金山股份:发改委重点扶持 风电龙头业绩暴增

发表时间:2007-10-25 17:28    来源:转载文章

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银河证券

报告起因:

涨市重势,跌市重质!盘面观察,在大盘剧烈调整期间,只有那些业绩优秀、品质优良、高速成长的个股不跌反涨脱颖而出。尤其在三季报密集公布,十七大胜利闭幕的情况下,只有那些符合国家产业政策,业绩爆发性增长的品种才有望逆市飙升。金山股份(600396)明确了“清洁能源”、“循环经济”的战略发展方向,是建设“生态文明”的重点政策扶持对象,预计07年1-9月净利润将增长300%,大盘一旦启稳必将掀起反攻热浪。

投资要点:

1、公司明确了以“清洁能源”、“循环经济”、“热电联产”和“煤电联营”的发展战略,发改委、国家政策的重点扶持对象,成为上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业。

2、公司权益装机将由目前的63.03万千瓦增加到2009年初的110.23万千瓦,增幅达74.89%,预计07年1-9月份累计净利润比上年同期净利润增长300%左右。

3、金山股份08年EPS在0.7元左右,年复合增速达到67.5%,鉴于公司正处于公司发展远景和成长拐点的特性,因此可以给予高估值,目标价位25元以上。

一、风电与循环经济龙头 发改委重点扶植

十七大报告提出:要“建设生态文明,基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式”。报告要求:循环经济形成较大规模,可再生能源比重显著上升。主要污染物排放得到有效控制,生态环境质量明显改善。公司遵循开发清洁能源,合理扩大风电规模,拓展循环经济,大力发展热电,抓住机遇掌控一次能源,借助煤电联营发展坑口电厂的思路不断扩张。风电项目、循环经济项目和煤电联营项目均凸显公司特色,是树立“生态文明”观念的典型,发改委、国家政策的重点扶持对象。由于符合国家产业政策,公司电厂的上网小时将得到充分保证,并享受税收减免等优惠政策。

以风电项目为例,公司是目前上市公司中唯一直接享有风能发电收入的企业。控股51%的辽宁康平金山风力发电公司与彰武金山风力发电公司二期扩建的发电机组已正式投入商业运营。此外公司还将在康平、彰武两地各新建全资公司,预计未来3年公司风电权益将达到7.4443万千瓦。金山股份(600396)已将风力发电当成未来的主业,有望成为国内资本市场上的绝对风力发电龙头和新能源龙头,想象空间极大。

再以循环经济为例,公司的阜新煤矸石发电项目成本低廉,发电优先上网,有望为公司贡献较高收益。值得注意的是,新电厂在投产当年会面临磨合、调试等问题,其连续运行时间和可靠性将受到考验,根据经验,新项目投产后的2-3年,即2008和2009是运行并产生效益的最佳时期。

二、装机容量迅猛增长,业绩将暴增300%

公司新机组的陆续投产为公司业绩带来了快速增长。公司预计07年1-9月份累计净利润比上年同期净利润增长300%左右(上年同期净利润为2217.07万元,每股收益为0.085元),凸显较强盈利能力。公司后备项目充足,预计2009年初全部投产。届时,公司权益装机将由目前的63.03万千瓦增加到2009年初的110.23万千瓦,增幅达74.89%。作为民营电力企业,金山股份(600396)机制灵活,公司成本控制能力较强。随着煤炭价格的持续高位徘徊,该公司在燃料成本控制方面的优势更加突出。

我们预计公司下半年以及公司未来两年业绩仍将大幅增长,主要动力包括:阜新煤矸石电厂的4 台机组、南票矿产生的煤电一体化效益、白音华、海州露天煤矿、南票电厂二期、丹东热电和本部电厂扩建等。

三、业绩拐点出现,目标价位25元

对公司的估值,我们认为应该考虑到金山股份正处于公司发展远景和成长拐点的特性:(1)可持续的高成长性:预计到08 年达100 万千瓦,09 年底149万千瓦,增幅330%-360%以上,复合增速达到67.5%左右。(2)稳健的抗风险能力:根据电网预测2007辽宁电网全口径负荷同比增长为12.83%,增长量为129.80 亿千瓦时。预计未来两、三年利用小时数基本保持稳定至2010 年为阶段性低点,这为公司生存发展提供了一定的安全边际。(3)精细化的管理能力:作为民营企业,公司在项目优选、成本控制上具备超于多数国有电力企业以及行业平均水平。预计公司08年EPS在0.7元左右,目标价位25元以上。