QDII躁热香港

2006-08-01 16:14更新来源：雅虎财经

发表评论

今
日
推
荐

全球最贵10大名模(组图)
全国89间大学毕业生收入排行
花心女子60元创业月入上万
印度盖茨财富60亿为人低调

卖菜大哥对房价的朴实看法
站街小姐月薪8万的理财之道
追不同类型女孩月均开销表
女硕士救弟心切遭两度强暴

文/本刊特约记者　袁元

　　【编者按】

　　高盛（亚洲）有限公司董事总经理胡祖六给QDII归纳了三大利好作用：一是国内投资者可以拓宽投资渠道，二是进一步巩固香港的金融中心地位，三是有利于国内企业在港融资。可见QDII对香港的影响颇大。这其中，如何看待香港的金融中心地位，引人关注。

　　2006年4月13日，被市场称作“QDII开闸”的央行“五号公告”发布，开放资本账户的三点重大新政策出台：其一，允许符合条件的银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品；其二，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构，在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资；其三，允许符合条件的保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。

　　境内资本投资于境外金融产品的大门，在近年来多次微启之后，就此正式徐徐打开。人民币资本项目开放，亦由此迈出决定性一步。

　　QDII开闸

　　QDII即合格境内机构投资者赴海外投资资格认定制度。最初曾被香港投资者称为“北水南调”的救市政策，可随着人民币升值压力凸显，QDII又被视作调整国际收支平衡和舒缓人民币升值压力的手段。

　　早在2002年，内地便有实施QDII的风声，香港股市更多次以此作为炒作题材，并大肆报道，而且将其与中央政府支持香港特区政府的相关利好措施（如CEPA等）相提并论。然而，当时的中国证监会主席周小川就表示，QDII还没有出台时间表。

　　到了2003年，担任央行行长的周小川又表示，一直在研究推出合格境内投资者（QDII）制度一事，当时中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长郭树清也透露，目前正在研究放宽对外证券投资的限制。

　　由于涉及到QDII的消息忽左忽右，使得内地股市和香港股市都出现了较大幅度波动。中国证监会发言人针对境外媒体的报道再次重申：QDII没有时间表。当时的香港特别行政区政府财政司司长唐英年也做出了没有时间表的表述。

　　就这样，相关政府官员不断地表态，市场却又反复重燃对QDII的预期。到了2004年，由于相关官员的言论引发市场错误理解，竟然出现了银监会、外管局、证监会等有关官员几乎同时进行辟谣，称QDII出台时间尚未确定。尽管如此，市场对QDII的预期依旧热情不减。而就在长期持续的预期和辟谣中，随着2005年我国开始正式履行作为世贸成员国的相关承诺，境外资本大举涌入，外贸盈余大幅增长，西方国家不断采取特殊保护措施对人民币汇率施压，使得QDII制度的推出预期越来越强。

　　2005年11月，一些非指定媒体在较为集中的时间，相继刊登关于QDII的相关消息。国家外汇管理局资本项目管理司司长邹林在上海参加“CFO上海论坛2005年会”时表示：“国务院已基本认可合格境内金融投资机构(QDII)到境外资本市场去投资，目前QDII具体实施方案正处于制订过程中。”QDII最初被允许投资产品可能是固定收益类产品，这些投资产品信用级别高，风险系数也较低。

　　由中国证监会、国家外汇管理局、国家发改委、中国人民银行、银监会5部门联合制定的合格境内机构投资者(QDII)报告已经基本完成，目前处于定稿阶段，预计将在近期上报国务院。报告内容包括试点QDII运作的模式，定时监控体系的建立，QDII产品设计等方面。

　　2005年12月，中国证监会指定的媒体也打破了沉默，刊登了“基金公司默默备战QDII”、“基金公司增资备战QDII”等文章。文章报道，随着管理层对QDII的态度趋向积极，众多基金管理公司已经开始QDII的方案设计，希望能利用新业务为契机，确立自身在市场上的竞争优势。目前很多基金公司已经在内部制定了比较成熟的方案。据悉，某老基金公司的方案受到管理部门的认可，其内容主要是通过与一国外知名投行合作，投资该投行发行的海外债券组合，该方案被认为可操作性比较强，风险相对较低，与管理层在QDII推出初期求稳的思路不谋而合。

　　雷曼兄弟最新发表的亚太区经济报告称，随着人民币汇率灵活性逐渐增强，升值速度加快，年底美元兑人民币可能达到1:7.5。同时，中国外汇储备2月底已达8537亿美元，首次超过日本，位居全球第一。

