中国联通(600050):三大因素促回归

发表时间:2007-06-14 12:07    来源:上海证券报

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　　●同中移动、电信、网通对比，联通价值被大幅低估。中国移动与联通比，用户数仅为2.1倍、收入3.1倍、总资产和净资产仅为3.4倍及4.0倍，市值却是联通的10倍。今年下半年或明年国内电信行业很可能发生重组，市净率是衡量电信企业价值的重要指标，如果联通红筹的市净率进入2.5-3.5倍的区间，仍远低于中国移动的4.44倍，这意味着联通A股相对目前的股价仍有12.98%-58.17%的上行空间。

　　●联通经营依旧处于上行通道。联通的单月新增用户增速加快，这一情况有望持续。联通的增值业务高速成长，占收入的比重不断提升。

　　●中移动回归、行业重组、3G发牌将成为联通股价上涨的催化剂，促使联通价值回归至合理水平。

　　●6个月目标价7.80元，对应2008年30倍PE，仍有43%的上涨空间。我们预计联通2007、2008年的每股收益分别为0.22元、0.26元。综合各因素我们给出联通未来6个月7.80元的目标价，调高至“买入”的投资评级。

　　●投资风险。ARPU值继续不断向下，较大幅度影响收入；行业重组及3G牌照发放的不确定性；中国移动回归A股后，联通将不再是电信运营配置及投资的唯一品种。