过高开在60元以上甚至更高，投资者则需谨慎，同时更要防范其定位过高给大盘带来的压力。
其中一位分析师表示，平安保险上市前夕恰逢春节，市场资金充裕程度较高，按照以往惯例，节后整个市场环境相对稳定，因此，对平安保险交易价的估值仍有进一步调升的空间。
由于平安保险未来成长获利空间巨大，因此引发了A股市场罕见的巨资疯狂追捧场面，冻结资金达到近1.1万亿元，不仅成为中国A股市场第二大IPO，还超过了英国标准人寿创下有史以来全球最大保险公司IPO。
这样的"巨无霸"表现还会在节后显现。国泰君安研究所分析师伍永刚认为，平安保险向业务多元化发展，相信随着它的上市，有望带动包括中国人寿在内的多个金融股走强。（上海证券报 黄蕾）
3月1日上市 平安保险开盘可能冲60元
市场分析人士认为平安保险开盘可能冲60元
作为国内证券市场第二只保险股，平安保险预期将于3月1日在上证所上市，平安保险的首日表现无疑引起了众多人士的关心。多数分析人士在接受记者采访时认为，平安保险开盘价在50元至55元之间较为合理，不过也有分析人士认为，由于其独特的金融控股集团概念，平安保险开盘到60元也是有可能的。
中投证券研究所刘文超认为，平安保险与中国人寿是完全不同风格的保险公司，其收益具有稳定增长的特点，波动性较低，风险较小，从而使得平安的股票具有多重吸引力。他预计，发行A股后，平安可以大幅提高公司的偿付能力倍数。他给出的平安上市后一个月内的合理定价为48.78-58.45元。
中信建投研究员佘闵华预计，平安保险2006年和2007年的净利润分别可以达到52.36亿元和63.80亿元，每股收益分别为0.85元和0.87元。谨慎起见，给予平安A股50到65倍的2007年动态市盈率，合理股价在44-56元。
东方证券行业研究员王晓罡认为，估计平安保险的开盘价大约在50-55元左右。国泰君安（香港）保险行业分析师罗景则更为乐观，他预期平安A股股价首日有望达到60元以上，目标价还可看得更高。
另有市场人士表示，平安保险上市前夕恰逢春节，市场资金充裕度较高，按照以往惯例，节后整个市场环境相对稳定，因此，对平安保险交易价的估值仍有进一步调升的空间。国泰君安研究所分析师伍永刚认为，平安保险向业务多元化发展，相信随着它的上市，有望带动包括中国人寿在内的金融股走强。
与国内证券公司看好中国平安观点类似，近日一些海外投行也建议投资者买入平安H股。里昂证券日前发布的报告称，平安保险发A股集资支持保险业务增长，以及扩充银行业务，对资产负债表的正面影响，相信可抵销每股盈利及新业务价值的短暂摊薄，建议"买入"其H股，目标价48.3港元。
该报告指出，平保A股发行时以上限33.8人民币定价，相对其H股的价格有一定折让，但长远两者差距将会收窄，而A股的溢价对其H股估值亦带来支持。里昂证券调高平安保险2006-2008年盈利预测，认为将分别增长14％、10％及9％。
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