　　瑞银集团中国证券主管袁淑琴表示：“一方面，QDII谈论了很久，很多基金公司都在做产品研究，他们对证监会都有很好的建议，内外准备都已经合适。另一方面，QDII和QFII是个双向的资本进出过程，中国外汇储备已经很大，QFII推出已经很长时间，相反方向上推出QDII十分必要。”

　　涌入香港

　　中银香港经济研究报告中推断，首批获准出境的外汇资产应在10亿～30亿美元之间。虽然QDII刚刚拂尘上路，但香港成为中国的财富管理中心，已经成为业内关注的话题。

　　瑞士信贷(香港)有限公司董事总经理陈昌华也认为，QDII的初始规模亦有可能在10亿～30亿美元之间，不会超过40亿美元——QFII的初始限额。“除了中国政府开放资本市场时一贯谨慎的考虑，QDII较小的初始金额，也会有利于使内地A股市场投资者相信，资本流入仍然大大多于通过QDII的资本流出，从而避免对A股市场人气产生潜在的负面影响。”

　　此前，基金公司和券商早已开始就QDII产品设计积极备战。3月底，中金公司作为目前惟一有资格进行受托外汇资产管理的券商，其首笔受托管理资产300万美元已经获批汇出境外，在海外市场进行了投资。围绕QDII的竞争在香港悄然展开。

　　光大控股（0165.HK）董事长王明权日前在香港表示，旗下光大银行已申请QDII，正待审批。中银香港(2388.HK)副董事长兼总裁和广北也表示，中银香港正与母行中国银行的管理层协商如何就QDII（合格境内机构投资者）政策带来的新机会进行合作，新拓展业务包括为客户提供投资及资金托管等服务。

　　交通银行副行长叶迪奇则称，“交行已率先递交QDII资格申请”，并且在本月内将有最终的结果。叶迪奇透露，在中国人民银行、中国银行业监督管理委员会和国家外汇管理局共同发布了《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》后不久，交行就递交了QDII的资格申请，他表示希望交行可以成为第一批。他还透露，交行可能会利用汇丰的海外渠道，并且与汇丰银行总行合作开发相关境外理财产品，目前交行已经开始与汇丰方面沟通合作事宜。 “一个月之后会有结果。”叶迪奇表示。

　　目前，多家商业银行正为争得代客境外理财第一单而暗中较劲，包括光大、民生以及中行等已向监管机构递交了申请，积极进行产品的研发和报批。业界认为，国有四大商业银行近年来在国外固定收益市场交易相当活跃，又具有资金和客户上的优势，监管部门很有可能先放行四大行开展境外代客理财业务。

　　设计投资海外的理财产品须具备一定条件，监管层会优先考虑汇率避险能力相对强、海外网点相对多的银行，中行在这两方面都具优势。但银监会相关人士透露，首夺境外理财资格的未必是四大行，也可能是创新能力强的股份制银行。

　　香港银行业也是厉兵秣马。银监会业务创新监管协作部副主任李伏安，近日受邀出席在港举行的QDII（合格境内机构投资者）研讨会。会议主办方介绍说，根据会议透露的信息，拥有内地分行的外资行可申请QDII资格。另据了解，中国银监会主席刘明康将受邀赴港，届时或将就QDII业务作出有关阐述。

　　根据相关条例，凡具有国内商业银行资格的外资行均符合条件，因此只要外资行在内地设有分行，便可以提交申请。

　　香港财经事务及库务局局长马时亨表示，QDII的资金中，估计流入香港股票市场的资金不多，大部分将流入债券市场。虽然香港债券产品不多，但由于QDII将利用香港作为投资平台，因此相信这一举措有助于香港成为财富管理中心。

　　目前，香港银行界已积极展开QDII业务筹备。据了解，已有若干外资银行向银监会递交了QDII申请，并正在审议之中。另有香港业内人士介绍，银行提交申请时附列的理财产品，如果能够保证回报率，将会更符合银监会对于风险控制的要求。

　　东亚银行主席李国宝表示，该行已向有关部门提交QDII资格申请。恒生银行（0011.HK）副董事长兼行政总裁柯清辉也介绍，该行已经开始与内地的兴业银行研究QDII合作事宜，但需要银监会澄清其中的灰色地带。一旦申请细节出台，该行就会递交申请，目前有关准备工作已经就绪。

