债市谨慎中反弹

发表时间:2007-10-13 12:05    来源:证券时报

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　　安信证券研发中心 徐丽丽

本周受资金面充裕，暂无大盘股发行，宏观政策面都比较平静等因素的影响，债券市场震荡上行。上海交易所国债指数周一开盘109.97点，周五收于110.09点，本周国债指数最高110.18点，最低109.73点。全周成交了21.7个亿，比上周减少了6.36亿。

从盘面上看，整个一周交投比较清淡，买盘较弱，1至3年的短期品种是依然是最活跃的品种。5至7年的中长期品种涨幅居前。成交量方面也是老券的需求较大。

公开市场业务方面，人民银行于周二以价格招标方式发行了2007年第一百零七期央行票据，票据的发行量50个亿，期限1年，招标价格96.67元，参考收益率3.4447%，发行量比上周减少了10亿，仍然延续了节前比较低的发行量。收益率已经连续四周保持在同一水平。央行还进行了80亿元的28的天正回购操作，中标利率为3.0%。这是自2005年12月以来首次启用28天的正回购协议，也是今年继7天，21天，182天正回购协议后，央行采用的又一品种。28天回购相对期限较短，如果资金面再趋紧张，可以及时释放资金便于操作。回购期限的多样化也增加可央行回收流动性的灵活性。本周四央行以利率招标方式发行了第一百零八期央行票据，以价格招标方式发行了第一百零九期央行票据。第一百零八期央行票据1500亿，期限是3年，招标利率3.95%，创下了三年期央票的历史最高发行量。这是央行暂停发行三年期央行票据后再次重启三年央票，收益率比上一次发行也就是9月6日发行的第九十八期央行票据上升了0.14%。央行以价格招标方式发行了第一百零九期央行票据。本期期央行票据发行量20亿，期限是3个月，招标价格99.28，参考收益率2.9089%，发行量比上周减少了60亿，收益率与上周持平。

本周虽然一共发行了1560亿的央票，但是其中1500亿三年期央票其实就此前传闻的面向部分公开市场的一级交易商发行定向央票，本次定向票据可以流通和质押与普通的央票没有差别，这反映了央行发行此次定向央票的目的在于回收流动性，与以往因信贷投放过快而发行的惩罚性定向央票有很大区别。这样本周央行只回笼了1640亿资金，本周到期的央票达1370亿，比上周增加270亿。操作的结果是本周央行实现净回笼270亿元。

本周三家发改委公布9月份商品价格监测报告，猪肉价格出现今年5月以来的首次下降。粮食价格小幅上涨；除猪肉价格下降外，食品价格有升有降；主要能源价格稳中略升；、工业、农业生产资料商品价格涨跌互现。发改委监测到的物价趋势与农业部、商务部监测的数据大体一致。至5月以来CPI连续大福上涨主要由于肉、蛋拉动食品价格大幅上涨，因此，9月猪肉价格率先回落标志CPI开始见顶回落。9月CPI有望小幅下降。

本周债市受资金面，宏观面和政策面的正面影响有所上涨。虽然9月份的宏观经济数据将在10月25日才公布，近期的一些统计数据表明CPI有望见顶回落。同时近期大盘股发行暂缓，市场资金面十分宽裕。但是我们也注意到国家统计局调高了全年的CPI预期，强化了年内再次加息的预期，而且中石油等大盘股回归发行的情况有待落实，这些都使得机构的对资金的融出较为谨慎。下周在资金面宽裕的背景下债市将延续谨慎反弹的态势。