　　影响几何？

　　不过，有消息人士透露，对于具体的投资产品，目前各方还存在分歧。“外管局的意思是，首先，不主张建立保本类型的产品，因为未来QDII将作为一个常规业务，所以在初始阶段应该培养投资者的风险意识，吸引有经验的投资者；二是加强信息披露。换言之，QDII应该从一开始就可以投资高风险产品。”该人士详细解释说，“但这对基金公司产品方案将会产生巨大影响。因为，目前基金公司大都是根据稳妥投资策略的产品开发设计产品。”

　　袁淑琴的看法是：“基金公司应该根据自己专长和客户要求来设计。国内基金公司擅长股票投资，因此，不仅仅要做固定收益产品，也要做股票产品，因为从前期保险资金投资来看，多数投资在债券上面，效果也不是很好。”

　　陈昌华则意见相左，他认为，QDII最初的大部分投资应是债券，而不是股票。第一批可以依此方案在海外投资的中国投资者，很可能是各大保险公司。从世界上几乎所有保险公司的情况看，由于业务的性质，其投资组合都偏重于固定收益证券。

　　布朗兄弟哈里曼银行合伙人及投资者服务部亚太区负责人聂永先（Susan C. Livingston）则从国际经验出发给出了自己的看法，他认为，QDII应该采取比较稳妥的、缓慢的发展步伐。从国际上其他国家的发展经验看，初期也都是投资在一些固定收益项目上。“我不赞成一开始就投资很多品种。”

　　而在3月23日于香港举行的“泛珠三角区域金融服务论坛”上，多位香港高官均在发言中提及，希冀“香港可以成为内地储蓄资金走出去的大门。”有市场人士也表示：“QDII可能与在香港建立人民币离岸中心有关系。”

　　“在固定收益投资方面，即允许大陆银行兑换并投入海外债券市场的人民币基金。我们猜测，这些资金最终流入的投资市场将与中国官方外汇储备流入的市场相一致，也就是说，很可能是美国及欧洲政府和优质大公司证券。”瑞银集团亚太区首席经济师安德森(Jonathan Anderson)表示。“而在股票投资方面，很多观察家推测，为了促进香港地区的繁荣，QDII资金最初投入的股票市场可能仅限于香港。我们认为，如果是在2001～2002年，这种说法还有一定的道理，因为当时香港的股市还在大幅下挫。但是如果放在今天来看，由于香港股市近期上扬，这样做就没什么意义了。但我们推测，国内的投资者们可能会对在海外上市的中国公司非常感兴趣（多数都是在香港上市的H股）——这意味着将给香港股市带来繁荣。”

　　市场还有一些传言说，中国政府将只允许QDII的内地投资者投资于香港上市的H股。陈昌华认为，如果传言属实，那么这就是不被看好的政策。第一，QDII不应当被看做是一项为帮助拉升香港金融市场而专门设计的政策，香港市场并不需要这种帮助；第二，也是更重要的，QDII和QFII应被看做是政府为实现中国资本项目开放和货币可兑换的长期目标而采取的一种过渡性政策。应当让中国公司更加自主地做出自己的投资决策。因为只有在这一过程中，中国机构投资者才能掌握全球市场投资的动态与方法，也将有利于中国内地市场投资理念的进一步完善。

　　高盛（亚洲）有限公司董事总经理胡祖六则给QDII归纳了三大利好作用：一是国内投资者可以拓宽投资渠道，二是进一步巩固香港的金融中心地位，三是有利于国内企业在港融资。

　　“现在大家都在谈论对香港市场的影响，其实QDII不仅仅针对香港市场，它是针对所有成熟的国际市场而言。”袁淑琴认为，“谈估值问题，就如当初QFII一样，QDII进入对市场的估值不会产生很大影响，因为两个市场是分开的，两个市场的资金来源、投资渠道、投资选择都是分开的。比如在香港市场上投资，投资品种可以选择国外各个市场、投资行业涉及到各个行业，而国内投资则不是如此。再者，两个市场的评估水平也有差异，比如评估一家上市公司时，国际投资者用国际水平评估就很可能认为便宜。三就是投资理念的问题。很简单，大多数国家市场存在着散户和机构投资者，只不过香港机构更多一些，由于投资群体不同，导致投资理念也不同。其实，即使用同一个理念，投资结果也会产生差异。比如都是对红利股的投资，国内投资者的偏好可能与国际投资者会不一样。”

　　**********************

　　名词解释什么是QDII

　　QDII，即国内机构投资者赴海外投资资格认定制度（QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS），由香港政府部门最早提出，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资。

发送给朋友